Đặt cược về Hạ tầng AI của Mag 7: Các khoản đầu tư vào Hyperscaler cuối cùng có đem lại kết quả?

Cuộc đua chiếm lĩnh hạ tầng trí tuệ nhân tạo đã buộc các ông lớn công nghệ trong nhóm Mag 7—Microsoft, Amazon, Alphabet và Meta—phải thực hiện một cuộc chi tiêu chưa từng có tiền lệ. Xây dựng và duy trì các hệ thống đám mây quy mô toàn cầu khổng lồ có khả năng vận hành các mô hình AI tiên tiến và xử lý khối lượng dữ liệu khổng lồ đã trở thành điều không thể thương lượng trong ngành. Tuy nhiên, các nhà hoài nghi trên thị trường đã đặt câu hỏi liệu phương pháp tiếp cận tốn kém này có phải là chiến lược kinh doanh hợp lý hay là sự phá hoại giá trị, đặc biệt khi các công ty siêu lớn này cùng nhau chuẩn bị vượt qua ngưỡng CapEx hàng năm $100 tỷ đô la vào năm 2026.

Câu hỏi thực sự không phải là liệu khoản đầu tư đó có cần thiết hay không—rõ ràng là có. Thay vào đó, các nhà đầu tư phải đánh giá xem các công ty này có đang phân bổ vốn một cách khôn ngoan và tạo ra lợi nhuận đủ lớn hay không. Tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư (ROIC) cung cấp câu trả lời rõ ràng nhất, tiết lộ xem chi tiêu của các siêu nhà cung cấp hạ tầng có chuyển thành lợi nhuận thực sự và giá trị cổ đông bền vững hay không.

Khi Chi Tiêu Gặp Kết Quả: Thực Tế Về ROIC

Hành trình của Microsoft mang đến một tiêu đề cảnh báo. Gã khổng lồ phần mềm đang đổ nguồn lực với quy mô chưa từng có, với dự báo chi tiêu trung bình hàng năm cho trung tâm dữ liệu là $80 tỷ đô la và CapEx của 12 tháng gần nhất vượt quá $69 tỷ đô la. Khoản chi tiêu này chắc chắn sẽ gây lo ngại về hiệu quả sử dụng vốn.

Tuy nhiên, dữ liệu kể một câu chuyện phức tạp hơn. Sau một giai đoạn giảm sút, ROIC của Microsoft đã ổn định ở mức khoảng 23%, vẫn thoải mái vượt qua ngưỡng 20% thường được xem là dấu hiệu của việc phân bổ vốn xuất sắc. Điều đáng chú ý hơn nữa là hiệu suất của các đối thủ trong nhóm Mag 7.

Amazon, Meta và Alphabet đã cùng nhau vượt qua các dự báo bi quan bằng cách công bố các số liệu ROIC cải thiện. Đặc biệt, hành trình của Amazon rất đáng chú ý, với ROIC tăng gần đến ngưỡng 20%. Meta thể hiện khả năng sinh lời vốn mạnh hơn với 29%, trong khi Alphabet dẫn đầu nhóm với 31%. Những cải thiện này cho thấy các khoản đầu tư vào hạ tầng siêu nhà cung cấp đang bắt đầu tạo ra lợi nhuận rõ ràng thay vì chỉ tiêu tốn tiền mặt.

Đà Tăng Trưởng Lợi Nhuận: Thị Trường Đặt Niềm Tin Vào Đâu

Sự khác biệt trong các chỉ số hiệu quả sử dụng vốn phản ánh qua các điều chỉnh dự báo lợi nhuận gần đây. Hình ảnh lợi nhuận của Amazon nổi bật nhất. Trong vòng sáu mươi ngày qua, Wall Street đã lần lượt nâng dự báo EPS cho FY25 và FY26 lần lượt là 4% và 2%, cho thấy niềm tin vào quỹ đạo hoạt động của công ty.

Alphabet còn thể hiện câu chuyện điều chỉnh dự báo rõ ràng hơn, với các ước tính tăng tốc lên phía trên. Sự lạc quan này đã thể hiện rõ qua hiệu suất cổ phiếu, với cổ phiếu tăng hơn 20% trong vòng ba tháng. Các yếu tố cản trở của Microsoft—việc xem xét CapEx cạnh tranh với các nâng cấp lợi nhuận khiêm tốn—đã tạo ra phản ứng giá ít biến động hơn, với dự báo cho FY25 và FY26 chỉ tăng nhẹ.

Meta vẫn là đối tượng hoạt động kém hơn so với các đối thủ. Mặc dù có đà điều chỉnh tích cực cho FY26, dự báo cho FY25 đã giảm 18% trong vòng sáu mươi ngày, tạo ra các trở ngại giải thích cho hiệu suất kém gần đây của cổ phiếu so với sức mạnh chung của nhóm Mag 7.

Vị Thế Đầu Tư Trong Cuộc Đua Hạ Tầng Siêu Nhà Cung Cấp

Ý kiến của các nhà phân tích hiện tại phản ánh sự tự tin khác biệt vào chiến lược của các siêu nhà cung cấp này. Amazon được xếp hạng Mua, trong khi Microsoft, Alphabet và Meta giữ các xếp hạng Giữ. So với tỷ lệ lợi nhuận dự phóng 26X của S&P 500, không công ty nào bị định giá quá cao, và tất cả đều thể hiện tăng trưởng lợi nhuận đủ để xứng đáng với ít nhất một mức định giá thị trường hợp lý.

Đối với các nhà đầu tư tập trung vào cơ hội ngắn hạn, Amazon có vẻ hấp dẫn nhất. Đà điều chỉnh lợi nhuận tích cực, cùng với các chỉ số hiệu quả sử dụng vốn cải thiện, cho thấy thị trường có thể đã đánh giá thấp khả năng của công ty trong việc chuyển đổi đầu tư hạ tầng AI thành lợi nhuận. Ngoài dịch vụ đám mây qua AWS, hệ sinh thái rộng lớn của Amazon—đặc biệt là tối ưu hóa thương mại điện tử—có thể hưởng lợi đáng kể từ việc triển khai trí tuệ nhân tạo.

Bài học rộng hơn: chi tiêu của các siêu nhà cung cấp, dù lớn, ngày càng cho thấy dấu hiệu của việc phân bổ vốn có kỷ luật thay vì phung phí vô tội vạ. Những ai đặt cược chống lại chiến lược hạ tầng của nhóm Mag 7 có thể sẽ phát hiện ra rằng họ đã đánh giá thấp khả năng thực thi của ban quản lý và các cơ chế thưởng phạt của thị trường được xây dựng trong chu kỳ hiện tại.