Chương Mới Bắt Đầu: Ý Nghĩa của Vị Trí Tiền Mặt Lịch Sử của Berkshire Hathaway cho năm 2026 và những năm tiếp theo

Kết Thúc Một Thời Kỳ, Bắt Đầu Một Điều Gì Đó Mới

Khi Warren Buffett từ chức lãnh đạo Berkshire Hathaway vào cuối năm nay, cộng đồng đầu tư sẽ chứng kiến một trong những chuyển giao lãnh đạo quan trọng nhất trong lịch sử tài chính. Trong gần sáu thập kỷ—từ năm 1965—Buffett đã là kiến trúc sư của một đế chế trị giá hàng nghìn tỷ đô la ngày nay. Điều làm cho khoảnh khắc này đặc biệt hấp dẫn không chỉ là sự thay đổi người đứng đầu, mà còn là kho vũ khí tài chính được chuyển giao cho người kế nhiệm, Greg Abel.

Thời điểm của sự chuyển giao này đáng để xem xét. Năm 2025, cổ phiếu Berkshire Hathaway đã tăng hơn 9% đến giữa tháng 12, điều này rõ ràng thấp hơn mức tăng khoảng 16% của S&P 500 trong cùng kỳ. Sự khác biệt này, dù đáng chú ý, chỉ kể một phần câu chuyện và xứng đáng có bối cảnh sâu hơn.

Một Câu Chuyện Về Hai Dòng Thời Gian: Hiệu Suất Ngắn Hạn vs. Di Sản

Việc Berkshire Hathaway hoạt động kém hơn so với S&P 500 không phải là điều chưa từng xảy ra. Kể từ khi Buffett đảm nhận vị trí lãnh đạo, công ty đã tụt lại so với chỉ số thị trường chung đúng 20 năm trong các năm dương lịch. Những giai đoạn này làm sáng tỏ các mô hình đáng hiểu:

Trong các đợt tăng giá đầu cơ—như đỉnh cao của cơn sốt dot-com năm 1999 (khi Berkshire giảm -19.9% so với S&P 500 tăng 21%) hoặc đợt tăng giá dựa trên trí tuệ nhân tạo có thể đang diễn ra hiện nay—Berkshire theo hướng giá trị thường di chuyển thận trọng hơn. Tương tự, trong các đợt phục hồi sau khủng hoảng như năm 1975 (Berkshire +1.4% so với S&P 500 +37.2%), sự phấn khích phi lý của thị trường vượt xa việc phân bổ vốn có kỷ luật.

Tuy nhiên, điều mà 20 năm tụt lại đó che giấu là: Từ năm 1965 đến 2024, Berkshire Hathaway đã tạo ra lợi nhuận tích lũy vượt quá 5.500.000%—vượt xa mức tăng 39.000% của S&P 500 khi tính cả cổ tức. Điều này tương đương với lợi nhuận trung bình hàng năm là 19.9% cho Berkshire so với 10.4% cho chỉ số, gần gấp đôi lợi thế này được tích lũy qua nhiều thập kỷ.

Vương Miện Cạnh Tranh Được Xây Dựng Trên Các Tài Sản Thực

Điều gì giúp Berkshire tránh khỏi biến động thị trường ngắn hạn là danh mục các doanh nghiệp vận hành không thể thay thế, hoạt động độc lập với tâm lý thị trường chứng khoán. GEICO và National Indemnity tạo ra lợi nhuận bảo hiểm và thu nhập đầu tư ổn định bất kể điều kiện thị trường rộng lớn hơn. Burlington Northern Santa Fe hoạt động như tuyến đường sắt vận tải hàng hóa lớn nhất của Mỹ, một phần quan trọng của hạ tầng cơ sở với sức mạnh định giá và kinh tế dịch vụ thiết yếu. Berkshire Hathaway Energy mở rộng qua nhiều bang, mang lại lợi nhuận tiện ích được điều chỉnh qua một danh mục năng lượng đa dạng.

Các hoạt động vật chất này cùng nhau đổ hàng tỷ đô la dòng tiền mỗi năm—dòng tiền này được tái đầu tư, trả cổ tức cho các cổ đông của công ty mẹ, hoặc tích lũy trên bảng cân đối kế toán. Ưu thế cấu trúc này biến Berkshire từ một quỹ cổ phiếu thuần túy thành một công ty holding đa dạng có sức sống thực sự.

Câu Hỏi $377 Tỷ USD: Abel Sẽ Thừa Hưởng Gì

Có lẽ sự phát triển quan trọng nhất đối với các nhà đầu tư đang xem xét tương lai của Berkshire sau Buffett chính là bảng cân đối kế toán vững chắc mà Abel sẽ kiểm soát. Tính đến quý 3 năm 2025, Berkshire Hathaway nắm giữ hơn $72 tỷ đô la tiền mặt và các khoản tương đương tiền, cộng thêm hơn $305 tỷ đô la trong trái phiếu Kho bạc Mỹ—một kho dự trữ chiến lược kỷ lục gần đạt $380 tỷ đô la.

Việc tích lũy này phản ánh thái độ bán ròng có chủ đích của Berkshire trong những năm gần đây, dựa trên niềm tin của Buffett rằng định giá hiện tại chỉ mang lại lợi ích hạn chế cho những người triển khai vốn kiên nhẫn. Đối với Abel, lượng dự trữ này không chỉ là một chiếc đệm tài chính mà còn là một lợi thế chiến lược: khả năng thực hiện các thương vụ mua lại mang tính biến đổi hoặc điều hướng các đợt suy thoái thị trường kéo dài mà không cần bán tháo tài sản hoặc hy sinh hoạt động.

Có Nên Lo Lắng?

Câu trả lời đơn giản: Không. Các nhà đầu tư lo lắng về Berkshire không có Buffett đang hiểu sai các yếu tố cơ bản. Một công ty không thể tăng trưởng trung bình gần 20% mỗi năm trong sáu thập kỷ chỉ dựa vào sự xuất sắc của một cá nhân—nó phản ánh kiến trúc kinh doanh vững chắc, văn hóa phân bổ vốn kỷ luật, và lợi thế cạnh tranh bền vững.

Việc Buffett chọn Abel làm người kế nhiệm không phải là quyết định nhẹ nhàng hay vội vàng. Abel đã dành nhiều năm chứng minh năng lực của mình trong hệ sinh thái Berkshire, quản lý Berkshire Hathaway Energy và giành được sự tin tưởng của hội đồng qua khả năng phán đoán và xuất sắc trong vận hành. Hồ sơ thành tích của anh trong gia đình Berkshire xứng đáng được tin tưởng.

Việc Berkshire hoạt động kém hơn so với S&P 500 trong năm 2025 phản ánh sở thích cấu trúc của Berkshire về sự ổn định và giá trị hơn là lợi nhuận dựa trên đà tăng trưởng nóng. Khi chu kỳ đầu cơ hiện tại bình thường hóa—như tất cả các chu kỳ như vậy cuối cùng cũng sẽ—sự kết hợp của bảng cân đối vững chắc, tài sản sinh lợi, và việc phân bổ vốn kiên nhẫn của Berkshire có thể sẽ khôi phục lợi thế lịch sử của nó.

Đối với các cổ đông dài hạn của Berkshire, năm 2026 không phải là điều đáng lo ngại mà là một điểm ngoặt hấp dẫn: bắt đầu một chương mới hoàn toàn, do một nhà vận hành đã được chứng minh viết nên, với gần $380 tỷ đô la vốn để triển khai khi cơ hội xuất hiện.