10 Lời Gọi Thị Trường Có Thể Định Hình Cảnh Quan Đầu Tư Năm 2025

Năm mới bắt đầu với Phố Wall đang ở ngã ba đường. Trong suốt năm 2024, Chỉ số Công nghiệp Dow Jones, S&P 500, và Nasdaq Composite đều đạt nhiều mức đóng cửa kỷ lục, nhờ vào một thị trường bull kéo dài hai năm được thúc đẩy bởi sự hứng khởi về trí tuệ nhân tạo, lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ, những thay đổi địa chính trị, và các chương trình mua lại cổ phiếu của ban giám đốc. Tuy nhiên, dưới bề mặt, một số tín hiệu cảnh báo đang sáng lên cho các nhà đầu tư chú ý.

Dưới đây là 10 luận thuyết thị trường hướng tới tương lai cho năm 2025—bao gồm các xu hướng vĩ mô đến các mảng ngành cụ thể.

Khi Các Gã Khổng Lồ Công Nghệ Vấp Ngã: Một Sự Điều Chỉnh Hơn 20% Đang Rình Rập

Lịch sử thì thầm một cách mạnh mẽ khi các mức định giá đạt đến cực độ. Chỉ số P/E Shiller của S&P 500 đã đóng cửa năm 2024 ở mức 37.94—gần như nguy hiểm đến mức cao nhất và đứng thứ ba về mức đọc trong toàn bộ chu kỳ thị trường bò 154 năm. Chỉ có sáu lần kể từ năm 1871, chỉ số này vượt qua 30 trong một giai đoạn bò, và trong mọi trường hợp trước đó, S&P 500, Dow Jones và/hoặc Nasdaq đã mất ít nhất 20% giá trị của chúng. Mặc dù chỉ số Shiller không phải là một công cụ thời gian, nhưng mô hình lịch sử là không thể nhầm lẫn: sự hồi phục trung bình đang đến.

Cuộc Tình Mơ Mộng của Trí Tuệ Nhân Tạo Đối Mặt Với Thực Tế

Không có câu chuyện công nghệ nào thống trị Phố Wall mạnh mẽ hơn cuộc cách mạng AI, với Nvidia nổi lên như là người hưởng lợi chính. Các bộ xử lý đồ họa của gã khổng lồ bán dẫn tạo thành xương sống tính toán của các trung tâm dữ liệu AI. Tuy nhiên, lịch sử công nghệ là không khoan nhượng. Trong ba thập kỷ qua, mọi đổi mới mang tính cách mạng - từ cơn sốt internet đến blockchain - đều gặp phải một khoảnh khắc vỡ bong bóng ở giai đoạn đầu.

Các dấu hiệu rõ ràng đang gia tăng. Hầu hết các doanh nghiệp vẫn thiếu chiến lược triển khai AI nhất quán, cho thấy các nhà đầu tư một lần nữa đã đánh giá quá cao đường cong áp dụng. Đáng lo ngại hơn, Nvidia đã ghi nhận biên lợi nhuận gộp giảm liên tiếp trong các quý gần đây. Sự khan hiếm GPU đang biến mất trong khi cạnh tranh gia tăng. Câu chuyện bùng nổ AI, mặc dù có thật, có thể đã tiến xa hơn so với hiệu quả kinh doanh thực tế.

Vở Kịch Trở Lại: Sự Chuyển Mình Bị Đánh Giá Thấp Của Ngành Chăm Sóc Sức Khỏe

Cổ phiếu chăm sóc sức khỏe chỉ ghi nhận mức tăng 0,6% vào năm 2024—hầu như không thay đổi mặc dù thị trường đang bùng nổ. Tuy nhiên, sự kém hiệu suất này tạo ra cơ hội. Khoảng cách định giá giữa chỉ số S&P 500 (22,3x P/E dự phóng) và lĩnh vực chăm sóc sức khỏe (16,9x) chưa bao giờ rộng như thế này kể từ sau cú sốc COVID-19. Những cái tên quen thuộc như Pfizer và Johnson & Johnson hiện đang giao dịch với hệ số thấp nhất trong vòng một thập kỷ trong khi có mức lợi tức cổ tức cao nhất trong thập kỷ. Trong thị trường gấu năm 2022, lĩnh vực chăm sóc sức khỏe đã vượt trội—mong đợi một màn trình diễn lặp lại vào năm 2025.

