Khi nào Michael Saylor có thể rời bỏ Bitcoin: Lựa chọn hạt nhân của MicroStrategy

Michael Saylor’s MicroStrategy (NASDAQ: MSTR) đã tiết lộ các kịch bản cực đoan có thể buộc công ty phải thanh lý vị thế Bitcoin khổng lồ của mình. Theo các giám đốc điều hành, công ty chỉ xem xét bán tháo các khoản nắm giữ BTC như một biện pháp cuối cùng nếu hai điều kiện thảm họa xảy ra đồng thời: cổ phiếu giao dịch dưới giá trị tài sản ròng, và công ty mất quyền truy cập vào thị trường vốn.

Phần thưởng đang bị đe dọa

Kho dự trữ Bitcoin của MicroStrategy vẫn còn lớn. Công ty kiểm soát 649.870 BTC hiện có giá trị khoảng 59,33 tỷ USD, tương đương lợi nhuận 22,66% trên vị thế này. Để tham khảo, ở mức giá hiện tại gần 92.940 USD mỗi coin, kho này là một trong những tích trữ Bitcoin của tổ chức lớn nhất ngoài dự trữ trên sàn giao dịch.

Con đường tài chính mong manh

Toàn bộ chiến lược của công ty dựa trên một cân bằng tinh tế: duy trì mức định giá cao hơn giá trị tài sản ròng. Phần thưởng này cho phép MicroStrategy phát hành cổ phần với giá hấp dẫn, sau đó sử dụng vốn mới để mua thêm Bitcoin—một chu trình tự củng cố đã định hình luận điểm tích lũy tích cực của CEO Michael Saylor.

Mất phần thưởng đó, và các phép tính sẽ sụp đổ ngay lập tức. Phân bổ cổ phần trở thành kẻ thù. Khi cổ phiếu không còn giao dịch trên giá trị tài sản cơ bản, việc huy động vốn trở nên quá đắt đỏ hoặc không thể thực hiện. Trong tình huống đó, việc bán Bitcoin sẽ chuyển từ công cụ tăng trưởng chiến lược sang cơ chế sinh tồn.

Điểm áp lực: Nợ 2025

Thời gian này làm tăng tính cấp bách của phép tính này. MicroStrategy đối mặt với các nghĩa vụ cố định ngày càng tăng liên quan đến cổ phiếu ưu đãi đến hạn vào năm 2025. Những cam kết này tạo ra một hạn chót cứng—một cấu trúc chi phí cố định có thể buộc phải hành động nếu nguồn vốn cổ phần cạn kiệt.

Kịch bản mà Michael Saylor mô tả không phải là hoang tưởng giả thuyết; đó là một xác nhận về bài kiểm tra căng thẳng. Nó báo hiệu rằng ngay cả những người ủng hộ Bitcoin tích cực nhất cũng nhận thức rõ có những ngưỡng mà tại đó các nhà nắm giữ trở thành người bán. Hiện tại, giới hạn đó vẫn an toàn ở phía xa.