Cách hoạt động của giá trị thị trường trên sàn chứng khoán: Những điều mọi nhà đầu tư cần biết

¿Điều gì thực sự quyết định giá cổ phiếu?

Khi chúng ta xem giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán, điều chúng ta thấy chính là kết quả của một quá trình đơn giản nhưng mạnh mẽ: cuộc đấu tranh giữa những người muốn mua và những người muốn bán. Giá thỏa thuận này chính là giá trị thị trường của một cổ phiếu, và đây là chỉ số quan trọng nhất mà chúng ta sẽ gặp hàng ngày trên bất kỳ thị trường chứng khoán nào, dù là ở New York, London hay Madrid.

Khái niệm này không phức tạp: giá trị thị trường chính xác là điều đó, là giá trị mà thị trường gán cho tại mỗi thời điểm. Không quan trọng “giá trị thực” theo sổ sách kế toán hoặc theo suy nghĩ của một nhà phân tích; điều quan trọng là những nhà đầu tư khác sẵn sàng trả bao nhiêu trong thời điểm này.

Từ sự không hiệu quả của trao đổi hàng hóa đến hiệu quả của giá cả

Để hiểu tại sao có giá trị thị trường, ta cần quay trở lại nguồn gốc của các hệ thống trao đổi. Trong thời cổ đại, khi trao đổi hàng hóa là hệ thống chủ đạo, đã nảy sinh những vấn đề rõ ràng: một bắp cải bằng bao nhiêu gà? Bao nhiêu da bò để đổi lấy một tấm thảm? Không có tham chiếu chung nào.

Việc tạo ra tiền tệ đã giải quyết vấn đề này. Đột nhiên, tất cả các hàng hóa đều có một tương đương phổ quát, cho phép các trao đổi hiệu quả hơn. Tuy nhiên, ngay cả khi có tiền, giá của mỗi hàng hóa vẫn là kết quả của Định luật Cung và Cầu: giá được xác định tại điểm mà lượng người mua muốn mua trùng khớp chính xác với lượng người bán muốn bán.

Trong thị trường chứng khoán cũng diễn ra chính xác như vậy. Giá trị thị trường của một cổ phiếu xuất hiện từ cuộc gặp gỡ giữa cầu (ai muốn mua và ở mức giá nào) và cung (ai muốn bán và ở mức giá nào).

Tôi có thể đặt mức giá bán mong muốn không?

Về mặt kỹ thuật, có. Bất kỳ nhà đầu tư nào cũng có thể đặt lệnh mua hoặc bán ở mức giá mà họ chọn. Vấn đề là không ai bắt buộc phải chấp nhận.

Nếu một cổ phiếu đang giao dịch ở 16 euro và tôi cố gắng bán ở 34 euro, có thể sẽ không ai mua và lệnh của tôi sẽ không được thực hiện vô thời hạn. Ngược lại, nếu tôi cố mua ở mức 12 euro khi thị trường yêu cầu 16 euro, tôi cũng sẽ không tìm thấy người bán.

Thị trường hoạt động như một trọng tài xác định mức giá tham chiếu. Trong bối cảnh này, giá trị thị trường của một cổ phiếu phản ánh liên tục kỳ vọng của tất cả các bên về giá trị của tài sản đó.

Thanh khoản: yếu tố vô hình nhưng cực kỳ quan trọng

Đây là nơi chứa đựng một trong những nguy hiểm lớn nhất cho các nhà đầu tư thiếu cảnh giác. Thỉnh thoảng, một số cổ phiếu nổi bật trên tiêu đề vì đã trải qua những đợt tăng giá ngoạn mục trong thời gian ngắn. Khi xem xét kỹ, người ta phát hiện ra rằng khối lượng giao dịch là rất nhỏ: hầu như không có người mua hoặc người bán.

Khi thanh khoản thấp, có thể xảy ra ba điều: giao dịch không thực hiện được hoàn toàn, người bán bán quá đắt thành công, hoặc người mua mua quá rẻ thành công. Các biến động giá trên các tài sản ít thanh khoản là ảo tưởng, chỉ là ảo ảnh quang học.

