Cạm bẫy cuối cùng của đầu tư đòn bẩy cao: Nhìn vào khoản lỗ 20 tỷ của Bill Hwang để hiểu sự thật về việc cắt lỗ

Vào tháng 3 năm 2021, Wall Street chứng kiến một cuộc thảm họa về dòng vốn. Quản lý quỹ tư nhân Bill Hwang trong vòng chưa đầy 48 giờ đã mất đi 20 tỷ USD, trở thành nhà đầu tư mất tiền nhanh nhất trong lịch sử hiện đại. Bề ngoài có vẻ chỉ là một vụ cháy tài khoản đơn thuần, nhưng đằng sau đó ẩn chứa nhiều rủi ro tài chính mà nhiều nhà đầu tư chưa hiểu rõ — 断头.

Hai kết cục của một câu chuyện vay vốn

Nhiều nhà đầu tư có hạn chế về vốn, nhưng muốn mua cổ phiếu của các công ty tiềm năng. Lúc này sẽ dùng đến “vay vốn” — vay tiền từ môi giới để mua cổ phiếu. Giả sử bạn thích cổ phiếu Apple (khoảng 150 USD/cổ), trong tay chỉ có 50 USD, môi giới có thể cho bạn vay 100 USD để hoàn tất giao dịch.

Nhìn qua, vay vốn có thể nhân đôi lợi nhuận. Khi cổ phiếu Apple tăng lên 160 USD, bạn bán ra để trả lại 100 USD gốc cộng 0.5 USD lãi, lợi nhuận ròng 59.5 USD, tỷ lệ sinh lời 19% — cao hơn nhiều so với mức tăng của chỉ số 6.7%.

Nhưng nếu giá cổ phiếu giảm xuống còn 78 USD thì sao? Lúc này, môi giới sẽ can thiệp. Ví dụ tại thị trường Đài Loan, vay vốn thường là 40% vốn tự có, 60% vay mượn. Tỷ lệ duy trì vay ban đầu là 167% (100 ÷ 60), khi tỷ lệ duy trì này giảm xuống dưới 130%, môi giới sẽ yêu cầu bạn bổ sung ký quỹ — tức là nạp thêm tiền để duy trì tài sản đảm bảo.

Nếu nhà đầu tư không thể nạp thêm trong thời hạn, môi giới sẽ trực tiếp bán tháo cổ phiếu của bạn để thu hồi khoản vay. Quá trình này gọi là bắt buộc đóng vị thế, từ góc độ nhà đầu tư gọi là 断头 hoặc爆仓.

断头 như thế nào gây ra phản ứng dây chuyền trên thị trường chứng khoán

Câu chuyện của Bill Hwang khiến Wall Street chấn động không phải vì ông ta đơn thuần bị đóng vị thế, mà vì quy mô đóng vị thế của ông đã gây ra rủi ro hệ thống.

Ông ta quản lý một lượng vốn khổng lồ, sở hữu số lượng cổ phiếu lớn. Khi môi giới bắt đầu bán tháo bắt buộc, thị trường không đủ lực mua để hấp thụ lượng bán ra khổng lồ này. Cổ phiếu bị đẩy xuống liên tục, giá giảm mạnh.

Sự giảm giá đột ngột này không chỉ ảnh hưởng đến chính ông ta, mà còn kích hoạt chuỗi đóng vị thế của các nhà đầu tư vay vốn khác — người khác cũng bị buộc phải bổ sung ký quỹ hoặc đối mặt với bán tháo. Ngay cả những cổ phiếu mà Bill Hwang nắm giữ ban đầu không có dự đoán giảm giá, để duy trì tỷ lệ đảm bảo tổng thể, môi giới vẫn sẽ bán tháo các cổ phiếu này để huy động vốn.

Lấy ví dụ về Baidu, trong ngắn hạn có thể đối mặt với biến động dữ dội, ban đầu hồi phục rồi lại tiếp tục giảm, xu hướng hoàn toàn bị chi phối bởi tâm lý thị trường chứ không phải yếu tố cơ bản.

Thực tế hậu quả của 断头

Hiệu ứng quá bán của cổ phiếu: Khi xảy ra đóng vị thế vay vốn quy mô lớn, môi giới sẽ bán ra nhanh chóng theo giá thị trường để thu hồi khoản vay, không chờ đợi giá cao. Điều này khiến cổ phiếu bị đẩy xuống mức thấp hơn nhiều so với giá trị hợp lý, từ đó gây ra làn sóng bán tháo tiếp theo, tạo thành vòng xoáy giảm giá tự củng cố.

Phá vỡ cấu trúc nắm giữ: Các nhà đầu tư tổ chức (quỹ hưu trí, công ty bảo hiểm) vốn là các cổ đông ổn định. Sau khi đóng vị thế, lượng lớn cổ phiếu rơi vào tay nhà đầu tư nhỏ lẻ. Đặc điểm của nhà đầu tư nhỏ lẻ là thiển cận, chỉ quan tâm đến lợi nhuận ngắn hạn, mua bán theo biến động nhỏ, khiến dòng tiền lớn không muốn tham gia, giá cổ phiếu thường duy trì ở mức thấp dài hạn, cho đến khi có tin tích cực lớn mới thu hút lại dòng vốn.

Làm thế nào để vay vốn mà không bị đóng vị thế

Vay vốn không phải là điều xấu tuyệt đối, quan trọng là cách sử dụng:

Chọn cổ phiếu thanh khoản cao: Chỉ vay mua các cổ phiếu có vốn hóa lớn, giao dịch sôi động. Tránh các cổ phiếu thanh khoản thấp, vì một khi có nhà lớn đóng vị thế, giá dễ bị đẩy xuống không kiểm soát.

Kiểm soát tỷ lệ vay: Đừng như Bill Hwang dùng đòn bẩy cực đoan. Vay vốn hợp lý giúp bạn phân bổ dần dần, nếu giá giảm tiếp vẫn còn vốn để giảm giá trung bình; khi giá tăng thì hưởng lợi gấp nhiều lần.

Đánh giá chênh lệch lãi suất: Vay vốn phải trả lãi. Nếu cổ phiếu mục tiêu có cổ tức hàng năm gần bằng chi phí vay, thì không còn ý nghĩa đầu tư. Phải đảm bảo lợi nhuận kỳ vọng đủ để trang trải chi phí vay.

Tận dụng vị trí kỹ thuật: Giá cổ phiếu thường tích lũy tại các vùng kháng cự, hỗ trợ. Sau khi vay mua, nếu giá không vượt qua vùng kháng cự rồi đi ngang, nên chốt lời vì trong thời gian này còn phải trả lãi. Ngược lại, nếu phá vỡ vùng hỗ trợ, thường khó hồi phục ngắn hạn, nên cắt lỗ ngay.

Kết luận

Đòn bẩy thực sự có thể thúc đẩy tích lũy tài sản nhanh chóng, nhưng cũng có thể làm tăng tốc độ thua lỗ. 断头 tưởng chừng chỉ là vấn đề cá nhân, nhưng thực tế liên quan đến rủi ro hệ thống của toàn thị trường. Sự kiện Bill Hwang chứng minh rằng, ngay cả các “ngôi sao” của Wall Street cũng có thể gặp rủi ro lớn khi sử dụng đòn bẩy cao.

Thông minh trong đầu tư không phải là theo đuổi lợi nhuận tối đa, mà là luôn tôn trọng rủi ro, giữ lại biên an toàn. Vay vốn đầu tư cần cẩn trọng, làm bài tập kỹ lưỡng để tránh rơi vào tình huống không kiểm soát được.