Triển vọng giao hàng Quý 4 của Tesla: Các rào cản chính sách có thể tạo ra sự yếu đi trong ngắn hạn, nhưng lái xe tự động vẫn là câu chuyện thực sự

Giai đoạn đã sẵn sàng để Tesla (NASDAQ: TSLA) công bố số liệu giao hàng quý IV vào đầu tháng 1, và kỳ vọng cho thấy số liệu có thể gây thất vọng so với đà tăng trưởng gần đây. Tuy nhiên, bên dưới bề mặt hàng quý là một câu chuyện hấp dẫn hơn về các yếu tố thúc đẩy nhu cầu dài hạn có thể định hình lại thị trường xe điện vào năm 2026 và xa hơn.

Chuyển đổi Thời điểm Nhu cầu Dựa trên Chính sách

Chính sách tín dụng xe sạch liên bang đã đặt ra hạn chót cứng vào ngày 30 tháng 9 năm 2025 cho các khoản mua xe đủ điều kiện. Ranh giới chính sách này tạo ra một động lực thời gian nhân tạo để người mua đẩy nhanh việc mua xe vào Quý 3, một động thái mà dữ liệu giao hàng của Tesla xác nhận là đáng kể.

Kết quả quý III của Tesla đã minh họa rõ quy mô của tác động này. Tổng số xe giao đạt 497.088 xe, tăng 7% so với cùng kỳ năm trước—một sự đảo ngược rõ rệt so với mức giảm 13% so với cùng kỳ của Quý 2. Công ty chỉ sản xuất 447.450 xe trong cùng kỳ, có nghĩa là số xe giao đã vượt quá sản lượng sản xuất khoảng 50.000 chiếc.

Việc điều chỉnh tồn kho này, kết hợp với việc hết hạn của một ưu đãi mua hàng lớn, tạo ra những trở ngại thực sự cho hiệu suất Quý 4. Không có động lực chính sách và đối mặt với việc điều chỉnh tồn kho, Tesla gặp phải những thách thức cấu trúc trong việc duy trì đà tăng của Quý 3. Phần bình luận về lợi nhuận của ban quản lý sẽ rất quan trọng để đặt ra kỳ vọng về thời điểm phục hồi nhu cầu.

Động lực Cung vs. Các Yếu tố Cơ bản về Nhu cầu

Sự khác biệt giữa sản xuất và giao hàng của Tesla trong quý III cần được chú ý kỹ hơn. Công ty đã giảm tồn kho để đáp ứng các đơn hàng được thúc đẩy bởi hạn chót tín dụng thuế. Đối với Quý 4, khoản dự trữ tồn kho này không còn nữa, và các đơn hàng mới phải được đáp ứng từ sản xuất hiện tại—một kịch bản hạn chế hơn so với quý trước.

Thêm vào đó, việc Tesla giới thiệu biến thể Model Y giá thấp hơn đến quá muộn trong chu kỳ để có thể bù đắp đáng kể cho sự giảm sút nhu cầu do chính sách thúc đẩy. Trong khi chiến lược sản phẩm này dự kiến sẽ hỗ trợ số lượng xe bán ra trong trung hạn, tác động của nó đến số liệu Quý 4 có thể sẽ không lớn.

Điểm Giao cắt của Công nghệ Tự lái

Thay vì tập trung vào sự biến động trong giao hàng hàng quý, các nhà đầu tư nên xem xét các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng bền vững mà Tesla đã nêu ra. Trong cuộc gọi báo cáo lợi nhuận quý III của công ty, CFO Vaibhav Taneja đã nhấn mạnh việc áp dụng hệ thống tự lái hoàn toàn có giám sát (FSD) như một yếu tố thúc đẩy nhu cầu ý nghĩa. Khi cơ sở người dùng FSD mở rộng, ông đề xuất, nhu cầu xe sẽ theo đó mà tăng.

CEO Elon Musk còn nâng cao hơn nữa, cho rằng khả năng tự lái hoàn toàn không giám sát sẽ thúc đẩy tốc độ tăng trưởng nhu cầu một cách mạnh mẽ hơn. Công ty được cho là đang lên kế hoạch tăng sản lượng dựa trên sự tự tin vào lộ trình này, mặc dù ngày triển khai chính xác vẫn còn chưa rõ ràng.

Kỳ vọng Định giá và Con đường phía trước

Tỷ lệ giá trên lợi nhuận hiện tại của Tesla là 310 phản ánh niềm tin của nhà đầu tư rằng sự yếu đi trong giao hàng ngắn hạn chỉ là nhiễu tạm thời so với tiềm năng tự lái dài hạn. Cấu trúc định giá này ít nhiều hạn chế khả năng trì hoãn trong việc thực hiện lộ trình tự động hóa.

Các câu hỏi then chốt vẫn còn: Khi nào FSD không giám sát sẽ đạt được khả năng thương mại? Nó sẽ đạt quy mô ý nghĩa nhanh như thế nào? Tác động gia tăng đối với nhu cầu xe sẽ ra sao? Những câu hỏi này có khả năng sẽ chi phối cuộc thảo luận của nhà đầu tư trong suốt năm 2026, và các cập nhật hàng quý của Tesla—đặc biệt là báo cáo lợi nhuận tháng 1—sẽ cung cấp rõ ràng hơn về thời điểm.

Số liệu giao hàng quý IV có thể sẽ gây thất vọng theo từng giai đoạn hoặc theo tốc độ tăng trưởng, nhưng thị trường rõ ràng đã bỏ qua các yếu tố của Quý 4. Thử thách thực sự đối với Tesla sẽ là liệu ban quản lý có thể thực hiện đúng các cam kết về tự lái để xứng đáng với mức định giá hiện tại hay không.