Biến động lớn trong cơ cấu năng lượng năm 2026: Ai hưởng lợi từ cung vượt cầu, ai đang chịu áp lực? Phân hóa sản phẩm tinh chế trở thành yếu tố then chốt

Vào năm 2025, dầu thô Brent sẽ giảm gần 20% so với mức cao nhất vào đầu năm và đóng cửa ở mức khoảng 60 USD/thùng vào cuối năm. Đây không phải là một sự kiện riêng lẻ, mà là khúc dạo đầu cho một sự thay đổi lớn trên thị trường năng lượng vào năm 2026. Theo phân tích của Reuters và dữ liệu của IEA, bối cảnh năng lượng toàn cầu đang trải qua quá trình tái cấu trúc - nguồn cung tăng vọt, bùng nổ năng lực sản xuất và sự khác biệt trong khu vực sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến xu hướng giá dầu khí và cơ hội đầu tư.

Sản phẩm tinh chế trở thành người chiến thắng: lợi nhuận cận biên dầu diesel tăng 30% so với xu hướng

Những hiện tượng dường như nghịch lý đang xảy ra. Dầu thô đang phải đối mặt với thặng dư nghiêm trọng, nhưng dầu diesel tương đối mạnh. Điều này bắt nguồn từ tắc nghẽn cấu trúc ở phía cung: các nhà máy lọc dầu của Nga đã bị hư hại bởi các cuộc tấn công bằng máy bay không người lái, Liên minh châu Âu đã áp đặt lệnh cấm đối với nhiên liệu có nguồn gốc từ dầu thô của Nga và công suất lọc dầu mới toàn cầu luôn bị hạn chế.

Lợi nhuận cận biên của dầu diesel ở châu Âu đã tăng 30% vào năm 2025, vượt xa mức giảm 20% của dầu thô Brent. Sự khác biệt này dự kiến sẽ tiếp tục vào năm 2026 và ngay cả khi xung đột địa chính trị giảm bớt, tắc nghẽn nguồn cung đối với các sản phẩm tinh chế sẽ tiếp tục hỗ trợ lợi thế giá tương đối của dầu diesel và xăng. Đối với các nhà đầu tư, điều này cho thấy rằng tài sản tinh chế có thể trở thành một phân bổ phòng thủ trong môi trường giá dầu giảm.

Nguồn cung dầu dư cung 385 thùng/ngày: Năm 2026 được định sẵn là “năm tồn kho”

IEA dự kiến nguồn cung dầu toàn cầu sẽ đạt 3,85 triệu thùng/ngày vào năm 2026, tương đương 4% nhu cầu toàn cầu. Đằng sau điều này là sự chồng chất của nhiều động lực:

Phía cung tiếp tục mở rộng - Sản lượng ở Hoa Kỳ, Canada, Brazil và Guyana đạt mức cao kỷ lục; OPEC+ đang dần dỡ bỏ việc cắt giảm sản lượng và dự kiến sẽ tiếp tục sản xuất trong nửa đầu năm nay. Việc bổ sung dự trữ chiến lược của Trung Quốc (trung bình khoảng 50 thùng/ngày) và tồn kho dầu thô trên biển đã tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 4/2020 và tồn kho tồn đọng sẽ trở thành chất xúc tác khiến giá giảm.

Phạm vi giá đã xuất hiện — Trong trường hợp không có các sự kiện địa chính trị lớn, dầu thô Brent có thể duy trì trong phạm vi 55-65 USD trong một thời gian dài vào năm 2026. Vị thế hiện tại là 60 USD/thùng đã tiếp cận rìa dưới của phạm vi và việc liên tục kiểm tra việc thiếu hỗ trợ đã trở thành một sự kiện có xác suất cao.

OPEC tin rằng thị trường gần như cân bằng và sự khác biệt so với dự báo của IEA là nghiêm trọng nhất trong những năm gần đây và bản thân sự khác biệt dự báo này đã trở thành nguồn gốc của sự biến động thị trường.

Năng lực xuất khẩu LNG bùng nổ: Hoa Kỳ đóng góp 45% và cạnh tranh về giá gay gắt

Từ năm 2025 đến năm 2030, năng lực xuất khẩu LNG toàn cầu sẽ tăng thêm 300 tỷ mét khối/năm, tăng 50%. Hoa Kỳ đóng góp 45% năng lực sản xuất mới, và Úc, Qatar, Mozambique, v.v. cũng đang tích cực mở rộng.

