Cách diễn giải giá trị ròng kế toán trong các khoản đầu tư chứng khoán của bạn

Hầu hết các nhà đầu tư bắt đầu nghiên cứu phân tích cơ bản đều gặp phải một khái niệm gây nhầm lẫn ban đầu: giá trị ròng kế toán. Mặc dù nhiều người đề cập đến, ít ai thực sự hiểu rõ ý nghĩa của nó, cách tính toán và, quan trọng nhất, khi nào nó hữu ích để đưa ra quyết định đầu tư. Bài viết này sẽ giúp bạn làm chủ chỉ số này và hiểu tại sao nó lại quan trọng trong việc lựa chọn cổ phiếu.

▶ Định nghĩa và khái niệm cơ bản

Giá trị ròng kế toán thể hiện các nguồn lực nội tại của một công ty được phân bổ cho mỗi cổ phiếu. Khi nói về nguồn lực nội tại, chúng ta đề cập đến tổng vốn cổ phần và các dự trữ mà công ty đã tích lũy qua quá trình hoạt động của mình.

Một điểm phân biệt quan trọng là với giá trị danh nghĩa: trong khi giá trị danh nghĩa được tính tại thời điểm phát hành cổ phiếu và chỉ xem xét vốn ban đầu, giá trị ròng kế toán được xác định tại bất kỳ thời điểm nào trong vòng đời của công ty, phản ánh tình hình tài chính hiện tại của nó. Vì vậy, một số nhà phân tích còn gọi nó là “Giá trị Sổ sách”, thuật ngữ đặc biệt phổ biến trong giới đầu tư theo phương pháp value investing.

Value investing là một triết lý đầu tư tìm cách xác định các công ty mà giá thị trường không phản ánh đúng giá trị thực của chúng theo các báo cáo tài chính. Nguyên tắc đơn giản là: mua với giá chiết khấu kỳ vọng thị trường sẽ điều chỉnh sự chênh lệch này theo thời gian.

● Công thức tính từng bước

Để xác định giá trị ròng kế toán trên mỗi cổ phiếu, quá trình rất đơn giản. Đầu tiên, trừ tổng nợ phải trả khỏi tổng tài sản của công ty. Sau đó, chia kết quả này cho số lượng cổ phiếu đang lưu hành.

Giá trị ròng kế toán trên cổ phiếu = (Tài sản – Nợ phải trả) / số cổ phiếu đang lưu hành

Lấy ví dụ thực tế: công ty “ABC” có tài sản trị giá 3.200 triệu euro, nợ phải trả 620 triệu euro, và phát hành 12 triệu cổ phiếu.

Áp dụng công thức: (3.200 triệu – 620 triệu) / 12 triệu = 215 euro trên mỗi cổ phiếu

Kết quả này có thể thực hiện được vì các công ty niêm yết bắt buộc phải công bố báo cáo tài chính hàng quý và hàng năm, giúp bất kỳ nhà đầu tư nào cũng có thể tiếp cận các dữ liệu này.

● Khấu hao: một yếu tố cần xem xét

Có một khía cạnh bổ sung của giá trị ròng kế toán áp dụng cho các tài sản cụ thể. Khi bạn đánh giá một tài sản nhất định (máy móc, phương tiện, thiết bị công nghệ), cần phải bao gồm khái niệm khấu hao hoặc hao mòn. Thuật ngữ này phản ánh sự mất giá trị của tài sản do sử dụng và thời gian trôi qua. Kế toán hiện đại tích hợp điều này bằng cách giảm dần giá trị sổ sách của tài sản đó.

● So sánh giữa giá trị sổ sách và giá thị trường

Giá trị thị trường (giá thực tế niêm yết) và giá trị ròng kế toán hiếm khi trùng khớp. Lý do là giá cả phản ánh các yếu tố vượt ra ngoài bảng cân đối kế toán: cảm xúc của nhà đầu tư, kỳ vọng tăng trưởng, động thái ngành, các yếu tố vĩ mô.

Một cổ phiếu có thể có giá trị ròng kế toán là 15 euro nhưng lại niêm yết ở mức 34 euro. Sự chênh lệch này xuất phát từ việc nhà đầu tư không chỉ mua dựa trên kết quả hiện tại, mà còn dựa trên kỳ vọng về tương lai của công ty. Trong tình huống này, cần phân tích xem phần phí trả thêm có hợp lý hay không, hoặc liệu đây có phải là một sự thổi phồng rõ ràng hay không.

● Tỷ số P/VC: công cụ quyết định

Để xác định xem một cổ phiếu có bị thổi phồng hay bị định giá thấp so với giá trị sổ sách hay không, có một chỉ số mạnh mẽ: tỷ số Giá/Giá trị Sổ sách (P/VC).

Chỉ số này được tính bằng cách chia giá thị trường cho giá trị ròng kế toán trên mỗi cổ phiếu. Kết quả lớn hơn 1 cho thấy cổ phiếu đang niêm yết trên mức giá trị sổ sách (có thể đắt). Kết quả nhỏ hơn 1 cho thấy cổ phiếu đang niêm yết dưới mức giá trị sổ sách (có thể rẻ).

Hãy xem xét hai công ty:

• Công ty ABC: giá trị ròng kế toán 26 euro, giá niêm yết hiện tại 84 euro → P/VC = 3,23
• Công ty XYZ: giá trị ròng kế toán 31 euro, giá niêm yết hiện tại 27 euro → P/VC = 0,87

Trường hợp đầu cho thấy công ty bị định giá quá cao, trong khi trường hợp thứ hai thể hiện sự định giá thấp hơn tương đối.

