Cuộc họp của Fed đang đến gần: Tại sao lợi nhuận thị trường có thể gặp trở ngại

Thị trường chứng khoán sau kỳ nghỉ lễ bắt đầu mất đi sự lạc quan. Sau khi ghi nhận một đợt tăng mạnh kiểu Santa Claus, các chỉ số chính đã giảm trở lại hôm qua với mức giảm 0.5% trong bối cảnh khối lượng giao dịch trầm lắng khi lợi nhuận được chốt lời chiếm ưu thế. Nasdaq vẫn đứng vững với mức tăng +21% tính từ đầu năm, trong khi các chỉ số lớn khác cũng ghi nhận lợi nhuận hai chữ số.

Đầu năm 2025 đã diễn ra khá mạnh mẽ bất chấp những bất ổn trước đó. Mặc dù các sáng kiến thuế quan ngắn hạn vào đầu tháng 4 đã làm rung chuyển thị trường trước khi bị vội vàng từ bỏ, tăng trưởng kinh tế vẫn duy trì ổn định ở mức +2.5% sau khi quý 3 đạt +4.3% ấn tượng — mức cao nhất kể từ quý 3 2023. Tốc độ hiện tại còn vượt xa mức trung bình cả năm 2024 là +2.4%, cho thấy sự bền bỉ bên dưới bề mặt.

Lạm phát và Việc làm: Những mối quan ngại ẩn giấu

Tuy nhiên, những vết nứt bắt đầu xuất hiện. Trong khi tỷ lệ lạm phát CPI mới nhất giảm 30 điểm cơ bản xuống +2.7%, nhiều nhà phân tích lo ngại con số này chưa phản ánh đầy đủ dữ liệu. Với dự kiến các biện pháp thuế quan sẽ gia tăng áp lực lên hàng hóa thương mại của Mỹ, có thể sẽ có các điều chỉnh tăng vượt quá 30 điểm cơ bản.

Bức tranh việc làm cũng đáng lo ngại không kém. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần có vẻ ổn định về mặt bề nổi, nhưng điều này che giấu một vấn đề sâu xa hơn: tạo ra việc làm mới đã giảm khoảng 100.000 vị trí so với cùng kỳ năm ngoái. Ngay cả khi làn sóng nghỉ hưu giảm xuống dưới 100.000 người mỗi tháng, số người rời khỏi lực lượng lao động vẫn vượt quá số người thay thế. Thêm vào đó, các sinh viên mới tốt nghiệp vẫn đang tìm kiếm việc làm sau nhiều tháng hoặc nhiều năm tốt nghiệp — thường không được tính vào số liệu lực lượng lao động chính thức — và sự bền bỉ của thị trường lao động có vẻ đáng ngờ.

Nhà ở ổn định trong khi lo ngại về lạm phát gia tăng

Hôm qua, thị trường bất động sản đưa ra những tín hiệu trái chiều. Doanh số bán nhà đang chờ xử lý bất ngờ tăng +3.3%, phục hồi sau hai tháng liên tiếp giảm và ghi nhận mức cao thứ ba trong vòng mười hai tháng. Trong khi đó, giá nhà theo Chỉ số Case-Shiller tăng +1.1% trong mùa thu này, đảo ngược ba tháng giảm giá.

Trong khi các chủ nhà hoan nghênh sự ổn định này, những ý nghĩa rộng hơn khiến các nhà đầu cơ lạm phát lo ngại: sức mạnh của thị trường nhà ở cho thấy áp lực giá dính chặt, trái ngược với câu chuyện lạm phát nhẹ nhàng.

Những gì thị trường đang theo dõi hôm nay

Chỉ số Kinh doanh Chicago sẽ công bố sau giờ mở cửa. Mức +36.3% của tháng trước là mức thấp nhất kể từ tháng 5 năm 2024 — tháng thứ 24 liên tiếp dưới ngưỡng 50 phân biệt mở rộng và co lại. Bất kỳ mức đọc nào trên +40% đều có khả năng mang lại sự nhẹ nhõm, mặc dù không mong đợi sự biến động biến mất hoàn toàn.

Biên bản cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) sẽ được công bố lúc 2 giờ chiều ET, cung cấp những cái nhìn quan trọng về lịch trình cuộc họp tiếp theo của Fed. Tài liệu sẽ tiết lộ những khác biệt rõ rệt: Thống đốc Fed Stephen Miran ủng hộ cắt giảm lãi suất -50 điểm cơ bản trong cuộc họp thứ ba liên tiếp, trong khi Chủ tịch Fed Chicago và Kansas City thúc đẩy giữ nguyên lãi suất hiện tại. Thị trường dự đoán sẽ tạm dừng cho đến cuộc họp tiếp theo của Fed vào cuối tháng 1. Với việc Fed không họp vào tháng 2 và sẽ họp lại vào tháng 3, bức tranh dữ liệu từ nay đến giữa tháng 3 — bao gồm nhiều báo cáo về lạm phát và việc làm — sẽ phần lớn quyết định kết quả.

Trung tâm dữ liệu vượt ra ngoài những điều hiển nhiên

Khi thị trường tiếp nhận các dòng chảy ngược này, một chủ đề cấu trúc vẫn còn tồn tại: cuộc đua hạ tầng kỹ thuật số. Việc xây dựng trung tâm dữ liệu tiếp tục tăng tốc, thúc đẩy nhu cầu về phần cứng bán dẫn chuyên dụng. Trong khi các ông lớn ngành công nghiệp chiếm sóng, các nhà sản xuất chip ít tên tuổi hơn, định vị trong các thị trường ngách, cung cấp các cơ hội bất đối xứng hấp dẫn — đặc biệt là những nhà cung cấp linh kiện mà các đối thủ lớn đã giảm ưu tiên. Giai đoạn tiếp theo của nền kinh tế dữ liệu này có thể định hình kịch bản tăng trưởng của năm 2025, miễn là các yếu tố vĩ mô không làm gián đoạn đà tiến của thị trường rộng lớn hơn.