Vì vậy, điều quan trọng là chỉ làm việc với các tài sản có khối lượng giao dịch đáng kể. Điều này đảm bảo rằng:

• Giá phản ánh thực sự sự đồng thuận của thị trường
• Các lệnh được khớp nhanh chóng
• Bạn không bị mắc kẹt trong các vị thế không thể đóng

Thị trường sơ cấp vs. thị trường thứ cấp: Giá trị hình thành ở đâu?

Hai thuật ngữ này gây nhầm lẫn, nhưng sự phân biệt là cực kỳ quan trọng.

Thị trường sơ cấp (hoặc thị trường phát hành): Là nơi các công ty, chính phủ và tổ chức phát hành các chứng khoán mới. Tiền chảy trực tiếp về phía người phát hành. Các nhà đầu tư mua các chứng khoán mới phát hành. Có hai hình thức: phát hành trực tiếp (theo thỏa thuận trước giữa người phát hành và nhà đầu tư) hoặc phát hành gián tiếp (các trung gian tài chính tham gia).

Thị trường thứ cấp (hoặc thị trường giao dịch): Là nơi các chủ sở hữu hiện tại của chứng khoán trao đổi với nhau. Ở đây, người ta giao dịch các “đã sử dụng” so với “mới” của thị trường sơ cấp. Đây chính là bối cảnh hình thành giá trị thị trường của một cổ phiếu mà chúng ta thấy trên màn hình.

Phần lớn các giao dịch của chúng ta với tư cách nhà đầu tư diễn ra trên thị trường thứ cấp.

Giá trị thị trường và vốn hóa thị trường: Hai mặt của cùng một đồng tiền

Hai khái niệm này không thể tách rời. Vốn hóa thị trường thể hiện tổng giá trị mà thị trường gán cho toàn bộ một công ty.

Cách tính: Vốn hóa thị trường = Giá trị thị trường của cổ phiếu × Tổng số cổ phiếu

Đảo ngược công thức, ta có thể tính giá trị thị trường cá nhân:

Giá trị thị trường của một cổ phiếu = Vốn hóa thị trường ÷ Tổng số cổ phiếu

May mắn thay, các phép tính này tự động hiển thị trên màn hình của broker. Điều quan trọng là hiểu rằng vốn hóa thị trường không nhất thiết phải trùng khớp với giá trị mà công ty ghi trong sổ sách kế toán của mình.

Spread bid-ask: Phí ẩn của giao dịch

Khi chúng ta giao dịch với các chứng khoán, ta thấy hai mức giá cùng lúc:

• Bid (bán): Mức giá mà chúng ta có thể bán tài sản của mình
• Ask (mua): Mức giá mà chúng ta có thể mua

Sự chênh lệch giữa hai mức giá này gọi là spread và đại diện cho khoản phí ẩn mà trung gian giữ lại từ mỗi giao dịch. Trong các tài sản rất thanh khoản, spread là tối thiểu. Trong các tài sản ít thanh khoản, có thể khá lớn.

Tất cả các tài sản đều có giá trị thị trường không?

Không. Một tài sản chỉ có giá trị thị trường nếu có đủ thanh khoản.

Cổ phiếu của các công ty lớn như BBVA có đối tác ngay lập tức. Cổ phiếu của các công ty nhỏ hầu như không tìm thấy người mua hoặc người bán. Và nếu bạn mua private equity hoặc nợ không niêm yết, có thể bạn sẽ phát hiện ra rằng gần như không thể thoái lui khỏi vị thế đó khi cần thiết.

Thanh khoản quyết định xem một tài sản có giá trị thị trường thực sự hay chỉ là một giá trị lý thuyết mà không ai sẵn sàng trả.

Ba chỉ số định giá: Danh nghĩa, kế toán và thị trường

Có ba cách khác nhau để định giá một cổ phiếu, và nhiều nhà đầu tư nhầm lẫn chúng:

Giá danh nghĩa: Giá mà cổ phiếu được phát hành ban đầu. Tính bằng cách chia vốn điều lệ cho tổng số cổ phiếu. Dùng làm tham chiếu lịch sử, nhưng ít hơn nhiều. Theo thời gian, nó lệch rất xa so với giá trị thị trường.

