Động lực thị trường đồng năm 2026: Những điều cần chú ý khi thâm hụt gia tăng

Thị trường đồng đang chuẩn bị cho một năm 2026 đầy thách thức, với sản xuất không thể theo kịp nhu cầu tăng nhanh. Theo dự báo mới nhất của Nhóm Nghiên cứu Đồng Quốc tế, trong khi sản lượng khai thác sẽ tăng 2.3% lên 23.86 triệu MT, tiêu thụ đồng tinh chế dự kiến sẽ tăng 2.1% lên 28.73 triệu MT—tạo ra khoảng trống cung ngày càng rộng có thể đẩy giá lên mức kỷ lục.

Sự mất cân bằng cung-cầu này xuất phát từ nhiều lớp rối loạn mà không có dấu hiệu giảm bớt trong thời gian tới. Một số hoạt động khai thác lớn phải đối mặt với sự chậm trễ trong sản xuất kéo dài, trong khi nhu cầu ở khâu hạ nguồn tiếp tục tăng do các khoản đầu tư vào chuyển đổi năng lượng, xây dựng cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo và đô thị hóa nhanh chóng ở các nền kinh tế đang phát triển. Kết quả: nhu cầu đồng tinh chế đang vượt quá cung khoảng 150,000 MT vào cuối năm 2026.

Câu chuyện gián đoạn khai thác đang định hình nguồn cung 2026

Các hạn chế về nguồn cung đồng chiếm ưu thế trong các tiêu đề năm 2025 dự kiến sẽ tiếp tục kéo dài đến năm 2026. Tình hình tại mỏ Grasberg của Freeport-McMoRan ở Indonesia vẫn là vấn đề cấp bách nhất. Sau khi một vụ tràn bùn 800.000 MT gây ngập lụt khu khai thác chính vào cuối năm 2025—khiến bảy công nhân thiệt mạng—hoạt động này phải đối mặt với việc khởi động lại theo từng giai đoạn, với các khu vực sâu nhất không đạt công suất tối đa cho đến năm 2027. Sự gián đoạn đơn lẻ này sẽ vang dội khắp các thị trường toàn cầu trong suốt năm 2026.

Sự cố Grasberg chắc chắn không phải là mối quan tâm duy nhất về sản xuất. Hoạt động Kamoa-Kakula của Ivanhoe Mines tại Cộng hòa Dân chủ Congo tiếp tục làm việc qua hậu quả của trận lũ lụt vào tháng 5 năm 2025. Công ty đã cạn kiệt quặng tích trữ trong đầu năm 2026, buộc phải cắt giảm sản xuất mạnh mẽ xuống còn 380.000-420.000 MT cho năm trước khi trở lại mức bình thường 500.000-540.000 MT vào năm 2027.

Trong khi đó, sự cứu trợ tiềm năng có thể đến từ mỏ Cobre Panama của First Quantum Minerals, hiện đang ngừng hoạt động sau khi một hợp đồng bị hủy đã buộc phải ngừng hoạt động vào tháng 11 năm 2023. Quyết định của chính phủ Panama vào tháng 9 năm 2025 về việc khởi động lại hoạt động có thể mang lại sự cứu trợ vào cuối năm 2025 hoặc đầu năm 2026, mặc dù việc quay trở lại sản xuất đầy đủ thường cần vài tháng công việc lắp đặt.

Các cơn gió ngược lớn hơn cũng đang gia tăng. Ngành khai thác mỏ đang đối mặt với một thách thức cấu trúc khi chất lượng quặng giảm dần tại các hoạt động hiện có, yêu cầu các kỹ thuật chế biến ngày càng phức tạp và chi phí vốn cao hơn mỗi tấn sản xuất. Các dự án mới tại Arizona—bao gồm dự án Cactus của Công ty Đồng Arizona Sonoran và dự án chung Resolution của Rio Tinto-BHP—sẽ không đóng góp đáng kể cho nguồn cung trong vài năm tới.

Nhu Cầu Là Trung Tâm: Chuyển Đổi Năng Lượng Và Hơn Thế Nữa

Về phía tiêu thụ, các yếu tố thúc đẩy nhu cầu đồng đang tăng nhanh hơn khả năng cung ứng có thể đáp ứng. Động lực nhu cầu truyền thống—bất động sản Trung Quốc—vẫn yếu mặc dù đã có những nỗ lực kích thích từ chính phủ, với giá dự kiến sẽ giảm 3,7 phần trăm vào năm 2025 và giảm tiếp vào năm 2026. Tuy nhiên, nền kinh tế Trung Quốc rộng lớn hơn đang chứng tỏ khả năng phục hồi, dự kiến sẽ tăng trưởng 4,9 phần trăm vào năm 2025 và 4,8 phần trăm vào năm 2026.

Quan trọng hơn, kế hoạch năm năm lần thứ 15 của Bắc Kinh (2026-2031) ưu tiên nâng cấp lưới điện, hiện đại hóa sản xuất, mở rộng năng lượng tái tạo và xây dựng trung tâm dữ liệu liên quan đến AI - tất cả đều là các lĩnh vực tiêu tốn nhiều đồng. Những khoản đầu tư này được kỳ vọng sẽ bù đắp hơn nữa sự yếu kém trong phát triển bất động sản dân cư.

Ngoài Trung Quốc, động thái giá đồng phế liệu toàn cầu cũng đang thay đổi. Các nhà tái chế công nghiệp và người sử dụng cuối ngày càng nhận ra rằng với đồng nguyên chất khan hiếm và giá cả tăng lên, việc tìm nguồn cung cấp đồng thứ cấp trở nên hấp dẫn về mặt kinh tế. Biên lợi nhuận tái chế này đang thắt chặt, ảnh hưởng đến toàn bộ chuỗi cung ứng đồng, bao gồm cả kinh tế đồng phế liệu.

