Liệu Par Pacific Holdings có thể thách thức sức hút đầu tư của ExxonMobil vào năm 2026 không? Triển vọng tăng trưởng của một nhà lọc dầu giữa bối cảnh thị trường năng lượng ngày càng phát triển

So sánh trực tiếp Tập đoàn ExxonMobil XOM và Par Pacific Holdings Inc PARR đưa ra một trường hợp nghiên cứu hấp dẫn, dựa trên phạm vi hoạt động đối lập và vị trí upstream so với midstream. Năm qua đã cung cấp bằng chứng thuyết phục: PARR tăng 119,3% so với mức tăng khiêm tốn 16,1% của XOM. Tuy nhiên, dự đoán người chiến thắng năm 2026 đòi hỏi phân tích sâu hơn về lợi thế chiến lược của cả hai thực thể và môi trường hàng hóa phía trước.

Cảnh quan Năng lượng: Gió thuận cho các nhà lọc dầu

Dự báo của Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ vẽ ra một bức tranh đầy thử thách cho các nhà sản xuất dầu thô. Giá West Texas Intermediate dự kiến sẽ giảm đáng kể—từ 76,60 USD/thùng năm ngoái xuống còn 51,42 USD vào năm 2026. Áp lực này xuất phát từ việc tích trữ tồn kho toàn cầu tăng lên, sẽ ảnh hưởng đến động thái thị trường spot trong suốt giai đoạn này.

Ngược lại, sự yếu kém này trở thành lợi thế cấu trúc cho các nhà vận hành downstream. Các công ty lọc dầu hưởng lợi khi chi phí nguyên liệu giảm, vì họ chuyển đổi dầu thô thành các sản phẩm có biên lợi nhuận cao hơn như xăng, dầu diesel và nhiên liệu phản lực. Kinh tế còn trở nên thuận lợi hơn khi các nhà vận hành sử dụng các phương pháp khai thác tiên tiến—như khoan ngang và công nghệ hydraulic fracturing—đã giảm đáng kể ngưỡng hòa vốn sản xuất trong toàn ngành.

Chiến lược của ExxonMobil: Tận dụng ưu thế upstream chi phí thấp

XOM đã củng cố vị thế của mình thông qua các tài sản sản xuất có lợi thế chiến lược. Vùng Permian vẫn là viên ngọc quý, nơi tập đoàn năng lượng tích hợp triển khai công nghệ proppant nhẹ tinh vi—một dạng hydraulic oil biểu tượng cho hiệu quả khai thác hiện đại—đạt tăng cường thu hồi lên tới 20%.

Lợi thế của Guyana với các mỏ sâu nước còn tăng thêm lợi thế này với nhiều lớp phát hiện mới thúc đẩy quỹ đạo sản xuất. Quan trọng, các điều kiện hòa vốn tại cả hai địa điểm vẫn bền vững ngay cả trong bối cảnh giá cả giảm sút. Với tỷ lệ nợ trên vốn chỉ ở mức 13,6%, ExxonMobil duy trì khả năng tài chính linh hoạt đáng kể để chống chịu các khó khăn của hàng hóa trong khi vẫn duy trì dòng tiền từ upstream.

Lợi thế chiến thuật của Par Pacific trong lọc dầu

Ngược lại, Par Pacific Holdings vận hành theo một chiến lược hoàn toàn khác. Thay vì dựa vào các nguồn cung cấp đơn lẻ, nhà lọc dầu duy trì đa dạng nguồn cung cấp bao gồm sản xuất nội địa Mỹ, nhập khẩu qua đường biển, và đặc biệt là các nguồn dầu nặng của Canada chiếm khoảng 22% nguyên liệu đầu vào.

Chiến lược mua hàng đa nguồn này tạo ra tính linh hoạt—công ty có thể chuyển đổi giữa các loại dầu thô dựa trên động thái giá cả tương đối. Quan trọng hơn, dầu nặng của Canada thường giao dịch với mức chiết khấu đáng kể so với các loại nhẹ hơn, mang lại lợi thế về chi phí cấu trúc. Khả năng của PARR xử lý nguyên liệu rẻ hơn thành các sản phẩm hoàn chỉnh cao cấp tạo ra một hàng rào cạnh tranh mà các nhà lọc dầu khác khó bắt chước.

Động thái định giá và triển vọng tương lai

Giá thị trường hiện tại thể hiện sở thích của nhà đầu tư: ExxonMobil giao dịch ở mức 7,74x EV/EBITDA, cao hơn đáng kể so với trung vị ngành là 4,46x. Điều này phản ánh sở thích của thị trường vốn đối với các tập đoàn lớn, đa dạng hóa tích hợp.

Tuy nhiên, các điều kiện năm 2026 đang mở ra—với giá dầu thô bị nén và áp lực hoạt động đối với các nhà sản xuất upstream—có vẻ sẽ có lợi hơn về mặt cấu trúc cho các nhà hợp nhất downstream như PARR. Trong khi nhà lọc dầu mang rủi ro cao hơn so với đối tác mega-cap, hồ sơ lợi nhuận điều chỉnh rủi ro này đáng để các nhà đầu tư chấp nhận, đặc biệt là những người thoải mái với biến động cao.

Cả hai cổ phiếu đều giữ xếp hạng Zacks Rank #3 (Hold), cho thấy hiện tại chưa phải là thời điểm để có quyết định đầu tư rõ ràng. Tuy nhiên, môi trường hàng hóa thay đổi có thể mang lại phần thưởng cho những vị thế trong năng lực lọc dầu khi biên lợi nhuận upstream thu hẹp trong phạm vi dự báo.