Kim tự tháp thị trường chứng khoán dao động: Các lĩnh vực AI được đánh giá lại một cách hợp lý, ai sẽ là cơ hội bắt đáy tiếp theo?

Thị trường biến động bất ngờ

Chứng khoán Đài Loan hôm nay diễn ra với những biến động mạnh, chịu ảnh hưởng từ kết quả kém sắc của cổ phiếu công nghệ Mỹ vào thứ Sáu, mở cửa đã giảm mạnh với gap giảm lớn, giảm tới 514 điểm, thấp nhất xuống còn 27,684 điểm, mất mốc tâm lý 28,000 điểm. Đợt điều chỉnh này đã phá vỡ kỳ vọng về đà tăng liên tục của thị trường, đồng thời khiến nhà đầu tư bắt đầu xem xét lại logic định giá đỉnh của kim tự tháp cổ phiếu.

ADR của TSMC hôm qua giảm 4.2%, cổ phiếu hiện tại mở cửa giảm mạnh 30 đồng xuống còn 1,450 đồng, phá vỡ đường trung bình tháng; cổ phiếu vua là 信驊 giao dịch quanh 6,600 đồng với cuộc chiến mua bán quyết liệt, sáng sớm có lúc chạm 6,590 đồng rồi mới có sự tiếp nhận. Hiệu suất của các cổ phiếu trọng số này phản ánh trực tiếp sự lo lắng của thị trường về việc định giá lại các cổ phiếu có giá trị cao.

Dấu hiệu tái phân bổ vốn

Quan sát dòng tiền trên thị trường, hôm nay không phải là dòng vốn hoàn toàn rút lui, mà là sự luân chuyển chính xác giữa các ngành. Các cổ phiếu năng lượng, điện, khí tăng 3.09% ngược xu hướng, các ngành viễn thông và vận tải biển tăng lần lượt 1.33% và 1.25%, cho thấy dòng tiền đang tìm kiếm các mục tiêu có dòng tiền rõ ràng, định giá chưa bị đẩy quá mức.

Ngược lại, các ngành kính giảm 2.59%, các cổ phiếu điện tử khác giảm 2.15%, ngành bán dẫn giảm 1.8%, thể hiện áp lực điều chỉnh trong chuỗi ngành điện tử trung gian. Sự phân hóa này không phải là đột ngột mà phản ánh quá trình thị trường xem xét lại cấu trúc kim tự tháp cổ phiếu — việc chỉ dựa vào các ý tưởng đầu cơ đã khó duy trì, khả năng sinh lời và mức độ phù hợp của định giá trở thành tiêu chí mới.

Sự phân hóa trong hiệu suất cổ phiếu gia tăng

Trong bối cảnh thị trường chịu áp lực, một số doanh nghiệp lại tăng trưởng ngược dòng. Cổ phiếu 精測 tăng 8%, lập đỉnh mới 2,370 đồng, hưởng lợi từ nhu cầu dự trữ cho điện thoại thông minh thế hệ mới và máy tính bảng cao cấp, doanh thu 11 tháng đạt 44.15 tỷ NDT, tăng gần 40%, dự kiến cả năm duy trì tăng trưởng hai chữ số.

Cổ phiếu vua 信驊 do chuỗi cung ứng thuận lợi, xuất hàng vượt dự kiến đã hai lần nâng dự báo quý này, độ phủ đơn hàng kéo dài đến quý 2 năm 2025, được xem là chỉ số cho xu hướng tăng giảm của cổ phiếu có giá trị cao. Hiệu suất của các cổ phiếu này cảnh báo nhà đầu tư rằng, dù thị trường điều chỉnh, các công ty có động lực tăng trưởng thực vẫn có thể nổi bật.

Sự thật về đơn hàng AI

Đợt điều chỉnh lần này không phải do nhu cầu AI biến mất, mà là sự thay đổi quy tắc chơi của thị trường. Báo cáo tài chính của Broadcom cho thấy đơn hàng AI trong 18 tháng tới đã đạt 73 tỷ USD, nhu cầu vẫn mạnh; Oracle nắm giữ 523 tỷ USD đơn hàng, trong đó 300 tỷ từ OpenAI. Tuy nhiên, các nhà phân tích Phố Wall bắt đầu đặt câu hỏi then chốt: liệu các đơn hàng này có thể thực sự chuyển đổi thành lợi nhuận?

Giá cổ phiếu của Broadcom sau báo cáo giảm 11.43%, phản ánh sự thức tỉnh của thị trường về “đơn hàng ≠ lợi nhuận”. Công ty đang chuyển đổi từ “bán chip lợi nhuận cao” sang “bán giải pháp hệ thống”, điều này đồng nghĩa với việc không chắc chắn về không gian lợi nhuận và chu kỳ hoàn vốn trong tương lai. Các cổ phiếu liên kết chặt chẽ với OpenAI như Oracle, SoftBank, Microsoft, NVIDIA đều giảm giá kể từ cuối tháng 10, lộ rõ rủi ro tập trung khách hàng.

Ngược lại, Google sở hữu những tài sản thiếu của OpenAI: dòng tiền ổn định và chuỗi ngành hoàn chỉnh. Dự kiến đến 2026, chi tiêu vốn của Google chỉ chiếm 56% dòng tiền hoạt động, dẫn đầu về hiệu quả trong các ông lớn; chi phí sở hữu tổng của TPUv7 thấp hơn khoảng 44% so với các máy chủ GB200 của NVIDIA, rõ ràng lợi thế tích hợp dọc.

Ba rủi ro cuối năm

Chứng khoán Đài Loan đang đối mặt với ba thách thức lớn cuối năm, cùng nhau gia tăng sự không chắc chắn của thị trường. Biến động của thị trường Mỹ trực tiếp ảnh hưởng đến phân bổ của nhà đầu tư nước ngoài vào chứng khoán Đài Loan; ngành bảo hiểm nhân thọ dự kiến áp dụng IFRS 17 mới vào năm tới sẽ buộc các doanh nghiệp phải đánh giá lại chiến lược nắm giữ cổ phiếu, có thể gây ra áp lực bán ra thụ động; tuần này, “tuần lễ siêu trung ương” với dự đoán tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản cũng tạo thêm biến số.

Các yếu tố này cộng hưởng với việc đánh giá lại cấu trúc kim tự tháp cổ phiếu, khiến các cổ phiếu có giá trị cao đối mặt với áp lực kép. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng đợt điều chỉnh này phản ánh quá trình trưởng thành của thị trường chứ không phải vỡ bong bóng.

Phân hóa trở thành trạng thái mới

Trong tương lai, sự phân hóa của ngành AI sẽ trở thành xu hướng chính. Những doanh nghiệp dựa hoàn toàn vào “đầu cơ ý tưởng”, cấu trúc khách hàng mỏng manh, thiếu lợi nhuận thực sẽ đối mặt với áp lực định giá liên tục trong quá trình lọc chọn hợp lý; còn các công ty sở hữu công nghệ cốt lõi, có nền tảng lợi nhuận vững chắc, đa dạng khách hàng, rõ ràng về lộ trình tăng trưởng sẽ nhận được các định giá mới trong quá trình điều chỉnh của thị trường.

Hiệu suất của các cổ phiếu trọng số như TSMC, 精測, 信驊 sẽ trở thành tham chiếu quan trọng để xác định đáy thị trường và điểm mua vào. Khi đỉnh của kim tự tháp cổ phiếu hoàn tất quá trình tái cấu trúc định giá, chu kỳ tăng tiếp theo mới thực sự vững chắc.