Giá trị ròng kế toán: Phản ánh giá trị của công ty theo sổ sách, tính bằng (Tài sản - Nợ phải trả) chia cho số cổ phiếu. Các nhà đầu tư theo hướng “value” xem đó là chỉ số nghiêm túc nhất, cho rằng cuối cùng thị trường sẽ công nhận. Nhiều khi không xảy ra.

Giá trị thị trường: Là mức giá thị trường đang trả ngay bây giờ. Xuất phát từ cân bằng động giữa người mua và người bán. Đây là chỉ số rõ ràng nhất nhưng cũng có thể gây hiểu lầm nhất.

Vấn đề cốt lõi: Giá trị thị trường có thể hoàn toàn sai lệch

Đây là nơi đòi hỏi sự trung thực trí tuệ phải thừa nhận một sự thật khó chịu: giá trị thị trường của một cổ phiếu về cơ bản là không hiệu quả. Nó không nhất thiết phản ánh đúng giá trị thực của công ty.

Giá trị kế toán có tốt hơn không? Cũng không. Cả hai chỉ số đều có hạn chế. Nhưng giá trị thị trường gặp một vấn đề đặc biệt: dễ bị bong bóng đầu cơ, nơi giá tăng vọt mà không liên quan gì đến các yếu tố cơ bản.

Trường hợp Terra: Từ sao sáng đến thảm họa

Terra bắt đầu giao dịch quanh mức 11,81 euro. Trong chưa đầy mười hai tháng, đạt tới 157,60 euro. Tại sao? Đơn giản vì internet quyết định rằng đó là “kế hoạch thành công tiếp theo”. Công ty thậm chí còn được quảng cáo trên truyền hình trong khung giờ vàng như một thành công chứng khoán.

Ba năm sau, nó bị mua lại bởi công ty mẹ. Năm 2017, những dấu vết cuối cùng của công ty biến mất. Giá trị thị trường hoàn toàn là ảo tưởng.

Trường hợp Gowex: Khi giá trị thị trường chỉ là dối trá

Gowex là một công ty Tây Ban Nha tự hào về kết quả ngoạn mục. Tuyên bố là một trong những nhà cung cấp Wi-Fi lớn nhất thế giới. Vấn đề: ít ai thực sự hiểu cách hoạt động của Wi-Fi.

Khi một công ty nghiên cứu của Mỹ thực hiện một nghiên cứu kỹ lưỡng, tòa lâu đài bằng giấy đã sụp đổ. CEO đã lừa dối nhân viên về khả năng hoạt động của công ty. Các nhà đầu tư phát hiện ra rằng cổ phiếu tăng trưởng không ngừng trên sàn chứng khoán chỉ là một trò lừa lớn.

Cả hai trường hợp này minh họa rằng giá trị thị trường có thể hoàn toàn tách rời khỏi thực tế.

Kết luận: Sử dụng giá trị thị trường một cách khôn ngoan

Giá trị thị trường của một cổ phiếu là chỉ số quan trọng nhất trên sàn vì nó quyết định giá giao dịch. Nhưng cần phải tiếp cận nó với sự hoài nghi hợp lý.

Sau một thập kỷ lãi suất thấp và chính sách tiền tệ cực kỳ nới lỏng, môi trường hiện tại lại ủng hộ phân tích cơ bản hơn. Tiền tìm kiếm các công ty có dòng tiền ổn định, chi phí kiểm soát và khả năng tồn tại đã được chứng minh, thay vì theo đuổi tăng trưởng đầu cơ.

Để đưa ra quyết định đầu tư có trách nhiệm, giá trị thị trường cần được bổ sung bằng phân tích giá trị ròng kế toán, nghiên cứu báo cáo tài chính, và hiểu rõ thực chất của doanh nghiệp. Giá bạn thấy trên màn hình là quan trọng, nhưng không bao giờ nên là chỉ số duy nhất bạn dựa vào trước khi quyết định đầu tư.