Tại sao thị trường chứng khoán Mỹ lại thiết lập hệ thống ngắt mạch? Phân tích sâu về ý nghĩa của ngắt mạch, cơ chế kích hoạt và ảnh hưởng lịch sử

什么 là cơ chế ngắt mạch và ý nghĩa thực sự của nó

Khái niệm ngắt mạch xuất phát từ tiếng Anh “Circuit breaker”, ý nghĩa thực sự của nó là xây dựng một hệ thống bảo vệ thị trường. Khi biến động của thị trường chứng khoán vượt quá ngưỡng đã định trước, các giao dịch sẽ tự động tạm dừng, tạo ra một khoảng thời gian để tất cả các bên tham gia có thể bình tĩnh suy nghĩ.

Nói đơn giản, ngắt mạch giống như một chân phanh gấp cho các nhà đầu tư đang chạy cuồng nhiệt—khi tâm lý thị trường bị hoảng loạn hoàn toàn che phủ, các hoạt động bán tháo phi lý lan rộng, hệ thống này sẽ buộc phải ngắt quãng giao dịch, để mọi người dừng lại hít thở sâu, xem xét lại tình hình. Trong đợt sóng của Ngân hàng Silicon Valley năm 2023, sự sụt giảm mạnh của ngành ngân hàng Mỹ đã khiến mọi người một lần nữa cảm nhận rõ tầm quan trọng của cơ chế bảo vệ này.

Ngắt mạch hoạt động như thế nào thực sự

Hệ thống ngắt mạch của thị trường chứng khoán Mỹ hoạt động trong giờ giao dịch bình thường (giờ Đông Mỹ 9:30-16:00), dựa trên chỉ số S&P 500 làm tham chiếu. Khi mức giảm của chỉ số này so với giá đóng cửa của ngày giao dịch trước đó chạm đến một mức nhất định, hệ thống sẽ tự động kích hoạt các cơ chế tạm dừng tương ứng.

Quy tắc cụ thể của ba cấp độ ngắt mạch:

Điều cần chú ý là trong cùng một ngày giao dịch, cấp 1 và cấp 2 chỉ có thể được kích hoạt một lần mỗi loại. Giả sử chỉ số S&P 500 giảm 7% kích hoạt ngắt mạch cấp 1, sau khi giao dịch tiếp tục và giảm thêm 7%, sẽ không kích hoạt lại cấp 1, trừ khi mức giảm đạt đến ngưỡng cấp 2 hoặc cấp 3.

Tại sao lại xây dựng hệ thống phòng vệ này

Mục đích cốt lõi của cơ chế này rất rõ ràng: ngăn chặn thị trường đưa ra các quyết định tự hủy hoại trong trạng thái cực kỳ hoảng loạn. Khi thị trường biến động lớn, phân tích lý trí thường bị che mờ bởi cảm xúc, nhiều nhà đầu tư theo đuổi đám đông để bán tháo, dẫn đến giá cổ phiếu lệch xa khỏi giá trị thực.

Giá trị của hệ thống ngắt mạch thể hiện ở một số khía cạnh:

Trước tiên, nó có thể ngăn chặn các sự kiện “sập sàn” cực đoan. Ví dụ, vào tháng 5 năm 2010, đợt giảm điểm 1.000 điểm của Dow Jones trong 5 phút là hậu quả của hệ thống giao dịch tốc độ cao mất kiểm soát. Những tình huống cực đoan như vậy ngày nay gần như không thể xảy ra nữa.

Thứ hai, nó tạo ra không gian đệm cho các nhà tham gia thị trường, giúp mọi người có cơ hội đánh giá lại thông tin, điều chỉnh kỳ vọng. Ví dụ vào đầu năm 2020, khi dịch bệnh bùng phát, các đợt ngắt mạch liên tiếp đã khiến thị trường tạm dừng, nhưng cũng giúp nhà đầu tư có thời gian tiêu hóa tin tức, hiểu rõ tình hình, thay vì rơi vào trạng thái hoảng loạn tập thể.

Lịch sử: các thời khắc quan trọng của ngắt mạch thị trường Mỹ

Thứ Hai đen tối năm 1987 là bước ngoặt. Ngày 19 tháng 10, chỉ số Dow Jones giảm 508 điểm, tương đương giảm 22.61%, lập tức gây ra một chuỗi sụp đổ trên toàn cầu. Lúc đó, các hạn chế kỹ thuật và thiếu sót trong quản lý rủi ro đã làm tăng mức giảm, từ đó các cơ quan quản lý rút ra bài học, thiết lập hệ thống ngắt mạch đầu tiên.

Trong gần 40 năm sau đó, thị trường Mỹ chỉ xảy ra 5 lần ngắt mạch:

• 1997: Khủng hoảng tài chính châu Á — Ngắt mạch cấp 1 của Dow Jones
• 2020: Trong đại dịch COVID-19 — xảy ra 4 lần ngắt mạch cấp 1 trong vòng một tháng (ngày 9, 12, 16, 18 tháng 3)

Tháng 3 năm 2020 đặc biệt gây ấn tượng. Warren Buffett đã chứng kiến 5 lần ngắt mạch trong đời, còn trong vòng chưa đầy 20 ngày, nhiều nhà đầu tư đã trải qua 4 lần. Thời điểm đó, dữ liệu nhiễm bệnh thay đổi từng ngày, các biện pháp kiểm soát toàn cầu còn nhiều bất định, kỳ vọng về kinh tế xấu đi nhanh chóng. Đồng thời, cuộc chiến giá dầu giữa Saudi Arabia và Nga khiến giá dầu giảm mạnh, châm ngòi cho cơn bão thị trường này.

