Tín hiệu hỗn hợp: Đô la giữ vững khi các thị trường điều hướng qua các dòng chảy của Ngân hàng trung ương

Chỉ số đô la tăng nhẹ +0.05% vào thứ Năm, thể hiện một câu chuyện phục hồi nói lên nhiều điều về các lực lượng thị trường mâu thuẫn. Trong khi EUR/USD giảm -0.14%, sự không thể thu hút được sự chú ý đáng kể của đồng đô la phản ánh một thị trường bị mắc kẹt giữa các câu chuyện cạnh tranh: dữ liệu lao động hỗ trợ ở một bên, sự không chắc chắn về chính sách của Fed ở bên kia.

Sự Cân Bằng Của Đồng Đô La

Thứ Năm đã mang đến một tin tốt quan trọng cho USD: số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu giảm 13,000 xuống còn 224,000, thực chất đã đạt đến mức mà thị trường đã ghi chú. Điều này lẽ ra đã củng cố đồng đô la, nhưng thay vào đó, sự yếu kém trong các chỉ số kinh tế khác của Hoa Kỳ đã kéo đổ bất kỳ đợt tăng trưởng bền vững nào.

Đọc CPI tháng 11 thấp hơn mong đợi với mức tăng +2,7% so với cùng kỳ năm trước ( so với mức dự kiến là +3,1%), trong khi CPI lõi ở mức +2,6%, tốc độ khiêm tốn nhất trong 4,5 năm. Thêm vào sự bất ngờ ôn hòa, khảo sát triển vọng kinh doanh của Fed Philadelphia tháng 12 đã giảm xuống -10,2, một sự thiếu hụt rõ rệt so với kỳ vọng là +2,3. Những số liệu này vẽ nên một bức tranh có thể biện minh cho việc tiếp tục nới lỏng của Fed, điều này tự nhiên gây áp lực lên đồng đô la.

Cơn gió ngược thực sự, tuy nhiên? Sự suy đoán của thị trường về việc ai sẽ được Trump chọn làm Chủ tịch Fed tiếp theo. Các báo cáo gợi ý một ứng viên thiên về chính sách nới lỏng—có thể là ai đó được coi là thân thiện hơn với việc cắt giảm lãi suất—đã đổ bóng lên những người ủng hộ đồng đô la. Với chỉ 27% xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng Giêng đã được định giá trong các thị trường, triển vọng lãi suất ngay lập tức vẫn không chắc chắn.

EUR/USD: Khi Tin Tốt Chuyển Sang Giảm

Sự giảm nhẹ của euro che giấu một câu chuyện thú vị về những lực lượng cạnh tranh. ECB đã đưa ra những gì thị trường mong đợi: lãi suất không thay đổi và một sự điều chỉnh dự báo GDP năm 2025 lên 1.4% ( từ 1.2%). Nhận xét của Chủ tịch Lagarde rằng nền kinh tế khu vực đồng euro vẫn “vững mạnh” ban đầu đã hỗ trợ đồng tiền này.

Nhưng sau đó, câu chuyện đã thay đổi. Bloomberg đưa tin rằng các quan chức ECB tin rằng chu kỳ cắt giảm lãi suất về cơ bản đã hoàn thành, làm dịu đi sự hào hứng của đồng euro. Đồng thời, những lo ngại về tài chính đã ảnh hưởng đến đồng tiền này sau khi Đức công bố kế hoạch tăng doanh số nợ liên bang lên gần 20% lên mức kỷ lục 512 tỷ euro vào năm tới. Kết quả? EUR/USD giảm, cho thấy ngay cả những bình luận quyết đoán cũng không thể vượt qua những lo ngại về tài chính của chính phủ.

Những nơi trú ẩn an toàn dưới áp lực

Vàng COMEX tháng Hai giảm 9.40 điểm (-0.21%), trong khi bạc tháng Ba giảm mạnh -1.682 (-2.51%). Thủ phạm vẫn là những nguyên nhân quen thuộc: sức mạnh của thị trường chứng khoán đã hút đi nhu cầu trú ẩn an toàn, và các bình luận ôn hòa từ các ngân hàng trung ương—đặc biệt là từ ECB và Ngân hàng Anh—đã gợi ý rằng lãi suất có thể giữ nguyên hoặc thậm chí giảm thêm, làm giảm sức hấp dẫn của kim loại quý so với các tài sản có lợi suất.

Tuy nhiên, vẫn có những điểm sáng. Ngân hàng trung ương Trung Quốc đã bổ sung thêm 30,000 ounce troy vào dự trữ vàng của mình trong tháng 11, đánh dấu tháng thứ mười ba liên tiếp tích lũy. Các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua tổng cộng 220 tấn trong quý 3, tăng 28% so với quý 2. Thêm vào đó, kho bạc bạc tại các kho của Sở Giao dịch Hàng hóa Thượng Hải đã giảm xuống mức thấp nhất trong một thập kỷ với 519,000 kilogram, chỉ ra sự chặt chẽ cấu trúc.

Yên và Lá Bài Bất Ngờ của BOJ

USD/JPY giảm -0.08% khi sức mạnh của yên phản ánh sự yếu kém của đồng đô la và lợi suất trái phiếu kho bạc thấp hơn. Nhưng yếu tố thực sự là sự mong đợi: thị trường đang định giá khả năng 96% rằng Ngân hàng Nhật Bản sẽ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp chính sách vào thứ Sáu—một động thái sẽ là diều hâu đối với yên và gấu đối với các cặp yên.

Các mối quan tâm tài chính của Nhật Bản đang ngày càng lớn, với báo cáo rằng chính phủ đang xem xét một ngân sách kỷ lục vượt quá 120 triệu yên ($775 tỷ ) cho tài khóa 2026, điều này có thể hạn chế khả năng tăng giá của yên bất chấp việc thắt chặt chính sách tiền tệ.

Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?

Các thị trường đang theo dõi nhiều cánh cửa đóng sầm lại cùng một lúc. Sự không chắc chắn của Chủ tịch Fed, dữ liệu kinh tế Mỹ trái chiều, và khả năng thắt chặt của BOJ tạo ra một bàn cờ ba chiều cho các nhà giao dịch. Hiệu suất khiêm tốn của đồng đô la vào thứ Năm cho thấy các thị trường vẫn đang tìm kiếm giá của “bình thường mới” dưới một chế độ Fed đang thay đổi—và rằng việc bình thường hóa có khả năng liên quan đến những giai đoạn giao dịch đi ngang trước khi bất kỳ hướng đi quyết định nào xuất hiện.