Xu hướng đặc biệt của vàng và bạc: tác động đến thị trường ngoại hối và vai trò của đầu cơ

Morning FX Năm nay, thị trường kim loại quý đã ghi nhận một hiệu suất vượt trội. Vàng đã tăng 70%, đồng 45%, trong khi bạc đã chạm mức +170% ấn tượng, đánh dấu mức tăng hàng năm lớn nhất trong 50 năm qua theo biểu đồ vàng 30 năm gần đây. Những con số này không chỉ kể một câu chuyện về sự trân trọng: chúng còn che giấu những động thái thị trường đã thay đổi sâu sắc.

Sự biến động chưa từng có của thị trường bạc

Tình hình trở nên đặc biệt hỗn loạn trong nửa cuối năm. Hợp đồng ngắn hạn 2602 của bạc tại Sở Giao dịch Hàng hóa Thượng Hải đã thể hiện mức biến động trong ngày lên tới 10%, dao động từ +5% đến -5% trong vòng vài giờ. Bạch kim và palađi cũng theo xu hướng này, với dòng vốn liên tục di chuyển giữa các kim loại quý khác nhau.

Bạc, với khả năng thị trường hạn chế, đã trở thành chiến trường chính cho các hoạt động đầu cơ. Dù Sở Giao dịch Hàng hóa Thượng Hải đã cố gắng tăng yêu cầu ký quỹ và giới hạn mua trong các quỹ LOF bạc (với mức thưởng bất thường lên tới 50%), áp lực đầu cơ vẫn chưa giảm. Độ biến động ngụ ý trong các quyền chọn bạc đã đạt tới 70%, mức độ phi thường so với sự yên tĩnh tương đối của thị trường forex.

Sự sụp đổ của các mô hình tương quan truyền thống

Các công cụ phân tích truyền thống không còn đủ khả năng giải thích những biến động này nữa. Cục Dự trữ Liên bang đã tiếp tục giảm lãi suất và lãi suất thực giảm, nhưng vẫn duy trì vị thế hạn chế. Phân tích các mối neo truyền thống của đồng đô la, kỳ vọng chạy đến các nơi trú ẩn an toàn, chênh lệch lãi suất và dự báo lạm phát cho thấy mối tương quan giữa vàng, bạc và thị trường ngoại hối đang giảm dần. Biểu đồ vàng 30 năm gần đây minh họa rõ ràng rằng mối quan hệ này đã từng ổn định về mặt lịch sử, khiến các động thái hiện tại trở nên còn bất thường hơn.

Ảnh hưởng của hệ thống arbitrage đến thị trường forex

Dù mối tương quan truyền thống đã giảm, dòng vốn liên quan đến arbitrage giữa vàng nội địa và vàng quốc tế vẫn tiếp tục gây áp lực đáng kể lên thị trường ngoại hối trong ngắn hạn.

Vàng quốc tế (XAU) và vàng Thượng Hải đại diện cho hai thị trường riêng biệt. Khi giá vàng offshore cao, các nhà arbitrage bán vàng quốc tế để thu về đô la, sau đó chuyển đổi sang nhân dân tệ địa phương để mua vàng trong thị trường nội địa. Chuỗi hoạt động này tạo ra áp lực lên việc chuyển đổi sang đồng nhân dân tệ. Ngược lại, khi giá vàng offshore thấp, sẽ xuất hiện xu hướng mua ngoại tệ ngược lại.

Các hoạt động này có xu hướng làm giảm chênh lệch giá giữa vàng quốc tế và vàng Thượng Hải, ảnh hưởng trực tiếp đến độ biến động của tỷ giá USDCNY. Cơ chế này hoạt động như một kênh truyền dẫn giữa thị trường kim loại quý và hệ thống tỷ giá, ngay cả khi các mối liên hệ thống kê truyền thống ngày càng mờ nhạt.

Kết luận

Sự phát triển của thị trường năm 2025 báo hiệu một sự chuyển đổi căn bản: kim loại quý, đặc biệt là bạc, đã chuyển từ công cụ bảo vệ giá trị thành phương tiện đầu cơ thuần túy. Các mô hình phân tích truyền thống không còn đủ sức để đối phó với thực tế mới này, trong khi mối tương quan giữa vàng, bạc và các đồng tiền đang dần giảm xuống. Tuy nhiên, các dòng vốn từ các chiến lược arbitrage vẫn tiếp tục có ảnh hưởng thực chất đến cung cầu trên thị trường forex, tạo thành một kênh liên kết thường bị các nhà phân tích truyền thống bỏ qua.