Thị trường Cacao Toàn cầu tìm lại đà tăng khi việc đưa vào chỉ số định hình lại động thái giá

Hợp đồng tương lai cacao đang trải qua đà tăng trở lại trong giao dịch tháng 3, với ICE NY cacao tăng +45 điểm (+0.76%) và hợp đồng tương lai cacao London tiến lên +23 điểm (+0.80%). Đà tăng phản ánh một sự thay đổi cấu trúc đáng kể trên thị trường: quyết định của Bloomberg bổ sung cacao vào chỉ số tham chiếu hàng hóa chủ đạo bắt đầu từ năm nay dự kiến sẽ thúc đẩy dòng chảy vốn lớn từ các tổ chức đầu tư. Các nhà phân tích của Citigroup dự đoán rằng việc đưa cacao vào BCOM có thể thu hút tới $2 tỷ đô la Mỹ vào các hợp đồng tương lai cacao NY, một bước ngoặt quan trọng hỗ trợ giá.

Động lực cung ứng thắt chặt trong bối cảnh tín hiệu sản xuất hỗn hợp

Bức tranh cơ bản hiện tại khá phức tạp. Mức tồn kho tại các cảng của Mỹ đã giảm mạnh, chạm mức thấp nhất trong 9,5 tháng là 1,64 triệu bao vào thứ Hai—một chỉ số tích cực. Tuy nhiên, lượng cacao đến các cảng Bờ Biển Ngà lại cho thấy một bức tranh khác. Dữ liệu mới nhất của chính phủ cho thấy nông dân tại quốc gia sản xuất cacao lớn nhất thế giới đã vận chuyển 970.945 MT đến các cảng trong chu kỳ marketing mới (từ 1 tháng 10 đến 21 tháng 12), gần như không thay đổi so với cùng kỳ năm ngoái, giảm chỉ 0.1%.

Tổ chức Cacao Quốc tế (ICCO) đã công bố một đánh giá lại đầy kịch tính vào ngày 28 tháng 11, giảm dự báo thặng dư toàn cầu năm 2024/25 từ 142.000 MT xuống còn 49.000 MT—một dấu hiệu thắt chặt hỗ trợ giá cả về mặt cấu trúc. Đồng thời, ước tính sản xuất cũng được điều chỉnh giảm xuống còn 4,69 triệu tấn từ 4,84 triệu tấn. Rabobank cũng củng cố quan điểm này vào thứ Ba, giảm dự báo thặng dư năm 2025/26 xuống còn 250.000 MT từ 328.000 MT trước đó.

Nigeria, quốc gia sản xuất cacao lớn thứ năm thế giới, đang đối mặt với bức tranh cung ứng đáng lo ngại. Hiệp hội Cacao Nigeria dự báo sản lượng sẽ giảm 11% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 305.000 MT trong mùa vụ 2025/26, giảm so với 344.000 MT của chu kỳ hiện tại. Xuất khẩu tháng 9 vẫn giữ ở mức 14.511 MT, cho thấy khả năng tăng cung trong ngắn hạn còn hạn chế.

Thời tiết và các yếu tố nông nghiệp tạo ra áp lực

Dù tồn kho thắt chặt, điều kiện thời tiết ở Tây Phi lại khá thuận lợi cho cây cacao. Sự cân bằng giữa lượng mưa và ánh sáng đã hỗ trợ sự phát triển của các búp trái ở Bờ Biển Ngà và Ghana, với nông dân báo cáo điều kiện tối ưu trước mùa harmattan. Nhà sản xuất sô cô la Mondelez cho biết số lượng búp trái mới nhất ở Tây Phi cao hơn trung bình 7% so với trung bình 5 năm và vượt xa mức vụ mùa năm ngoái—một yếu tố có thể gây áp lực lên giá nếu điều này trở thành hiện thực.

Mùa vụ chính ở Bờ Biển Ngà đã bắt đầu, và tâm lý của nông dân vẫn lạc quan về chất lượng mùa vụ, điều này có thể cho thấy khả năng phục hồi cung ứng đủ dù trước đó có những yếu kém trong vận chuyển từ đầu năm đến nay.

Suy giảm trong nhu cầu gây khó khăn cho phục hồi giá

Các chỉ số tiêu thụ cho thấy một bức tranh cảnh báo. Số lượng cacao nghiền ở châu Á giảm 17% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý 3 xuống còn 183.413 MT, mức thấp nhất trong chín năm qua. Các hoạt động nghiền ở châu Âu giảm 4,8% xuống 337.353 MT, mức thấp nhất trong một thập kỷ. Trong khi đó, hoạt động nghiền ở Bắc Mỹ tăng 3,2% lên 112.784 MT, nhưng dữ liệu này bị ảnh hưởng bởi các đối tác báo cáo mới, hạn chế độ tin cậy phân tích.

Doanh số bán hàng kẹo socola tại các cửa hàng bán lẻ cũng giảm đáng kể: doanh số bán socola tại Bắc Mỹ giảm hơn 21% trong 13 tuần kết thúc ngày 7 tháng 9 so với năm trước. Giám đốc điều hành Hershey gọi doanh số socola mùa Halloween năm nay là “thất vọng”—đặc biệt khi Halloween chiếm gần 18% tổng doanh số kẹo hàng năm của Mỹ, chỉ sau Giáng sinh.

Chính sách hỗ trợ: Việc trì hoãn quy định chống phá rừng

Quyết định của Nghị viện châu Âu ngày 26 tháng 11 về việc hoãn thi hành luật chống phá rừng (EUDR) thêm một năm mang lại hỗ trợ giá ngắn hạn. Quy định này nhằm hạn chế nhập khẩu các mặt hàng như cacao từ các khu vực đang chịu tác động của phá rừng, sẽ gây hạn chế nguồn cung từ châu Phi và Indonesia. Việc hoãn này cho phép EU tiếp tục nhập khẩu từ các thị trường này, giữ các kênh cung mở và giảm áp lực tăng giá.

Bối cảnh rộng hơn

Sự chuyển đổi đang diễn ra trên thị trường cacao phản ánh sự tương tác của các yếu tố chính sách cấu trúc, sự tài chính hóa hàng hóa qua việc đưa vào các chỉ số, sự thắt chặt nguồn cung thực sự, nhưng lại bị bù đắp bởi sản lượng nông nghiệp khá mạnh và nhu cầu tiêu thụ sô cô la giảm sút. Việc ICCO điều chỉnh dự báo thặng dư từ thâm hụt thành thặng dư trong bốn năm qua đã đánh dấu một bước ngoặt quan trọng, nhưng dự báo hiện tại chỉ còn 49.000 MT thặng dư cho thấy khả năng dự phòng hạn chế trước các rối loạn về sản xuất hoặc nhu cầu.