Riêng biệt, năm 2025 đã chứng kiến sự tích trữ hàng tồn kho lớn ở Mỹ—đạt 750.000 MT—do lo ngại về thuế quan và các nhà nhập khẩu đẩy nhanh việc vận chuyển. Mặc dù sự cấp bách này đã giảm bớt, nhưng sự không chắc chắn trong chính sách thương mại vẫn tồn tại, có khả năng hỗ trợ mức phí bảo hiểm đồng cao trong suốt năm 2026.

Thiếu hụt thị trường gia tăng khi nguồn cung không theo kịp

Sự hội tụ của các yếu tố chỉ ra sự thiếu hụt ngày càng tăng trên thị trường. Dự báo của ngành công nghiệp Wood Mackenzie dự đoán nhu cầu đồng sẽ tăng 24% vào năm 2035, đạt 43 triệu MT mỗi năm. Để lấp đầy khoảng trống đó cần 8 triệu MT nguồn cung từ mỏ mới cộng thêm 3,5 triệu MT từ việc thu hồi đồng phế liệu—một yêu cầu đầu tư khổng lồ sẽ mất nhiều năm để thực hiện.

Hội nghị Liên Hợp Quốc về Thương mại và Phát triển ước tính riêng rằng việc đáp ứng nhu cầu tăng trưởng 40 phần trăm vào năm 2040 cần $250 tỷ đô la đầu tư vốn và xây dựng 80 mỏ mới trên toàn cầu. Đây là một dự án kéo dài nhiều năm không mang lại sự giảm bớt nào cho tình trạng thị trường chặt chẽ vào năm 2026.

Sự tập trung địa lý làm gia tăng rủi ro địa chính trị cho triển vọng này. Năm quốc gia—Chile, Australia, Peru, Cộng hòa Dân chủ Congo và Nga—nắm giữ một nửa trữ lượng đồng của thế giới. Các trì hoãn trong sản xuất, thay đổi quy định, hoặc căng thẳng ở bất kỳ khu vực nào trong số này có thể làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu hụt nguồn cung.

Ý nghĩa giá cả cho năm 2026

Sự chặt chẽ của thị trường và tồn kho ở mức thấp kỷ lục so với nhu cầu đang định vị đồng cho việc tăng giá đáng kể. Các nhà phân tích tại StoneX dự đoán giá đồng trung bình có thể tăng lên 10,635 USD mỗi tấn vào năm 2026, với khả năng đạt đỉnh cao hơn trong các thông báo gián đoạn cung.

Các mức giá cao này mang lại những hệ quả. Những người dùng nhạy cảm với giá—đặc biệt ở các thị trường đang phát triển—có thể phản ứng bằng cách giảm tiêu thụ, chuyển sang sử dụng các vật liệu thay thế bằng nhôm khi khả thi, hoặc áp dụng các chiến lược mua hàng đúng lúc để giảm thiểu chi phí lưu kho. Một số có thể tìm nguồn cung cấp đồng từ các kênh thay thế như kho hàng đảm bảo hoặc các thỏa thuận trực tiếp với nhà máy luyện để tránh các khoản phí trên thị trường vật lý.

Các mức phí vật lý dài hạn hiện đã ở gần mức kỷ lục, phản ánh sự chặt chẽ cấu trúc. Nếu phí vẫn duy trì ở mức cao bên cạnh mức giá cơ bản tăng cao, biên lợi nhuận sản xuất sẽ bị thu hẹp trong nhiều lĩnh vực, có thể hạn chế tăng trưởng nhu cầu dưới mức kỳ vọng của xu hướng.

Vị trí nhà đầu tư cho sự chặt chẽ của thị trường đồng

Sự tin tưởng đang gia tăng trong số các chuyên gia thị trường. Trong một cuộc khảo sát của Sàn giao dịch Kim loại London được StoneX trích dẫn, 40 phần trăm người được hỏi xác định đồng là kim loại cơ bản có khả năng hoạt động tốt nhất trong suốt năm 2026. Lập luận này dựa trên một số yếu tố hỗ trợ: lượng hàng tồn kho LME thấp, tình trạng thiếu hụt tinh quặng khai thác kéo dài, phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị, và nhu cầu gia tăng từ các xu hướng lớn lâu dài.

Các nhà phân tích nhấn mạnh rằng các giải pháp từ phía cung cần có sự kiên nhẫn. Các dự án khai thác lớn thường phải đối mặt với thời gian phát triển và tăng tốc từ 3-5 năm, có nghĩa là phải đến năm 2027 mới có nguồn cung đồng nguyên chất mới đáng kể xuất hiện. Trong thời gian này, việc tái chế đồng phế liệu và tối ưu hóa công nghiệp đại diện cho các nguồn cung biên, khiến cho kinh tế đồng thứ cấp và tái chế ngày càng quan trọng để theo dõi.

Thị trường đồng năm 2026 cuối cùng phản ánh giai đoạn trưởng thành trong quá trình chuyển đổi năng lượng và xây dựng cơ sở hạ tầng dữ liệu—nhu cầu đang có và đang gia tăng, nhưng phản ứng cung lag lại hàng năm. Mismatch cấu trúc này chính là bối cảnh mà lịch sử đã thúc đẩy các thị trường tăng giá bền vững trong các hàng hóa bị hạn chế.