Việc phân loại lại cần sa của Trump: Liệu nó có biến Green Thumb, Tilray và Trulieve thành cơ hội thực sự cho các nhà đầu tư không?

Chính sách thay đổi mang tính bước ngoặt

Vào ngày 18 tháng 12 năm 2025, Tổng thống Trump đã ban hành một lệnh hành pháp đánh dấu một bước ngoặt quan trọng cho ngành công nghiệp cần sa của Mỹ. Chỉ thị yêu cầu phân loại lại cần sa từ Hạng I sang Hạng III theo luật liên bang—một sự biến đổi mà Hiệp hội Thương mại Cần sa và Hemp của Mỹ mô tả là “thay đổi chính sách cần sa liên bang có ý nghĩa nhất trong nửa thế kỷ qua.”

Để hiểu tại sao điều này lại quan trọng, hãy xem xét bối cảnh: Từ năm 1970, trạng thái Hạng I của cần sa được mô tả là có “không có công dụng y tế được chấp nhận hiện tại và tiềm năng lạm dụng cao.” Lệnh của Trump chỉ đạo Tổng Chưởng lý Pam Bondi thực hiện việc chuyển đổi sang Hạng III, xác nhận rằng cần sa có “tiềm năng phụ thuộc y tế và tâm lý ở mức độ trung bình đến thấp.” Việc phân loại lại này xác nhận những gì 40 bang và D.C. đã công nhận—rằng cần sa có ứng dụng y tế hợp pháp.

Tuy nhiên, Trump đã rõ ràng: lệnh hành pháp “không hợp pháp hóa cần sa dưới bất kỳ hình thức nào và cũng không ủng hộ việc sử dụng giải trí.” Sự thay đổi này chỉ tập trung vào cần sa y tế ở cấp liên bang.

Những lợi ích rõ ràng cho các nhà vận hành cần sa

Ba đối tác lớn—Green Thumb Industries (OTC: GTBIF), Tilray Brands (NASDAQ: TLRY), và Trulieve Cannabis (OTC: TCNNF)—sẽ được hưởng lợi đáng kể từ sự thay đổi chính sách này.

Lợi thế trực tiếp nhất đến từ khả năng được miễn trừ khỏi Mục 280E của Mã số Thuế IRS, hiện tại ngăn cản các doanh nghiệp cần sa khấu trừ các chi phí vận hành định kỳ như tiền lương, tiền thuê, và tiện ích. Việc loại bỏ hạn chế này có thể cải thiện đáng kể biên lợi nhuận cho cả ba công ty. Ban lãnh đạo của từng công ty đã công khai ủng hộ thông báo của chính phủ.

Ngoài cách xử lý kế toán, việc phân loại lại còn có thể mở khóa các lợi ích bổ sung. Các ngân hàng từ lâu đã tránh xa các doanh nghiệp cần sa do mâu thuẫn pháp lý giữa hợp pháp hóa ở bang và cấm đoán liên bang. Trạng thái Hạng III có thể giảm bớt sự e ngại đó, mở rộng khả năng tiếp cận vốn và dịch vụ tài chính. Các khoản đầu tư vào marketing, trước đây bị hạn chế, có thể thúc đẩy tăng trưởng doanh thu nhanh hơn.

Tilray đã thể hiện rõ ý định của mình, công bố mở rộng hoạt động cần sa y tế tại Mỹ sau khi Trump công bố. Thái độ chủ động này cho thấy sự tự tin của ban quản lý vào tính bền vững của chính sách.

Thực tế: Không phải tất cả cổ phiếu cần sa đều như nhau

Dù có lợi thế, nhưng ba công ty này thể hiện các hồ sơ rủi ro khá khác nhau.

Tilray vẫn còn nhiều lo ngại về tài chính. Nhà điều hành Canada này báo cáo lỗ ròng 793,5 triệu đô la trong quý 3 năm 2025—một trở ngại lớn mà việc phân loại lại không thể nhanh chóng đảo ngược. Trulieve, nhà điều hành có trụ sở tại Florida, cũng vẫn chưa có lãi, ghi nhận lỗ ròng quý 3 là $27 triệu đô la.

Green Thumb, ngược lại, hoạt động có lãi. Tuy nhiên, định giá của họ cần được xem xét kỹ lưỡng. Với hệ số P/E dự phóng là 34,6, công ty có trụ sở tại Illinois này đang có mức định giá cao, hạn chế biên độ sai số. Nếu quá trình phân loại lại bị trì hoãn hoặc không diễn ra như kỳ vọng, giá trị cổ phiếu có thể giảm nhanh chóng.

Phán đoán đầu tư

Việc phân loại lại rõ ràng là có ý nghĩa lớn đối với ngành công nghiệp cần sa. Nhưng đó chỉ là một yếu tố trong nhiều yếu tố. Mỗi công ty cần được đánh giá độc lập—khả năng sinh lời, sức mạnh bảng cân đối kế toán, vị thế cạnh tranh và khả năng thực thi của ban lãnh đạo đều quan trọng bên cạnh các diễn biến chính sách.

Trạng thái Hạng III mở ra một cánh cửa. Việc Green Thumb, Tilray và Trulieve có đi qua cánh cửa đó một cách sinh lợi hay không phụ thuộc vào nhiều yếu tố hơn là chỉ việc phân loại lại liên bang.