Châu Âu đã chứng kiến sự gia tăng nhu cầu thay thế khí đốt tự nhiên của Nga, nhưng nguồn cung dư thừa nói chung chắc chắn sẽ đẩy giá giao ngay ở châu Á và châu Âu xuống. Khả năng cạnh tranh của LNG với dầu mỏ và than đá đã tăng lên đáng kể, dẫn đến áp lực biên đối với lợi nhuận của các nhà sản xuất khí đốt tự nhiên và một số nhà khai thác phải đối mặt với sự lựa chọn giảm sản lượng hoặc hoãn các dự án. phía người tiêu dùng sẽ được hưởng lợi từ việc giảm chi phí năng lượng.

Những gã khổng lồ dầu khí phương Tây khác biệt: chi phí vốn bị cắt giảm 10%, và sáp nhập và mua lại đã trở thành một chiến lược suy thoái

Những gã khổng lồ dầu mỏ phương Tây như Chevron, Exxon Mobil và TotalEnergies có kế hoạch cắt giảm chi tiêu vốn khoảng 10% vào năm 2026, với lý do áp lực giá ngắn hạn và yêu cầu lợi nhuận của cổ đông. Ngược lại, các nước sản xuất dầu mỏ Trung Đông đang tích cực mở rộng đầu tư thượng nguồn.

Môi trường giá dầu thấp có thể dẫn đến làn sóng mua bán và sáp nhập. Với bảng cân đối kế toán mạnh mẽ, những gã khổng lồ phương Tây có cơ hội mua lại các tài sản giá rẻ với mức định giá thấp để chuẩn bị cho sự phục hồi công suất vào cuối những năm 2020 và đầu những năm 2030. Các lựa chọn phân bổ vốn trong chu kỳ này sẽ xác định mô hình nguồn cung trong 10 năm tới.

Tăng trưởng năng lượng tái tạo chậm lại nhưng không đứng yên: năng lượng mặt trời, gió, lưu trữ pin đối mặt với những thách thức mới

IEA đã hạ dự báo công suất lắp đặt năng lượng tái tạo cho năm 2030 xuống còn 248 GW (hiện tại là 4.600 GW, với năng lượng mặt trời chiếm 80%), chủ yếu là do các chính sách suy yếu ở Hoa Kỳ và Trung Quốc. Nhưng đây không phải là tín hiệu suy thoái, mà là sự điều chỉnh tốc độ tăng trưởng.

Tuy nhiên, nhu cầu điện sẽ tiếp tục tăng với tốc độ 4% so với cùng kỳ năm ngoái cho đến năm 2027, chủ yếu được thúc đẩy bởi các trung tâm dữ liệu, điện khí hóa kinh tế và sự bùng nổ của điện toán AI. Chi phí lưu trữ năng lượng mặt trời, gió và pin tiếp tục giảm, nhưng tình trạng dư cung vào giữa ngày (đỉnh năng lượng mặt trời buổi trưa) sẽ gia tăng và biến động giá thị trường điện sẽ dữ dội hơn, thử thách khả năng lưu trữ năng lượng và điều độ lưới điện.

Danh sách kiểm tra hành động của nhà đầu tư: Mất cân bằng cơ cấu lớn hơn rủi ro địa chính trị

Yếu tố quyết định thị trường năng lượng năm 2026 không phải là địa chính trị (thương mại Mỹ - Trung, xung đột Nga - Ukraine và tình hình Trung Đông khó trở thành đường chính), mà là sự mất cân bằng cơ cấu giữa cung và cầu.

Theo dõi chặt chẽ các chỉ số: IEA và OPEC dự báo sự khác biệt, thay đổi trong dữ liệu tồn kho của OECD, nghị quyết cuộc họp của OPEC+, xu hướng chính sách năng lượng tái tạo

Đề xuất cấu hình: Dầu thô có khả năng biến động phạm vi ngắn hạn cao và cần đánh giá liệu tăng trưởng nguồn cung có tiếp tục kìm hãm sự phục hồi nhu cầu trong dài hạn hay không; Các sản phẩm tinh chế tương đối mạnh và có thể được coi là tài sản phòng thủ trong đà giảm giá dầu; Xu hướng giảm của giá LNG là xác định xu hướng và tập trung vào các cơ hội kiếm tiền theo đường cong chi phí.

Thặng dư cơ cấu sẽ chi phối xu hướng dài hạn, với thời gian ở phía cung.