## Thị trường phân bổ tài sản chính thống đón nhận sự biến đổi: Tiền mã hóa chính thức gia nhập, "đối thủ mới" của thị trường chứng khoán Mỹ và vàng

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm duy trì ở mức 4.09%, và trong bối cảnh vĩ mô này, một tín hiệu thị trường quan trọng đã âm thầm phát đi — bản đồ phân bổ tài sản toàn cầu đang được vẽ lại.

### Chính sách của các nhà đầu tư tổ chức đang chuyển hướng lớn

Khi Vanguard (công ty quản lý tài sản lớn thứ hai toàn cầu) công bố từ thứ Ba tuần này cho phép khách hàng giao dịch ETF và quỹ chung tiền mã hóa trên nền tảng của họ, đây không chỉ là việc mở chức năng giao dịch mà còn là sự công nhận chính thức của tài sản số trong lĩnh vực tài chính truyền thống.

Vanguard quản lý hơn 11 nghìn tỷ USD tài sản, sẽ cung cấp kênh đầu tư vào Bitcoin, Ethereum, XRP và Solana cho hơn 50 triệu khách hàng môi giới của mình. Đồng thời, Ngân hàng Mỹ (BofA) cũng có bước đi đột phá — lần đầu tiên đề xuất khách hàng quản lý tài sản giàu có phân bổ 1%-4% vào tài sản mã hóa, bao gồm Merrill, Private Bank và Merrill Edge, khoảng 15,000 cố vấn tài chính sẽ có thể trực tiếp đề xuất các phương án phân bổ này. Điều này có ý nghĩa gì? Những tài sản số từng bị xem là "biến động mạnh" nay đã chính thức được đưa vào hệ thống phân bổ tài sản chính thống.

### Thị trường phản ứng ngay lập tức

Phản ứng của thị trường tiền mã hóa có thể nói là nhanh chóng và mạnh mẽ. Bitcoin tăng 5.97% trong 24 giờ, hiện ở mức 91,420 USD, thành công vượt qua ngưỡng 90,000 USD; Ethereum tăng 7.25%, hiện ở mức 3,001 USD, trở lại mức tròn 3,000 USD. Đằng sau đợt tăng này, dữ liệu từ Coinglass cho thấy trong 24 giờ qua, thị trường đã ghi nhận quy mô thanh lý là 376 triệu USD — trong đó short bị thanh lý là 310 triệu USD, long chỉ 65.66 triệu USD — đủ để thấy quy mô cắt lỗ lớn của các vị thế bán.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm duy trì ổn định đã tạo nền tảng vững chắc cho đợt phục hồi này, tránh cho thị trường rủi ro bị ảnh hưởng bởi biến động mạnh của thị trường trái phiếu.

### Thị trường chứng khoán Mỹ đồng loạt tăng, đồng USD rơi vào đà giảm liên tiếp

Dẫn dắt bởi đà tăng của tiền mã hóa và sự chuyển hướng của các tổ chức, ba chỉ số chính của Mỹ đều tăng — Dow Jones tăng 0.39%, S&P 500 tăng 0.25%, Nasdaq tăng 0.59%. Trong đó, các cổ phiếu thiết bị bán dẫn và cổ phiếu liên quan đến tiền mã hóa nổi bật nhất, Strategy và Conti Technology tăng trên 5%, Nvidia tăng 3.2% lúc cao nhất và kết thúc tăng 0.9%.

Trong khi đó, chỉ số USD giảm 0.09% xuống 99.3, tiếp tục xu hướng yếu trước đó. Đáng chú ý, đây đã là ngày thứ tám liên tiếp đồng USD giảm giá, tạo ra áp lực bán rõ rệt về mặt kỹ thuật. EUR/USD tăng 0.14%, USD/JPY tăng 0.26%, dù biên độ biến động tỷ giá hạn chế nhưng xu hướng rõ ràng.

### Chính sách của Fed có sự thay đổi, kỳ vọng cắt giảm lãi suất tăng

Tổng thống Trump cho biết đã rút gọn danh sách ứng viên Chủ tịch Fed từ 10 xuống còn 1 người, và ám chỉ Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia Nhà Trắng Kevin Hassett( là người có khả năng nhất kế nhiệm. Phát biểu này đã đẩy mạnh kỳ vọng thị trường về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 — xác suất Fed cắt giảm 25 điểm cơ bản trong tháng 12 tăng lên 89.2%.

