## Khủng hoảng mất giá Đài tệ: Mỹ tăng lãi suất như thế nào định hình lại cục diện đầu tư của Đài Loan

Nhà đầu tư Đài Loan trong những năm gần đây đối mặt với một tình huống khó xử — cổ phiếu trong tay có vẻ sinh lời, nhưng cuối cùng lại bị lỗ do đồng Đài tệ yếu đi. Nguyên nhân chính đằng sau hiện tượng này chính là tác động của việc Mỹ tăng lãi suất đối với đồng Đài tệ.

### Chuỗi phản ứng của việc Mỹ tăng lãi suất ảnh hưởng như thế nào đến Đài Loan

Kể từ tháng 3 năm 2022, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất mạnh mẽ. Đến cuối năm 2023, đã tăng tổng cộng 20 lần (tổng cộng 500 điểm cơ bản), lãi suất chuẩn từ khoảng 0-0.25% vọt lên 5.00%-5.25%. Tốc độ tăng lãi suất và mức độ tăng lớn này đã lập kỷ lục — chỉ riêng trong tháng 6, 7, 9, 11 năm 2022, Fed đã liên tiếp tăng 75 điểm cơ bản trong bốn tháng liên tiếp. Nguyên nhân căn bản thúc đẩy tất cả là để kiểm soát lạm phát vượt quá tầm kiểm soát: vào tháng 6 năm 2022, CPI của Mỹ đạt mức cao nhất trong 40 năm.

Hậu quả trực tiếp của việc tăng lãi suất chính là đồng USD tăng giá. Khi lãi suất tiền gửi ngân hàng Mỹ tăng, các nhà đầu tư toàn cầu đua nhau mua USD để tìm kiếm lợi nhuận, nhu cầu USD tăng cao, tỷ giá cũng theo đó tăng mạnh. Trong cả năm 2022, chỉ số USD tăng 8.5%.

**Đồng Đài tệ theo đó mất giá**. Do USD tăng giá, số USD có thể quy đổi ra Đài tệ ngày càng ít đi. Điều này tạo ra mối đe dọa trực tiếp đối với nền kinh tế Đài Loan, vốn phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu — trong đó, Mỹ chiếm tỷ lệ 22.8% trong các mặt hàng nông sản nhập khẩu, và tất cả các mặt hàng nhập khẩu này đều tính theo USD. Đồng Đài tệ mất giá trực tiếp làm tăng chi phí nhập khẩu, CPI thực phẩm của Đài Loan năm 2022 tăng 6%, trong đó trứng tăng vọt 26%.

Ngân hàng Trung ương Đài Loan dù đã theo xu hướng tăng lãi suất 5 lần, tổng cộng tăng 75 điểm cơ bản, nhưng so với mức độ mạnh mẽ của Fed, những điều chỉnh này còn quá nhỏ bé, không đủ để ngăn đồng Đài tệ tiếp tục mất giá.

### Vòng luẩn quẩn của dòng vốn chảy ra ngoài và biến động thị trường chứng khoán

Việc đồng Đài tệ yếu đi mang lại một phản ứng dây chuyền nghiêm trọng hơn: **dòng vốn bắt đầu chảy ra ngoài**.

Hãy tưởng tượng bạn là một nhà đầu tư nước ngoài, đổi 100.000 USD lấy 2,7 triệu Đài tệ để đầu tư vào thị trường chứng khoán Đài Loan. Sau một năm, lãi 30 triệu Đài tệ, đáng lẽ vui mừng. Nhưng sau khi Đài tệ mất giá 11%, 3 triệu Đài tệ chỉ còn đổi được 97.000 USD — lỗ rồi! Vì vậy, một lượng lớn vốn ngoại bắt đầu bán tháo cổ phiếu để chuyển sang tiền mặt, mua USD để “tránh rủi ro”. Khi đa số cùng bán tháo cùng lúc, thị trường chứng khoán tất nhiên sẽ giảm mạnh.

Dữ liệu chứng minh điều này rõ ràng: năm 2022, dòng vốn ra khỏi thị trường chứng khoán Đài Loan đạt 41,6 tỷ USD, đứng đầu châu Á. Cùng năm, chỉ số Đài Bắc giảm 21%, xếp hạng thứ 6 toàn cầu về mức giảm.

### Ảnh hưởng phân hóa của việc tăng lãi suất đối với các loại tài sản khác nhau

**Thị trường chứng khoán**: Tăng lãi suất đẩy chi phí vay vốn lên cao, giảm định giá các công ty niêm yết, trực tiếp gây bất lợi cho thị trường chứng khoán. Năm 2022, S&P 500 giảm 17%, Nasdaq thậm chí giảm 30%. Đến năm 2023, thị trường chứng khoán phục hồi phần nào, chủ yếu là do kỳ vọng chu kỳ tăng lãi suất sắp kết thúc, kỳ vọng giảm lãi suất trong tương lai.

