Cách diễn giải ba chỉ số chính cho quyết định đầu tư của bạn: danh nghĩa, kế toán và giá thị trường

Khi chúng ta quyết định đầu tư vào cổ phiếu, thường xuyên chúng ta gặp phải ba tham chiếu số khác nhau có thể gây nhầm lẫn cho bất kỳ nhà giao dịch nào. Phân tích này đi sâu vào sự khác biệt vận hành giữa giá trị danh nghĩa, giá trị sổ sách và giá trị thị trường, giải thích nên sử dụng cái nào trong từng tình huống và tại sao một số nhà đầu tư thành công lại tập trung nhiều hơn vào cái này hay cái kia.

Cơ sở toán học: nguồn gốc của ba loại định giá này

Mỗi chỉ số xuất phát từ các nguồn thông tin hoàn toàn khác nhau, và hiểu rõ nguồn gốc của chúng là điều cốt yếu để áp dụng chính xác trong chiến lược đầu tư của bạn.

Điểm khởi đầu: giá trị danh nghĩa của phát hành

Khi một công ty phát hành cổ phiếu ra công chúng, nó thiết lập vốn điều lệ ban đầu được chia đều cho tất cả các cổ phiếu phát hành. Thương số này tạo ra cái gọi là giá trị danh nghĩa. Ví dụ, nếu một công ty như BUBETA S.A. có vốn điều lệ 6.500.000 € phân chia thành 500.000 cổ phiếu, thì mỗi cổ phiếu sẽ có giá trị ban đầu là 13 €.

Tính toán này có vẻ đơn giản, nhưng thực tế trong thị trường chứng khoán là rất hạn chế về mặt ứng dụng. Khác với trái phiếu, nơi giá trị danh nghĩa giữ vai trò quan trọng cho đến ngày đáo hạn, cổ phiếu không có ngày hết hạn. Vì vậy, mặc dù về mặt toán học tồn tại, hầu hết các nhà giao dịch hiếm khi tham khảo trực tiếp tham số này. Tuy nhiên, nó vẫn hữu ích như một tham chiếu lịch sử để hiểu giá đã biến đổi ra sao kể từ khi phát hành ban đầu.

Trong các công cụ như trái phiếu chuyển đổi, giá trị danh nghĩa lại trở nên quan trọng hơn. Các trái phiếu này cho phép khi đáo hạn, thay vì trả lại vốn bằng tiền mặt, công ty sẽ phát hành cổ phiếu mới theo một mức giá cố định trước. Ví dụ, trong đợt phát hành trái phiếu chuyển đổi của IAG tháng 5 năm 2021, mức giá này được xác định dựa trên tỷ lệ phần trăm của trung bình giá cổ phiếu trong một khoảng thời gian lịch sử cụ thể.

Góc nhìn kế toán: báo cáo tài chính của công ty nói gì

Khi muốn biết mức giá lý thuyết của một cổ phiếu dựa trên tình hình tài chính của công ty, ta dùng giá trị sổ sách. Nó được tính bằng cách trừ tổng nợ phải trả khỏi tổng tài sản, rồi chia kết quả cho số cổ phiếu đang lưu hành.

Lấy ví dụ của MOYOTO S.A.: với tài sản trị giá 7.500.000 €, nợ phải trả 2.410.000 € và 580.000 cổ phiếu phát hành, giá trị sổ sách ròng sẽ là 8,775 € mỗi cổ phiếu. Con số này phản ánh chính xác theo sổ sách của công ty về giá trị còn lại của mỗi chứng khoán.

Ở đây nảy sinh câu hỏi quan trọng: liệu cổ phiếu đó đắt hay rẻ so với những gì báo cáo tài chính nói? Đây chính xác là loại phân tích mà các nhà đầu tư như Warren Buffett thực hành theo phương pháp value investing. Triết lý của ông tóm gọn trong câu: “mua những công ty tốt với giá hợp lý”. Sự kết hợp này đòi hỏi hai điều kiện cùng lúc:

• Công ty phải có báo cáo tài chính vững chắc và mô hình kinh doanh sinh lợi
• Giá cổ phiếu phải thấp hơn giá trị mà báo cáo đó phản ánh

Chỉ cần một trong hai điều kiện này không được đáp ứng, các nhà theo đuổi value investing thường sẽ không đầu tư. Công ty có nền tảng tốt nhưng giá cổ phiếu quá cao sẽ tránh; tương tự, công ty có giá thấp nhưng báo cáo tài chính đáng ngờ cũng không thu hút đầu tư.

