Huang Licheng bán sạch NFT: Một trò chơi giàu có gây ra chuỗi sụp đổ thị trường như thế nào

Khi đại ca Maji quyết định rời đi, toàn bộ thị trường NFT đều rung chuyển. Người chơi hàng đầu từng đứng đầu bảng xếp hạng airdrop, sở hữu hàng nghìn ETH thanh khoản, chỉ trong vài giờ đã thực hiện hàng trăm giao dịch thanh lý NFT, trực tiếp gây ra sự sụt giảm tập thể của các dự án blue-chip.

Nguồn gốc vấn đề: Lỗ hổng chết người trong cơ chế airdrop của Blur

Câu chuyện của Huang Licheng bắt đầu từ cơ chế điểm của Blur. Theo phân tích của nhà nghiên cứu DeFi Liam Herbst, đại ca Maji này đã tích lũy được 4% tổng điểm đặt giá của Blur thông qua các thao tác đặt giá trên nhiều dự án hàng đầu, trở thành người đứng đầu bảng xếp hạng tuyệt đối. Người dùng trên Blur có thể tích lũy điểm qua ba phương thức: đặt giá, niêm yết và giao dịch, cuối cùng quy đổi thành airdrop token BLUR. Cơ chế này vốn dĩ nhằm khuyến khích tính thanh khoản của thị trường, nhưng lại vô tình sinh ra một vấn đề: độ sâu đặt giá vượt xa vị thế thực của các nhà tham gia thị trường.

Dữ liệu trên chuỗi của nhà sưu tập NFT poof tiết lộ sự thật tàn khốc hơn — 20% khối lượng giao dịch của Blur đến từ chỉ 15 ví, 50% từ chưa đến 300 ví. Những con số này nói lên điều gì? Toàn bộ khối lượng giao dịch đang bị các farmer airdrop thao túng để đẩy giá lên cao. Mỗi giao dịch đều mất 0.5% phí bản quyền, chi phí này đối với người chơi bình thường đã không nhỏ, nhưng đối với các cá nhân thường xuyên đặt giá để tranh airdrop, miễn là lợi nhuận từ airdrop đủ lớn, mọi thứ đều đáng giá.

Điểm ngoặt: Các nhà đầu tư nhỏ lẻ bán tháo phá vỡ cân bằng

Chuyển biến bắt đầu vào cuối tháng 2. Hai nhà đầu tư chiến dịch của Yuga Labs, Ovie Faruq và Mike Anderson, quyết định bán ra 72 BAYC. Đây vốn dĩ là một điều chỉnh thị trường bình thường, nhưng đối với Huang Licheng, người đã đổ hàng triệu USD thanh khoản vào thị trường đặt giá của Blur, thì đây lại là sợi rơm cuối cùng đè bẹp con lạc đà.

Để tiếp nhận các BAYC bị bán tháo này và duy trì tính thanh khoản của thị trường đặt giá, Huang Licheng buộc phải bổ sung thêm lực mua từ chuỗi. Dữ liệu của Lookonchain cho thấy ông đã đổi 5 triệu USDT lấy ETH trong vòng 24 giờ, đồng thời bán 251.560 APE để lấy 835 ETH, toàn bộ số tiền này đổ vào Blur. Nhưng dù vậy, ông vẫn đối mặt với thực tế không thể tránh khỏi: Thanh khoản tích lũy để đặt giá mua NFT đã bị rỗng.

Điểm tới hạn: Đại ca Maji bắt đầu bán tháo

Chỉ vài giờ sau cảnh báo của Liam Herbst, Huang Licheng đã bắt đầu bán tháo quy mô lớn. Ông bán khoảng 136 BAYC trong khoảng giá 58-65 ETH, phần lớn các NFT này mua với giá 76-78 ETH. Cùng lúc đó, 42 MAYC cũng bị bán ra với giá 14-14.5 ETH.

Hành động này có vẻ đang lỗ — mỗi NFT lỗ hơn 10 ETH — nhưng xét toàn bộ tài khoản, Huang Licheng vẫn thu về gần nghìn ETH lợi nhuận ròng từ đợt bán này. Điều quan trọng là, cấu trúc vị thế của ông đã thay đổi căn bản: chỉ còn lại 57 BAYC (34 chiếc đã niêm yết để bán), MAYC còn đúng 44 chiếc, trong đó chỉ 1 chiếc chưa có lệnh bán. Ông đang thanh lý toàn bộ — và thanh lý triệt để.

Phản ứng dây chuyền của thị trường: Blue-chip đồng loạt sụt giảm, các nền tảng vay mượn gặp khó

Quyết định rời đi của Huang Licheng đã gây ra hậu quả dự đoán được. Theo dữ liệu của NFTGO, giá sàn của BAYC giảm 7.8% trong 24 giờ, còn MAYC giảm mạnh hơn, 9.2%. Đợt giảm này nhanh chóng lan sang toàn bộ hệ sinh thái blue-chip, nhiều dự án khác cũng giảm trên 5%.