Tính đến ngày 18 tháng 3, Nasdaq giảm 26% so với đỉnh tháng 2, S&P 500 giảm 30%, Dow Jones giảm 31%. Chính phủ đã nhanh chóng đưa ra các gói cứu trợ trị giá hàng nghìn tỷ USD, nhưng tâm lý hoảng loạn vẫn chưa giảm.

Ảnh hưởng hai mặt của ngắt mạch

Là một công cụ điều chỉnh thị trường, ngắt mạch vừa có tác dụng tích cực, vừa tiềm ẩn rủi ro.

Hiệu quả tích cực là giúp giảm bớt cảm xúc, làm chậm lại các hoạt động giao dịch phi lý. Trong các đợt biến động cực đoan, việc đưa vào một liều thuốc bình tĩnh thường có thể cải thiện tâm lý thị trường rõ rệt.

Rủi ro tiêu cực là có thể làm tăng lo lắng. Khi thị trường gần đến ngưỡng ngắt mạch, một số nhà đầu tư sẽ vội vàng bán tháo trước khi tạm dừng, sợ bỏ lỡ cơ hội, điều này có thể làm gia tăng áp lực giảm giá. Trong một số trường hợp, ngắt mạch cũng là một con dao hai lưỡi.

Sự khác biệt giữa ngắt mạch toàn thị trường và tạm dừng cổ phiếu riêng lẻ

Cần phân biệt giữa ngắt mạch toàn thị trường và cơ chế tạm dừng của từng cổ phiếu. Trước đó, chỉ số S&P 500 phản ánh toàn bộ thị trường, còn giới hạn của từng cổ phiếu (giới hạn biên độ tăng giảm giá) sẽ tạm dừng giao dịch trong 15 giây nếu biến động quá mức, và nếu không phục hồi, sẽ tạm dừng 5 phút.

Khi nào sẽ đến lần ngắt mạch tiếp theo

Thường thì ngắt mạch sẽ xảy ra do hai loại điều kiện kích hoạt: Các sự kiện bất ngờ lớn, không lường trước được (như đại dịch, “thiên nga đen”), hoặc thị trường bị tác động bởi sự đảo chiều kỳ vọng trong giai đoạn quá lạc quan hoặc quá định giá.

Xét về tình hình vĩ mô hiện tại, dù chu kỳ tăng lãi suất vẫn chưa kết thúc hoàn toàn, dự đoán suy thoái vẫn còn trong tâm lý thị trường, nhưng một số yếu tố đang cải thiện tình hình chung: Thứ nhất, chính phủ đã thể hiện rõ ý định không muốn trải qua rủi ro hệ thống tài chính nữa (ví dụ, khủng hoảng ngân hàng tháng 3 đã nhanh chóng được kiểm soát); Thứ hai, làn sóng AI tạo ra những kỳ vọng tăng trưởng mới, cổ phiếu công nghệ đã phục hồi rõ rệt sau đà giảm năm ngoái; cuối cùng, các doanh nghiệp đã hoàn tất điều chỉnh định giá và tối ưu chi phí, mức hỗ trợ đáy khá vững chắc.

Nếu gặp phải lần ngắt mạch tiếp theo, các chiến lược ứng phó đúng đắn là:

1. Giữ đủ dòng tiền — đừng để bị sốc bởi biến động mạnh, nhưng cũng cần duy trì đủ thanh khoản để đối phó với các nhu cầu đột xuất
2. Chọn lọc cẩn thận các mục tiêu đầu tư — trong môi trường ngắt mạch, các tài sản chất lượng trở nên khan hiếm hơn, chọn lọc tốt hơn là ưu tiên
3. Tập trung vào yếu tố cơ bản — tránh xa các cổ phiếu dựa vào câu chuyện, quay về lợi nhuận và dòng tiền thực
4. Phân tán danh mục — đa dạng hóa nguồn thu nhập và phân bổ tài sản giúp giảm thiểu rủi ro cực đoan

Tóm lại

Hệ thống ngắt mạch là dấu hiệu trưởng thành của thị trường, cũng là một dạng bảo vệ nhà đầu tư. Hiểu rõ ý nghĩa của ngắt mạch, nắm vững cơ chế hoạt động sẽ giúp chúng ta giữ được lý trí trong các đợt biến động cực đoan.

Hiện tại, thị trường chưa có tín hiệu kích hoạt ngắt mạch rõ ràng, đa số nhà đầu tư có thể phân bổ phù hợp với khả năng chịu đựng rủi ro của bản thân. Nhưng biết cách sinh tồn trong khủng hoảng, biết khi nào nên phòng thủ, khi nào nên tích lũy, đó mới là trí tuệ đầu tư thực sự.