Nhiều người chơi vòng lặp vay đều rơi vào một sai lầm chết người — nghĩ rằng miễn LTV chưa vượt qua ngưỡng thanh lý 80% thì mọi thứ vẫn vững như bàn thạch. Cách tư duy tuyến tính này gần như đang nhảy trên bờ vực tự sát.

Thực tế là, khi thị trường biến động cực đoan, ngưỡng thanh lý không phải là một giới hạn rõ ràng mà chỉ là một ảo ảnh đầy biến số. Bạn thấy trong tài khoản có lớp đệm an toàn 10%, nhưng khi thanh khoản đột nhiên cạn kiệt trong vài phút đó, lớp đệm này thậm chí chỉ có thể giữ được trong 1 giây đã là kỳ tích.

Lấy cơ chế đấu giá Hà Lan làm ví dụ. Về lý thuyết, nó công bằng hơn so với thanh lý theo chiết khấu cố định, nhưng logic này có một lỗ hổng chết người: giả định thị trường luôn liên tục, giả định luôn có người thanh lý sẵn sàng nhận hàng. Kết quả là gì? Khi BNB giảm giá đột ngột 30% trong thời gian ngắn, đồng thời phí Gas trên chuỗi tăng vọt lên vài nghìn Gwei, những giả định này sụp đổ ngay lập tức. Hệ thống gọi đó là "khoảng trống chân không thanh khoản".

Đến lúc đó, giá thị trường thứ cấp của slisBNB sẽ bị hoảng loạn làm mất liên kết nghiêm trọng (có thể mất hơn 10%). Robot tính toán: Dù có chiết khấu đấu giá, mua vào slisBNB cũng lỗ. Hoặc là chiết khấu không đủ để giữ vững mức mất liên kết, hoặc là chi phí Gas quá cao không thể thực hiện. Đấu giá bị bỏ lỡ, không ai trả giá. Hợp đồng buộc phải giảm giá liên tục, đến mức phá vỡ giới hạn tâm lý.

Điều cốt yếu là, tài sản của bạn bị giảm giá không phải do thị trường giảm giá trực tiếp, mà là bị "thiếu thanh khoản" nuốt chửng từng phần. Khi bạn nhận được thông báo thanh lý, mức thiệt hại thường vượt xa mức giảm của thị trường. Đó chính là nỗi kinh hoàng của "bùng nổ phi tuyến tính" — đối mặt với khủng hoảng hệ thống, mọi mô hình toán học tinh vi nhất cũng bất lực. Cứu cánh duy nhất chính là quản lý vị thế của bạn một cách cực kỳ cẩn thận đến mức phi lý.