Vai trò mới của đô la kỹ thuật số: Stablecoin đang thay đổi thị trường kho bạc

Đã xảy ra: $109 Tỷ USD chuyển khoản lịch sử

Trong nửa cuối năm 2025, một sự thay đổi lớn trong thế giới tiền điện tử đã diễn ra. Các nhà phát hành stablecoin đã đầu tư gần $109 tỷ USD vào trái phiếu kho bạc Mỹ chỉ trong 120 ngày — số tiền này chỉ trong khoảng từ tháng 7 đến tháng 11. Điều này rõ ràng: stablecoin giờ không còn chỉ là công cụ giao dịch nữa, mà đã trở thành một phương thức có tổ chức để mua trái phiếu chính phủ Mỹ.

Trong cùng kỳ, tổng giá trị thị trường của stablecoin đã tăng từ $200 tỷ USD vào tháng 7 lên $309 tỷ USD vào tháng 11. Trung bình mỗi ngày, khoảng $908 triệu USD đã được mua vào T-Bills. Đây không chỉ là một xu hướng — mà còn là một sự thay đổi hệ thống do chính sách và quy định điều khiển.

Luật GENIUS: Luật đã thay đổi quy tắc

Gốc rễ của sự thay đổi này là một đạo luật liên bang được thông qua năm 2025, gọi là Luật GENIUS. Ý nghĩa chính của luật này là các công ty phát hành stablecoin bắt buộc phải giữ 100% mỗi token kỹ thuật số của mình được hỗ trợ bằng USD tiền mặt hoặc trái phiếu kho ngắn hạn.

Quy định này là một phần bổ sung pháp lý-kỹ thuật, kết nối trực tiếp stablecoin với thị trường trái phiếu kho bạc. Khi một đơn vị stablecoin mới được tạo ra, ngay lập tức phải mua trái phiếu kho tương đương về giá trị. Kết quả là các công ty stablecoin giờ trở thành các tổ chức liên tục mua vào trái phiếu chính phủ với quy mô lớn.

Bức tranh thị trường: Các con số và tín hiệu

Mở rộng thị trường stablecoin

• Tháng 7/2025: $200 tỷ USD
• Tháng 11/2025: $309 tỷ USD
• Tốc độ tăng trưởng: 54.5% trong 4 tháng

Mức độ mua trái phiếu kho bạc

• Tổng mua T-Bills: $109 tỷ USD
• Thời gian: từ tháng 7 đến tháng 11, (120 ngày)
• Trung bình hàng ngày: $908 triệu USD

Đây không chỉ là các con số. Nó cho thấy bản chất của các đấu giá trái phiếu truyền thống đang thay đổi. Giờ đây, một nhu cầu mới, ổn định chưa từng có đã hình thành.

Đô la toàn cầu: Đồng USD Mỹ có sức mạnh mới

Khi stablecoin dưới dạng đô la kỹ thuật số lan rộng toàn cầu, nhu cầu đối với đồng USD Mỹ cũng tăng theo. Các nhà đầu tư và tổ chức nước ngoài có thể dễ dàng tiếp xúc với đô la qua stablecoin. Điều này dẫn đến:

• Sự mở rộng và chấp nhận toàn cầu của đồng USD
• Nhu cầu quốc tế đối với trái phiếu kho bạc tăng lên
• Các ngân hàng trung ương các quốc gia phải xem xét lại chiến lược số hóa của mình

Điều này củng cố vị thế của đô la trên một cấp độ kỹ thuật số.

Giảm chi phí vay nợ chính phủ: Những lợi ích tiềm năng

Các lợi ích chính của việc mua trái phiếu kho bạc qua stablecoin:

Giảm chi phí vay nợ Các tổ chức như Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) ước tính rằng nếu thị trường stablecoin đạt tới $3 triliệu USD (, điều này có thể xảy ra vào năm 2030), thì lãi suất vay nợ chính phủ có thể giảm đáng kể.

Tiềm năng tiết kiệm hàng năm Đến năm 2030, có thể tiết kiệm hàng tỷ USD mỗi năm cho ngân sách nhà nước, nếu quy mô thị trường mở rộng theo dự đoán.

Ổn định trong các đấu giá trái phiếu Nhu cầu tự phát, nhất quán có thể cải thiện quy mô và cấu trúc các đợt đấu giá.

