Áp lực thanh lý cuối năm đè nặng lên kim loại quý khi đồng đô la ổn định trước các tín hiệu hỗn hợp

Kim loại quý đã trải qua một đợt bán tháo mạnh vào thứ Hai giữa bối cảnh các động thái thanh lý cuối năm ngày càng gia tăng. Vàng COMEX tháng 2 đóng cửa giảm 209,10 điểm (-4,59%), chạm mức thấp nhất trong 1,5 tuần, trong khi bạc COMEX tháng 3 giảm mạnh 6,736 (-8,73%), rút lui khỏi mức cao kỷ lục 81,85 USD mỗi ounce troy. Đà thanh lý đã tăng tốc sau khi CME nâng mức ký quỹ giao dịch, điều này đã kích hoạt việc tháo dỡ các vị thế mua dài hạn đáng kể trên cả hai mặt hàng.

Sự sụt giảm giá vàng và bạc diễn ra mặc dù vẫn còn nhiều yếu tố hỗ trợ cấu trúc. Nhu cầu từ các ngân hàng trung ương vẫn tiếp tục hỗ trợ thị trường—dự trữ vàng của PBOC Trung Quốc đã tăng thêm 30.000 ounce lên 74,1 triệu ounce troy trong tháng 11, đánh dấu tháng thứ 13 liên tiếp tích lũy dự trữ. Thêm vào đó, các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua 220 MT vàng trong quý 3, tăng 28% so với quý trước. Vị thế của các quỹ cũng đã được củng cố, với lượng nắm giữ vàng ETF dài hạn đạt mức cao nhất trong 3,25 năm và các vị thế mua dài hạn trong ETF bạc tăng lên mức cao nhất trong 3,5 năm—cho thấy đợt thanh lý này là một điều chỉnh kỹ thuật chứ không phải một sự thay đổi cơ bản trong tâm lý thị trường.

Thị trường tiền tệ phản ánh các đường đi của lãi suất khác biệt

Chỉ số Dollar Index tăng nhẹ +0,02% vào thứ Hai, bị kìm hãm bởi các tín hiệu kinh tế mâu thuẫn và kỳ vọng lãi suất dài hạn. Doanh số bán nhà chờ xử lý tháng 11 mạnh hơn dự kiến (+3,3% so với dự báo +0,9%) đã cung cấp hỗ trợ ban đầu, nhưng nhanh chóng bị lu mờ bởi khảo sát sản xuất Dallas Fed tháng 12, cho thấy hoạt động kinh doanh chung giảm bất ngờ 0,5 điểm xuống -10,9, thấp hơn nhiều so với dự kiến -6,0.

Đồng đô la đối mặt với các trở ngại cấu trúc từ triển vọng của FOMC cho năm 2026. Thị trường đang định giá khoảng -50 điểm cơ bản trong việc cắt giảm lãi suất vào năm 2026, trong khi Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) dự kiến sẽ nâng lãi suất thêm +25 điểm cơ bản và Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) có khả năng giữ nguyên lập trường hiện tại. Các mua T-bill hàng tháng của Fed bắt đầu từ giữa tháng 12 cũng đang tạo áp lực thanh khoản lên đồng tiền này. Thêm vào đó, sự không chắc chắn xung quanh việc Tổng thống Trump chọn ai làm Chủ tịch Fed tiếp theo, với các nhà đầu tư thị trường xem các ứng viên tiềm năng như Kevin Hassett là các lựa chọn ôn hòa hơn, điều này sẽ ảnh hưởng đến sức mạnh của đồng tiền.

EUR/USD giảm -0,03% khi đồng euro đối mặt với lợi suất trái phiếu chính phủ Eurozone thấp hơn. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Đức giảm xuống mức thấp nhất trong 3 tuần là 2,824%, nén chặt chẽ chênh lệch lãi suất và gây áp lực lên đồng tiền này mặc dù có các lo ngại về địa chính trị. Thị trường swaps đang định giá xác suất bằng 0 cho việc tăng lãi suất của ECB tại cuộc họp chính sách ngày 5 tháng 2.

USD/JPY giảm mạnh hơn -0,35%, khi đồng yên tăng giá trên nhiều mặt trận. Tóm tắt cuộc họp ngày 19 tháng 12 của BOJ cho thấy một số nhà hoạch định chính sách cho rằng lãi suất thực của Nhật Bản còn thấp bất thường, báo hiệu sẵn sàng tăng lãi suất thêm nữa. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ thấp hơn cũng hỗ trợ đà tăng của đồng yên. Thị trường hiện đang định giá xác suất bằng 0 cho việc tăng lãi suất của BOJ tại cuộc họp ngày 23 tháng 1, mặc dù quỹ đạo dài hạn có vẻ hướng tới việc thắt chặt hơn nữa.

Nhu cầu trú ẩn an toàn hỗ trợ vàng mặc dù có thanh lý

Áp lực bán vàng vào thứ Hai che khuất các yếu tố hỗ trợ cấu trúc sâu hơn cho kim loại quý. Các căng thẳng địa chính trị vẫn tiếp tục cung cấp nhu cầu trú ẩn an toàn, với Mỹ duy trì các biện pháp trừng phạt đối với các tàu dầu Venezuela và tiến hành các hoạt động quân sự chống lại mục tiêu ISIS ở Nigeria. Sự không chắc chắn về các chính sách thuế quan tiềm năng của Mỹ dưới chính quyền Trump, cùng với các rủi ro liên tục ở Ukraine, Trung Đông và Venezuela, khiến các nhà đầu tư tập trung vào kim loại quý như một công cụ bảo hiểm danh mục.

Triển vọng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang dễ dàng hơn vào năm 2026—do dự kiến Trump sẽ bổ nhiệm một Chủ tịch Fed ôn hòa hơn—đang cung cấp thêm hỗ trợ cơ bản cho giá vàng. Điều này trái ngược với các điều kiện tiền tệ toàn cầu thắt chặt hơn ở nơi khác, củng cố sức hấp dẫn của vàng như một hàng rào chống lại sự yếu đi của đồng đô la và sự phân kỳ tiền tệ giữa các ngân hàng trung ương lớn.