Dấu hiệu nguy hiểm hơn đến từ thị trường vay mượn NFT. Các vị thế thế chấp BAYC trên BendDAO bắt đầu gặp rủi ro. Theo theo dõi của Dune Analytics, ngày 24/2 đã có 224 giao dịch trả nợ trong một ngày, lập kỷ lục mới. Chưa hết, hệ thống cảnh báo trên chuỗi cho thấy vẫn còn 14 BAYC ở mức độ rủi ro thanh lý thấp hơn 1.1, nếu giá sàn tiếp tục giảm, các vị thế này sẽ đối mặt với việc bị thanh lý cưỡng chế.

Khó khăn của farmer airdrop: Bẫy thanh khoản và lo lắng tập thể

Hiện tượng “độ sâu thị trường đặt giá lớn hơn tổng tài sản của người dùng” đã trở thành cơn ác mộng trong lòng mỗi farmer airdrop. Cơ chế đặt giá của Blur cho phép người tham gia đặt giá đồng thời trên nhiều dự án, khiến nhiều tài khoản trông có vẻ có đủ thanh khoản, nhưng thực tế đã bị phân tán khắp các góc.

Khi đại ca Maji bắt đầu rút thanh khoản, hệ thống này lộ rõ tính mong manh. Những farmer muốn tiếp tục đặt giá để lấy điểm airdrop giờ đây đối mặt với lựa chọn khó khăn: hoặc bổ sung vốn để tiếp tục đặt giá (đồng nghĩa với việc bán các tài sản khác hoặc tranh thủ bán tháo trước), hoặc chấp nhận lỗ và thanh lý toàn bộ. Tệ hơn nữa, họ có thể bị buộc phải tiếp nhận nhiều NFT hơn mà không chuẩn bị sẵn sàng.

Liam Herbst đề xuất một giải pháp lý tưởng là các farmer có thể đạt được một thỏa thuận nào đó, ngừng bán tháo lẫn nhau để giữ ổn định giá. Nhưng điều này gần như không thể trong thị trường phi tập trung. Mỗi người có mức độ chịu rủi ro, áp lực tài chính và logic quyết định khác nhau. Sự đồng thuận tập thể trở thành lựa chọn hợp lý của cá nhân — bán hết các vị thế của mình, chờ đợi người khác tiếp nhận.

Sự thật: Một số ít người có quyền bán tháo vô hạn đang kiểm soát thị trường

Khi nhìn lại toàn bộ chuỗi sự kiện này, ta nhận ra một kết luận đáng lo ngại: Các cá nhân có nguồn vốn dồi dào đang dễ dàng thao túng xu hướng giá của toàn thị trường. Huang Licheng nhờ có nền tảng tài chính mạnh mẽ, có quyền bán tháo vô hạn. Ông có thể tùy ý quyết định tham gia để duy trì thanh khoản hoặc rời đi để thu lợi. Trong quá trình này, ông không phải là nạn nhân cũng không phải là kẻ thao túng ác ý — ông chỉ đang theo đuổi logic thị trường cơ bản: theo đuổi lợi nhuận, tránh rủi ro.

Nhưng mỗi quyết định của ông đều đang viết lại số phận của hàng nghìn nhà đầu tư nhỏ lẻ. Việc Yuga Labs bán tháo của các nhà đầu tư chiến dịch chỉ là một điểm kích hoạt, sức mạnh thực sự đến từ cách đại ca Maji phản ứng — dùng quy mô để áp đảo, dùng vốn để nói chuyện. Hiện tại, toàn bộ thị trường blue-chip NFT đang dao động theo từng bước chân của các cá nhân lớn, còn các farmer airdrop nhận ra rằng, cuộc chơi mà họ tham gia thực chất là một trò chơi không thể thắng với những người có vốn lớn.

Cơn bán tháo này đã phơi bày các vấn đề cấu trúc của thị trường NFT: thiếu nền tảng sở hữu của các nhà nhỏ lẻ để giữ giá, dẫn đến thị trường quá nhạy cảm với hành vi của các cá nhân lớn; thiết kế cơ chế airdrop có nhiều thiếu sót thúc đẩy giao dịch nhân tạo thay vì phát hiện giá trị thực; rủi ro của thị trường vay mượn chưa đủ để chống đỡ các đợt biến động giá, dễ dẫn đến chuỗi thanh lý. Mặc dù đại ca Maji chưa phá hủy thị trường NFT, nhưng mọi hành động của ông đều đủ để làm lộ ra toàn bộ điểm yếu của thị trường này.