Dữ liệu hiện tại: thị trường sẵn sàng trả bao nhiêu bây giờ

Giá trị thị trường đơn giản là kết quả của việc chia tổng vốn hóa thị trường của một công ty cho số cổ phiếu phát hành. Nếu OCSOB S.A. có vốn hóa 6.940 triệu euro và 3.020.000 cổ phiếu đang lưu hành, thì giá trị thị trường mỗi cổ phiếu sẽ là 2,298 €.

Con số này thể hiện sự đồng thuận hiện tại của tất cả các người mua và bán đang giao dịch cùng lúc. Nó không phản ánh “đúng giá” mà là “hiện tại”, đã trừ đi tất cả kỳ vọng, nỗi sợ và các dự đoán trong thời điểm đó.

Ứng dụng chiến lược theo phong cách đầu tư của bạn

Mỗi chỉ số phục vụ mục đích khác nhau tùy theo cách bạn vận hành và mục tiêu danh mục của mình.

Khi nào giá trị danh nghĩa vẫn còn quan trọng

Ứng dụng chính của nó ngày nay chủ yếu dành cho trái phiếu chuyển đổi và một số công cụ lai. Trong hoạt động giao dịch cổ phiếu truyền thống, nó chủ yếu như một tham chiếu lịch sử hơn là công cụ quyết định. Việc xem xét một cổ phiếu có giá cao hơn nhiều so với giá trị danh nghĩa của nó có thể cho bạn biết mức độ nhận thức về giá trị của công ty đã tăng lên ra sao kể từ khi phát hành, nhưng đó chủ yếu là thông tin văn hóa, không phải vận hành.

Giá trị sổ sách như bộ lọc cho nhà đầu tư cơ bản

Các nhà quản lý theo đuổi value investing liên tục theo dõi tỷ lệ P/VC (P/VC). Tỷ lệ này hoạt động như một bộ phát hiện các bất cập trong định giá.

Hãy xem hai công ty khí đốt trong IBEX 35. Nếu ENAGAS có tỷ lệ P/VC thấp hơn NATURGY, nghĩa là mỗi euro giá trị sổ sách, ENAGAS đang rẻ hơn trên thị trường so với NATURGY. Điều này gợi ý một cơ hội tiềm năng, miễn là cả hai công ty có nền tảng tương tự và thị trường không có lý do đặc biệt để phân biệt đối xử.

Tuy nhiên, chỉ số này có những hạn chế đáng kể. Các công ty công nghệ và các công ty nhỏ thường gây ra những sai lệch lớn trong giá trị sổ sách vì các tài sản vô hình (bằng sáng chế, mã nguồn, thương hiệu, nguồn nhân lực) không luôn được phản ánh đúng trong sổ sách. Thêm vào đó, có những thực hành kế toán sáng tạo có thể làm phóng đại hoặc che giấu thực trạng tài chính.

Giá trị thị trường như một la bàn vận hành hàng ngày

Trong nền tảng giao dịch của bạn, giá trị thị trường là thứ duy nhất quan trọng khi thực hiện lệnh. Nếu bạn muốn mua META PLATFORMS sau một đợt giảm mạnh, bạn đặt lệnh giới hạn ở mức giá cụ thể, ví dụ 109,00 $ khi thị trường đóng cửa ở 113,02 $. Lệnh của bạn chỉ được thực hiện nếu giá thực tế giảm xuống mức đó hoặc thấp hơn trong phiên tiếp theo.