Các rủi ro không thể bỏ qua

Bên cạnh lợi ích, còn tồn tại các mối lo ngại nghiêm trọng:

Khủng hoảng thanh khoản Nếu cùng lúc nhiều người muốn rút tiền khỏi stablecoin, các trái phiếu T-Bills dự trữ sẽ cần nhanh chóng chuyển đổi thành tiền mặt. Điều này có thể gây căng thẳng thanh khoản trên thị trường.

Nguy cơ tập trung Khi tất cả dự trữ stablecoin đều nằm trong cùng một loại tài sản $114 trái phiếu kho ngắn hạn(, thì bất kỳ cú sốc nào cũng có thể ảnh hưởng lớn. Một vấn đề có thể ảnh hưởng đến tất cả.

Áp lực lên chính sách tiền tệ Nếu nhu cầu trái phiếu từ các công ty stablecoin thay vì thị trường tư nhân, có thể tạo ra áp lực bất ngờ lên chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và hệ thống ngân hàng.

Thách thức về minh bạch Các nhà hoạch định chính sách sẽ gặp khó khăn trong việc đảm bảo các công ty stablecoin thực hiện kiểm toán đúng và công khai đầy đủ các khoản dự trữ của mình.

Thay đổi lớn trong quy định: Từ Fed đến OCC

Một thay đổi quan trọng là trách nhiệm giám sát các nhà phát hành stablecoin đã chuyển từ Cục Dự trữ Liên bang (Federal Reserve) sang Văn phòng Thanh tra Ngân hàng (OCC) của Bộ Tài chính Mỹ.

Điều này có nghĩa là:

• Dự trữ stablecoin giờ phải tuân thủ hướng dẫn của Bộ Tài chính
• Các nhà hoạch định chính sách đã bắt đầu giai đoạn tham khảo ý kiến công khai, để ngành có thể phản hồi
• Các quy định liên tục được cải thiện

Tương lai 2030: Hai kịch bản khả thi

Kịch bản phát triển )Growth Scenario( Nếu nền tảng công nghệ, tiêu chuẩn kiểm toán và quy định được củng cố, thị trường stablecoin có thể đạt tới ) triliệu USD(. Điều này sẽ giảm đáng kể chi phí vay nợ chính phủ và củng cố hệ sinh thái thanh toán kỹ thuật số.

**Kịch bản căng thẳng )Stress Scenario$3 ** Nếu dự trữ, minh bạch hoặc thanh khoản gặp vấn đề, rủi ro hệ thống có thể tăng lên. Các cơ quan quản lý có thể phải thực hiện các biện pháp mạnh, làm chậm đà tăng trưởng của thị trường.

Những điều nhà đầu tư cần chú ý

Trước khi xây dựng chiến lược trong bối cảnh mới này, hãy xem xét các điểm sau:

• Báo cáo dự trữ: Các công ty stablecoin có thường xuyên công bố chứng nhận kiểm toán chi tiết không?
• Dữ liệu đấu thầu trái phiếu: Hồ sơ các nhà mua có ổn định không?
• Thông báo chính sách: OCC và Bộ Tài chính đang hướng dẫn gì?
• Chỉ số thanh khoản: Các chỉ số về chênh lệch trái phiếu ngắn hạn và thanh khoản thị trường T-Bills ra sao?

Kết luận: Cơ hội và cảnh báo cùng lúc

Việc các stablecoin mua vào ( tỷ USD T-Bills) mang ý nghĩa sâu xa. Đây không chỉ là một sự kiện kinh tế, mà còn là một cái nhìn về tương lai của tài chính số.

Cơ hội rõ ràng: Chi phí vay chính phủ giảm, sự ổn định của thị trường trái phiếu, mở rộng thanh toán kỹ thuật số, và sức mạnh toàn cầu của đô la.

Nhưng cũng cần cảnh báo: Rủi ro thanh khoản, tập trung tài sản, tác động bất ngờ đến chính sách tiền tệ, và thiếu minh bạch.

Để thành công trong kỷ nguyên mới này, các nhà hoạch định chính sách, nhà đầu tư tổ chức và ngành công nghiệp cần cân bằng. Minh bạch, quy định kịp thời và quản lý rủi ro là điều kiện tiên quyết để hệ thống này bền vững. Nếu có đủ ba yếu tố này, stablecoin thực sự có thể đóng vai trò mới trong tài chính số.