Các nhà phân tích của Deutsche Bank cảnh báo rằng, nếu chủ tịch Fed mới vẫn theo đuổi chính sách cắt giảm lãi suất trong bối cảnh lạm phát cao, đồng USD sẽ đối mặt với áp lực giảm liên tục. Với việc Hassett được xem là đồng minh trung thành của Trump, kỳ vọng về chính sách nới lỏng hơn nữa đang ngày càng tăng.

) Vàng thử thách vị trí then chốt trong áp lực

Giá vàng tăng trưởng chậm lại, giảm 0.58% xuống 4205.7 USD/ounce. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm duy trì ở mức 4.09%, dù không tiếp tục tăng nhưng cũng ngăn cản vàng vượt qua mức cao mới. Mức 4200 USD trở thành mức hỗ trợ kỹ thuật quan trọng — nếu mất mốc này, vàng sẽ đối mặt với áp lực giảm mạnh hơn.

Dầu thô cũng chịu áp lực, WTI giảm 1.55% xuống 58.59 USD/thùng, phản ánh tâm lý thận trọng về tăng trưởng kinh tế toàn cầu vẫn chưa hoàn toàn biến mất.

### Dự báo tăng trưởng kinh tế toàn cầu điều chỉnh nhẹ

OECD mới đây đã nâng dự báo tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc và Mỹ. Năm nay, dự báo tăng trưởng của Trung Quốc từ 4.9% lên 5%; của Mỹ từ 1.8% lên 2%. Tuy nhiên, OECD cũng cảnh báo rằng tăng trưởng kinh tế toàn cầu dễ bị ảnh hưởng bởi các thay đổi trong chính sách thương mại, và nếu tâm lý lạc quan về làn sóng AI đảo chiều, có thể gây ra điều chỉnh giảm trên thị trường chứng khoán.

Những kết luận này đúng là phản ánh tính hai mặt của thị trường hiện tại: một mặt là nhu cầu phân bổ của các tổ chức đẩy giá tài sản rủi ro lên cao, mặt khác là những lo ngại về bất ổn chính sách và bong bóng AI.

### Quỹ thị trường tiền tệ vượt mốc 8 nghìn tỷ USD

Quỹ thị trường tiền tệ Mỹ lần đầu vượt mốc 8 nghìn tỷ USD, tăng khoảng 105 tỷ USD trong một tuần. Dù Fed đã bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất, nhà đầu tư vẫn liên tục đổ vào, chủ yếu vì lợi suất 3.80% hàng năm của các quỹ này (dữ liệu từ Crane 100) vẫn hấp dẫn. Điều này phản ánh sự cân nhắc của nhà đầu tư giữa lợi suất cao và an toàn vốn.

### Các tập đoàn công nghệ lớn cạnh tranh chip ngày càng gay gắt

Amazon ra mắt chip AI Trainium3, thách thức trực tiếp vị trí độc quyền GPU của Nvidia. Chip này tự hào có chi phí thấp hơn, hiệu quả cao hơn, nhưng gặp khó khăn do thiếu hỗ trợ thư viện phần mềm. Thú vị hơn, trong tương lai, Amazon dự kiến sẽ dùng công nghệ NVLink Fusion của Nvidia cho chip Trainium4 — điều này thể hiện rõ vai trò không thể thiếu của công nghệ Nvidia, và cả việc các ông lớn đám mây cũng cần hợp tác với các nhà cung cấp chip.

### Triển vọng: Ba lực lượng chính thúc đẩy thị trường cuối năm

Nhà phân tích của Wall Street Tom Lee dự đoán chỉ số S&P 500 có thể đạt đỉnh mới 7300 điểm vào tháng 12, tăng 10% so với hiện tại. Ông cho rằng việc Fed kết thúc QT### sẽ là động lực chính, và so sánh tình hình hiện tại với tháng 9 năm 2019 — khi đó, thị trường Mỹ sau 3 tuần kết thúc QT đã tăng hơn 17%.

Thị trường tiền mã hóa được hỗ trợ bởi ba yếu tố chính: thứ nhất, nhu cầu phân bổ của các tổ chức chính thức bắt đầu; thứ hai, đồng USD tiếp tục yếu tạo ra cơ hội lợi nhuận tương đối; thứ ba, lập trường ôn hòa của Fed cung cấp thanh khoản. Dù vàng và dầu thô tạm thời chịu áp lực, hướng đi cuối cùng của chúng vẫn phụ thuộc vào xu hướng của lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm — "đường cong lãi suất" này vẫn là biến số cuối cùng ảnh hưởng đến giá trị tất cả các tài sản.