Trên các nền tảng tài chính, bạn có thể dễ dàng kiểm tra các tỷ số này. Acerinox, công ty thép của Tây Ban Nha, đã thể hiện tỷ số P/VC thấp trong quá khứ, cho thấy cổ phiếu của họ đang niêm yết với mức chiết khấu so với sổ sách. Ngược lại, Cellnex, công ty hạ tầng viễn thông của Tây Ban Nha, thường có tỷ số P/VC cao hơn, phản ánh kỳ vọng tăng trưởng vượt trung bình.

Tuy nhiên, cần hiểu rõ rằng tỷ số P/VC thấp không đảm bảo lợi nhuận trong tương lai. Nhiều công ty duy trì chỉ số này thuận lợi trong nhiều năm mà cổ phiếu vẫn không mang lại lợi nhuận tốt. Thị trường phản ứng dựa trên kỳ vọng, và nếu bối cảnh kinh tế không thuận lợi cho ngành, giá cổ phiếu sẽ không bao giờ chạm đến giá trị sổ sách.

▶ Ứng dụng thực tế trong chiến lược đầu tư của bạn

Giá trị ròng kế toán đặc biệt hữu ích khi phân tích các công ty tiềm năng bị định giá thấp, là nền tảng của phương pháp value investing. Nó giúp bạn đánh giá xem mức giá thị trường yêu cầu có hợp lý dựa trên bảng cân đối của doanh nghiệp hay không.

Khi bạn phân vân giữa hai lựa chọn đầu tư tương tự, kiến thức về giá trị sổ sách có thể quyết định. Mặc dù việc tìm cổ phiếu có tỷ số P/VC cao khá dễ (đặc biệt trong các ngành công nghệ), nhưng dữ liệu này không nên tự động loại bỏ, mà là một phần trong bối cảnh phân tích.

▶ Những hạn chế và phê phán quan trọng

Giá trị ròng kế toán có những hạn chế đáng kể cần hiểu rõ:

Bất động sản vô hình bị bỏ qua: Vấn đề lớn nhất là nó chỉ xem xét các tài sản hữu hình, hoàn toàn bỏ qua các tài sản vô hình. Một công ty phần mềm có chi phí tạo ra tương đối thấp (lương của lập trình viên, thiết bị) nhưng tạo ra doanh thu khổng lồ. Sự không liên kết này giải thích tại sao P/VC của ngành công nghệ thường cao hơn các ngành khác, không nhất thiết do thổi phồng, mà vì chỉ số này không phản ánh đúng giá trị thực.

Hiệu quả kém với các doanh nghiệp nhỏ mới thành lập: Các công ty nhỏ mới ra đời thường có giá trị sổ sách không phản ánh nhiều so với giá niêm yết. Chính xác, các doanh nghiệp này thu hút đầu tư dựa trên kỳ vọng lợi nhuận tương lai, chứ không phải dựa trên thực tế kế toán hiện tại.

Kế toán sáng tạo: Giá trị sổ sách phụ thuộc vào tính trung thực của kế toán viên. Việc gọi là “kế toán sáng tạo” cho phép áp dụng các kỹ thuật hợp pháp để làm giả kết quả bằng cách thổi phồng tài sản và giảm nợ phải trả, làm sai lệch hoàn toàn kết luận.

Không dự đoán được tương lai: Trường hợp của Bankia minh họa rõ ràng giới hạn này. Khi ra mắt cổ phiếu năm 2011, giá cổ phiếu của họ giảm 60% so với giá trị kế toán, trông có vẻ là một món hời. Tuy nhiên, hiệu suất của họ sau đó rất tồi tệ, dẫn đến phá sản và bị Caixabank mua lại vào năm 2021. Giá trị sổ sách không dự đoán được sự sụp đổ của tổ chức.

▶ Giá trị ròng kế toán trong phân tích cơ bản

Trên thị trường có hai phương pháp chính: phân tích kỹ thuật (dựa trên các mẫu hình biểu đồ lịch sử) và phân tích cơ bản (dựa trên các dữ liệu nội tại của công ty).

Trong phân tích cơ bản, giá trị ròng kế toán đóng vai trò quan trọng nhưng không độc quyền. Nó thể hiện việc định giá công ty dựa trên các số liệu kế toán thực tế. Tuy nhiên, phân tích cơ bản toàn diện còn đi xa hơn: xem xét các điều kiện vĩ mô, động thái ngành, chất lượng quản lý, và triển vọng kết quả trong tương lai. Giá trị ròng kế toán chỉ là một phần của bức tranh, không phải toàn bộ.

▶ Khuyến nghị cuối cùng

Giá trị ròng kế toán là một công cụ hữu ích để hiểu rõ tính vững chắc về mặt kế toán của một công ty tại một thời điểm cụ thể. Tuy nhiên, nó có những hạn chế vốn có: phản ánh dữ liệu quá khứ, bỏ qua các yếu tố vô hình, và có thể bị làm sai lệch bởi các thực hành kế toán gây tranh cãi.

Hãy sử dụng giá trị ròng kế toán như một phần hỗ trợ cho quyết định đầu tư của bạn, không bao giờ dựa hoàn toàn vào chỉ số này để lựa chọn. Cơ hội thực sự chỉ xuất hiện khi bạn kết hợp phân tích này với một nghiên cứu toàn diện về công ty: lợi thế cạnh tranh, vị thế thị trường, chất lượng đội ngũ quản lý, và bối cảnh kinh tế ngành. Chỉ khi đó, bạn mới có thể xác định được các khoản đầu tư thực sự vững chắc.