Khi Thị Trường Đạt Đỉnh Cao Lịch Sử, Sách Lược Đầu Tư Là Gì? Những Góc Nhìn Từ Quản Lý Danh Mục Đầu Tư Trị Giá Trăm Triệu Đô La

Nghịch lý Thị trường: Lợi nhuận che giấu rủi ro tiềm ẩn

Các con số kể một câu chuyện rực rỡ. Chỉ số Trung bình Công nghiệp Dow Jones đã tăng 14% trong năm nay, trong khi S&P 500 tăng 17%, và Nasdaq Composite đã tăng 22% ấn tượng. Đối với nhà đầu tư trung bình, những lợi nhuận này thể hiện sự xác nhận niềm tin vào thị trường của họ. Tuy nhiên, bên dưới bề mặt, có điều gì đó đáng lo ngại đang rình rập: theo Chỉ số Giá trên Thu nhập của Shiller (CAPE), chúng ta đang trải qua mức định giá đắt thứ hai trong lịch sử thị trường—chỉ chia sẻ vị trí này với thời kỳ bong bóng dot-com năm 2000.

Hệ quả thật sự nghiêm trọng. Khi bong bóng đó vỡ, S&P 500 sụt giảm 49%, trong khi Nasdaq Composite mất tới 78% giá trị từ đỉnh đến đáy. Lịch sử cho thấy một sự thật không thoải mái: định giá cao thường đi trước những lợi nhuận trung bình hàng năm trong 10 năm thấp hơn. Khi chúng ta tiến sâu vào năm 2026, câu ngạn ngữ cũ về “ném phi tiêu” vào các cổ phiếu AI và tính toán lượng tử đang trở nên rủi ro hơn bao giờ hết.

Góc nhìn dài hạn: Xây dựng một lõi bền vững

Sean Williams, một quản lý danh mục đầu tư dày dạn kinh nghiệm, tiếp cận môi trường này với sự thận trọng có chủ đích thay vì hoảng loạn. Triết lý của anh phản ánh phong cách của Warren Buffett, kiến trúc sư của thành tích huyền thoại của Berkshire Hathaway: niềm tin đi đôi với kiên nhẫn.

Trong số hơn ba mươi cổ phần của anh—35 cổ phiếu riêng lẻ cộng thêm một quỹ ETF giao dịch trên thị trường—phần lớn đã được giữ ít nhất một năm, trong đó có nhiều cổ phần đã vượt quá một thập kỷ. Đây không phải là sự bướng bỉnh; đó là chiến lược dựa trên dữ liệu. Nghiên cứu của Bespoke Investment Group cho thấy kể từ khi cuộc Đại khủng hoảng bắt đầu vào tháng 9 năm 1929, trung bình một thị trường gấu kéo dài khoảng 9,5 tháng. Là một nhà đầu tư bi quan dài hạn trong những thời điểm tạm thời bất ổn đã từng gây thiệt hại nhiều hơn là tiết kiệm.

Quan trọng là, Williams vẫn giữ vững niềm tin rằng bong bóng AI, dù có thể xảy ra, cũng sẽ không tàn phá các cổ phần cốt lõi của anh. Lấy ví dụ Meta Platforms (NASDAQ: META), vị trí lớn thứ tư của anh theo vốn hóa thị trường. Khoảng 98% doanh thu của Meta đến từ quảng cáo trên Facebook, Instagram, WhatsApp và Threads. Trong khi công ty đã tích hợp AI tạo sinh vào hạ tầng quảng cáo của mình, một đợt điều chỉnh AI tiềm năng cũng không làm suy yếu cơ bản động cơ doanh thu của Meta.

Dự trữ chiến lược: Nghệ thuật bán chọn lọc

Nếu Williams không tích cực thay đổi danh mục của mình, thì ông đang làm gì? Ông đang âm thầm xây dựng dự trữ. Bằng cách cắt giảm các vị trí dài hạn có lợi nhuận vượt trội và thu hoạch lỗ trên các cổ phiếu không còn phù hợp với luận điểm của mình, ông đang tăng lượng tiền mặt và các khoản tương đương tiền mặt. Thay vì gửi tiền vào lãi suất thấp 0,01% của môi giới, ông đã đầu tư vào iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF (NYSEMKT: SGOV), mang lại lợi nhuận vượt trội rõ rệt.

Điều này phản ánh chiến lược của các doanh nghiệp Mỹ trong thời kỳ suy thoái: bán các tài sản không cốt lõi để củng cố bảng cân đối kế toán. Bằng cách thoái vốn các vị trí không còn phù hợp với mục tiêu dài hạn, Williams giảm lợi nhuận vốn trong năm hiện tại đồng thời chuẩn bị để tận dụng các đợt bán tháo do hoảng loạn gây ra. Lịch sử cho thấy những cơ hội này có tồn tại—chỉ là chúng không kéo dài lâu.