**Cổ phiếu tài chính lại đón nhận mùa xuân**. Chênh lệch lãi suất cho vay và gửi tiền của các ngân hàng mở rộng, thu nhập lãi tăng mạnh. Ngân hàng Đài Loan (Taiwan Bank) năm 2022 thu nhập lãi 33,3 tỷ Đài tệ, tăng 38% so với năm trước, giá cổ phiếu cũng tăng 20%. Đây là một trong số ít các lĩnh vực hưởng lợi trong chu kỳ tăng lãi suất.

**Trái phiếu và vàng**: Tăng lãi suất khiến giá trái phiếu giảm (lãi suất và giá trái phiếu nghịch chiều), vàng thì ngược lại với kỳ vọng tăng lãi suất. Khi thị trường kỳ vọng lãi suất sẽ giảm, giá vàng tăng; kỳ vọng tăng lãi suất, giá vàng giảm.

### Triển vọng chính sách của Fed năm 2024

Thị trường hiện tại dự đoán chu kỳ tăng lãi suất của Fed đã gần kết thúc. Chính sách năm 2024 dự kiến sẽ chuyển sang giảm lãi suất, dự đoán lãi suất cả năm sẽ từ mức 5.25%-5.50% dần giảm xuống còn 4.00%. Lịch trình cụ thể như sau:

**Dự đoán quyết định lãi suất của Fed năm 2024 (giờ Đài Loan)**

| Ngày quyết định | Ngày họp | Dự đoán lãi suất (%) |
|------------------|---------|---------------------|
| 1/2 | 22/2 | 5.25-5.50 |
| 21/3 | 11/4 | 5.25 |
| 2/5 | 23/5 | 5.00 |
| 13/6 | 4/7 | 4.75 |
| 1/8 | 22/8 | 4.50 |
| 10/9 | 10/10 | 4.25 |
| 8/11 | 29/11 | 4.00 |

### Các chiến lược ứng phó của nhà đầu tư

**Chiến lược 1: Phân bổ tài sản USD**

Trong chu kỳ tăng lãi suất, USD tăng giá là lợi nhuận chắc chắn. Nhà đầu tư có thể tham gia vào lợi nhuận từ USD bằng cách đổi tiền qua ngân hàng, hợp đồng tương lai, hợp đồng chênh lệch (CFD) hoặc các công cụ đòn bẩy. Với số vốn nhỏ, các công cụ đòn bẩy có thể giúp tăng lợi nhuận trên số vốn nhỏ.

**Chiến lược 2: Tái cấu trúc danh mục cổ phiếu**

Bán bớt cổ phiếu có định giá cao (đặc biệt là cổ phiếu công nghệ), tăng tỷ lệ cổ phiếu có tỷ suất cổ tức cao, đặc biệt là cổ phiếu tài chính. Như vậy vừa tránh được tác động tiêu cực của lãi suất tăng, vừa có thể hưởng lợi từ cổ tức của các cổ phiếu này.

**Chiến lược 3: Thực hiện các giao dịch phòng hộ (hedging)**

Chỉ số chứng khoán Đài Loan và Nasdaq 100 có mối liên hệ rất chặt chẽ. Bằng cách bán khống các chỉ số công nghệ quốc tế, có thể phần nào giảm thiểu thiệt hại do giảm giá cổ phiếu Đài Loan gây ra. Điều này đòi hỏi nhà đầu tư có kinh nghiệm trong giao dịch phái sinh.

**Chiến lược 4: Chú ý điểm chuyển đổi giảm lãi suất**

Giai đoạn cuối của chu kỳ tăng lãi suất thường báo hiệu sắp có bước ngoặt. Khi Fed bắt đầu phát đi tín hiệu giảm lãi suất, thị trường chứng khoán thường phản ứng sớm hơn. Lúc này, tăng nhẹ tỷ lệ cổ phiếu trong danh mục để bắt kịp đà phục hồi của chu kỳ giảm lãi suất.

### Tóm lại

Tác động của việc Mỹ tăng lãi suất đối với nền kinh tế Đài Loan là đa diện — đồng Đài tệ mất giá đẩy giá cả tăng, dòng vốn chảy ra làm giảm thị trường chứng khoán, cấu trúc chi phí xuất nhập khẩu bị biến dạng. Nhưng đồng thời, cũng mang lại cơ hội. Nhà đầu tư thông minh có thể phân bổ tài sản USD, điều chỉnh cấu trúc cổ phiếu, sử dụng các công cụ phòng hộ để duy trì giá trị tài sản trong chu kỳ tăng lãi suất. Điều quan trọng là nắm bắt nhịp chính sách, phòng thủ khi lãi suất đạt đỉnh, và tấn công phù hợp khi có dấu hiệu chuyển đổi.