Bốn tháng trôi qua trong thị trường gấu altcoin đang diễn ra—một đợt giảm mà tôi đã cảnh báo từ mùa hè 2025 và nhấn mạnh khả năng phục hồi yếu ớt của nó từ tháng 10 năm 2024—đã hình thành rõ ràng trong nhận thức chung của thị trường: sẽ không có mùa altcoin trong chu kỳ này. Điều thú vị là thị trường đã dần xác nhận những gì ban đầu có vẻ như là suy nghĩ đối lập vào thời điểm đó. Dữ liệu nói lên tất cả hơn bất kỳ câu chuyện nào có thể kể. Nhìn vào bức tranh vĩ mô, các yếu tố cơ bản thường kích hoạt các đợt tăng giá của altcoin vẫn chưa phù hợp. Các mô hình tích lũy vẫn còn yếu, và sự tham gia của nhà bán lẻ vào các token vốn nhỏ vẫn tiếp tục kém hơn so với sự chi phối của Bitcoin. Dù là các chỉ số tâm lý, hoạt động on-chain hay tỷ lệ khối lượng giao dịch, câu chuyện kỹ thuật đều chỉ ra cùng một hướng—altcoin đang bị mắc kẹt trong giai đoạn hợp nhất kéo dài với các kích hoạt tăng giới hạn trong tầm nhìn gần.