Tìm kiếm cơ hội trong thị trường quá nóng

Việc tìm ra giá trị thực trong thị trường ngày nay quả thật như tìm kim trong bãi cỏ. Tuy nhiên, Williams vẫn duy trì tính linh hoạt. Trong đợt giảm giá ngắn hạn tháng 4 sau khi Tổng thống Trump công bố thuế quan, ông đã mở hoặc bổ sung vào sáu vị trí. Kể từ đó, việc mua vào diễn ra rời rạc—phản ánh mức độ định giá đã bị nén chặt như thế nào.

Một cổ phiếu nổi bật: PubMatic (NASDAQ: PUBM), một công ty công nghệ quảng cáo đang đối mặt với khó khăn từ một khách hàng lớn trong lĩnh vực quảng cáo theo chương trình. Dù có biến động ngắn hạn, công ty vẫn duy trì dòng tiền hoạt động tích cực và nằm ở vị trí lý tưởng để hưởng lợi từ sự bùng nổ quảng cáo kỹ thuật số trên truyền hình kết nối. Đây là loại cơ hội không mấy thời thượng, bị bỏ qua nhưng lại được phần thưởng từ vốn kiên nhẫn.

Tương tự, Williams đã mở rộng vị thế của mình trong Goodyear Tire & Rubber (NASDAQ: GT). Nhà cung cấp ô tô này đang trong quá trình chuyển đổi: bán các tài sản không cốt lõi, giảm nợ và tập trung vào các hoạt động lốp xe và dịch vụ có biên lợi nhuận cao hơn. Không phải là đối tượng của các cuộc thi sắc đẹp tăng trưởng, nhưng với tư cách là một doanh nghiệp chu kỳ có các chỉ số cơ bản hợp lý và giao dịch ở mức định giá thấp kỷ lục, nó xứng đáng được xem xét.

Thu nhập như trọng lực: Lợi thế của cổ tức

Có lẽ chiến lược ít được đánh giá thấp nhất trong thị trường đắt đỏ là hướng tới các cổ phiếu trả cổ tức. Nghiên cứu của Hartford Funds từ 1973 đến 2024 cho thấy các công ty trả cổ tức đã hơn gấp đôi lợi nhuận hàng năm đã điều chỉnh theo tỷ lệ của các công ty không trả cổ tức. Ngoài lợi nhuận, cổ phiếu trả cổ tức thể hiện độ biến động thấp hơn so với các cổ phiếu không trả cổ tức và cả S&P 500 rộng lớn hơn.

Trong danh mục gồm 36 chứng khoán của anh, 18 cổ phiếu hiện đang trả cổ tức. Một ví dụ tiêu biểu: Sirius XM Holdings (NASDAQ: SIRI), nhà cung cấp dịch vụ radio vệ tinh mà Williams đã mua vào trong giai đoạn yếu đầu năm. Dù tăng trưởng gây thất vọng, lợi nhuận vẫn ổn định, và tỷ suất cổ tức hiện vượt quá 5%. Là một độc quyền hợp pháp trong lĩnh vực radio vệ tinh, các đợt tăng giá thuê bao trong tương lai dự kiến sẽ bù đắp cho sự giảm sút gần đây của khách hàng.

Trong thời kỳ định giá cao, cổ phiếu trả cổ tức mang lại hai lợi ích: thu nhập định kỳ giúp giảm thiểu rủi ro biến động giá cổ phiếu, cùng với bằng chứng thống kê cho thấy chúng đã vượt trội hơn các cổ phiếu không trả cổ tức trong các quãng thời gian dài hàng thập kỷ. Không hấp dẫn lắm, nhưng hiệu quả.

Kết luận: Chiến lược hơn cảm xúc

Quản lý danh mục trị giá hàng triệu đô la trong một thị trường đắt đỏ lịch sử đòi hỏi sự kỷ luật hơn là cảm xúc. Các chiến lược của các nhà đầu tư dày dạn như Sean Williams—duy trì niềm tin cốt lõi, tích trữ dự trữ, săn lùng cơ hội chọn lọc, và tận dụng thu nhập từ cổ tức—không phải là điều mới mẻ. Đó là những phương pháp đã được thử thách theo thời gian và phù hợp với điều kiện hiện tại. Đến năm 2026, chính thái độ này có thể mang lại giá trị còn lớn hơn khả năng dự đoán chính xác cổ phiếu AI thắng cuộc tiếp theo.