Điều quan trọng là nhớ rằng giờ giao dịch khác nhau:

• Tây Ban Nha và các sàn châu Âu chính: 09:00 đến 17:30
• Mỹ: 15:30 đến 22:00
• Nhật Bản: 02:00 đến 08:00
• Trung Quốc: 03:30 đến 09:30

Ngoài các khung giờ này, lệnh của bạn đã đặt trước sẽ chỉ được thực thi nếu thị trường đạt đến điều kiện bạn đã chỉ định.

Những hạn chế thực tiễn của từng phương pháp tiếp cận

Giá trị danh nghĩa: lỗi thời cho rổ cổ phiếu

Nhược điểm chính của nó là nhanh chóng trở nên lỗi thời sau khi phát hành. Trong cổ phiếu (khác với trái phiếu có kỳ hạn), nó gần như không còn khả năng diễn giải nữa. Đây là một con số lịch sử hữu ích để tham khảo, nhưng không dùng để ra quyết định vận hành.

Giá trị sổ sách: không hiệu quả cho một số ngành

Hoạt động khá tốt trong các công ty truyền thống có tài sản hữu hình chiếm ưu thế (ngân hàng, bất động sản, công nghiệp). Nhưng thất bại hoàn toàn với:

• Các công ty công nghệ, giá trị thực của họ nằm ở phần mềm và dữ liệu, không phải tòa nhà hay máy móc
• Các công ty nhỏ có ít dòng kinh doanh và độ biến động kế toán cao hơn
• Các công ty có các thủ thuật kế toán làm sai lệch thực trạng tài sản thực

Một bảng cân đối có thể đúng về mặt kỹ thuật nhưng gây hiểu lầm nếu sử dụng kế toán sáng tạo.

Giá trị thị trường: tù binh của các chu kỳ cảm xúc

Giá cổ phiếu phản ánh không chỉ thực tế doanh nghiệp mà còn:

• Các quyết định chính sách tiền tệ và lãi suất (việc công bố tăng lãi suất gây giảm giá trị; chính sách nới lỏng thúc đẩy)
• Các sự kiện quan trọng trong ngành ảnh hưởng đến thương mại hoặc phát triển
• Thay đổi kỳ vọng vĩ mô của quốc gia nơi công ty hoạt động
• Các xu hướng đầu cơ tạo ra sự hưng phấn phi lý trong một số ngành

Trong các giai đoạn hưng phấn tập thể, giá trị thị trường có thể đẩy giá lên quá mức một cách vô trách nhiệm; trong hoảng loạn, nó có thể giảm xuống một cách phi lý. Thị trường có xu hướng diễn giải quá mức hoặc bỏ qua các thông tin dựa trên cảm xúc chi phối.

Bảng tham khảo nhanh

Tóm tắt cho quyết định đầu tư tiếp theo của bạn

Sự tinh vi trong đầu tư nằm ở khả năng biết khi nào áp dụng từng công cụ. Không có một “giá trị đúng” duy nhất; có ba góc nhìn bổ sung, mỗi cái đều soi sáng một khía cạnh khác của thực tế.

Nếu chiến lược của bạn là giao dịch ngắn hạn, giá trị thị trường là hướng dẫn tối thượng. Nếu mục tiêu của bạn là phát hiện các công ty chất lượng với mức giá hợp lý, thì giá trị sổ sách và mối quan hệ của nó với giá là điều cần thiết, dù không bao giờ đủ để quyết định một cách độc lập. Giá trị danh nghĩa vẫn đứng thứ hai, chủ yếu để tham khảo lịch sử và trong một số công cụ phái sinh.

Điều làm nên sự khác biệt của các nhà đầu tư thành công là khả năng phối hợp ba tham chiếu này, hiểu rõ mỗi cái kể gì, nơi chúng sai lệch, và cách tích hợp chúng vào quyết định dựa trên phân tích rộng hơn. Nhớ rằng không có chỉ số nào mang lại chân lý tuyệt đối; chúng là các mảnh ghép của một bức tranh lớn hơn bao gồm phân tích cơ bản, phân tích kỹ thuật và quản lý rủi ro.