Tiêu dùng không thiết yếu: Nạn nhân ẩn giấu của lạm phát

Trong khi công nghệ có vẻ dễ bị tổn thương trước một sự xoay chuyển, các cổ phiếu tiêu dùng chu kỳ có thể mang đến nhiều thất vọng hơn. Sau khi tăng gần 28% vào năm 2024 (hiệu suất tốt thứ ba), các cổ phiếu tiêu dùng phải đối mặt với những cơn gió ngược của lạm phát dai dẳng. Mặc dù chiến dịch tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang đã kéo lạm phát từ 9,1% xuống dưới 3%, Chỉ số Giá Tiêu dùng gần đây đã tái gia tốc – với chi phí nhà ở vẫn duy trì ở mức cao. Định giá cũng cho thấy một câu chuyện đáng lo ngại tương tự: Tesla giao dịch với P/E dự phóng là 129x trong khi Chipotle Mexican Grill đòi hỏi 46x. Những hệ số này không thể tồn tại trong bối cảnh dự báo tăng trưởng ảm đạm.

“Bảy Vĩ Đại” Mất Sự Kiểm Soát

Thị trường tăng giá kéo dài hai năm thực chất là một câu chuyện “Bảy vĩ đại”. Apple, Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta Platforms, và Tesla đã kéo toàn bộ đợt tăng giá của thị trường. SPDR S&P 500 ETF đã tăng hơn 25% trong khi Invesco S&P 500 Equal Weight ETF chỉ đạt 12%—một sự chênh lệch rõ rệt phản ánh rủi ro tập trung.

Tuy nhiên, những vết nứt đang hình thành. Apple đã dừng lại động cơ tăng trưởng của mình mặc dù P/E đã gấp đôi trong hai năm. Tỷ lệ P/S của Nvidia trong 12 tháng qua hiện phản ánh động lực bong bóng lịch sử ở các nhà lãnh đạo thị trường trước đây. Trong khi Meta và Alphabet vẫn giữ được nền tảng vững chắc, nhóm Magnificent Seven rộng hơn đang cạn kiệt nhiên liệu. 493 cổ phiếu còn lại của S&P 500 đang được định vị cho sự vượt trội tương đối.

Chương Trình Mua Lại Có Thể Đẩy Kỷ Lục Xa Hơn

Đạo luật Cắt giảm thuế và Việc làm thời Trump đã giảm thuế doanh nghiệp xuống còn 21%—mức thấp nhất kể từ năm 1939. Kể từ khi thực hiện, các công ty S&P 500 đã tăng cường mua lại cổ phiếu lên tới 200-250 tỷ USD mỗi quý, gần gấp đôi so với khoảng 100-150 tỷ USD từ 2011-2017. Những giảm thuế doanh nghiệp được đồn đoán thêm của Trump sẽ mở khóa các chương trình mua lại lớn hơn nữa. Kỷ lục hiện tại là 1.005 nghìn tỷ USD trong 12 tháng (Q2 2022). Việc phá vỡ $1 nghìn tỷ vào năm 2025 là hoàn toàn khả thi, cung cấp sự hỗ trợ cơ học cho các chỉ số lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu.

Cổ tức cổ phiếu: Đặc điểm biến động

Cổ phiếu tách ra tạo ra sự phấn khích không tương xứng từ nhà đầu tư. Nghiên cứu của Bank of America tiết lộ rằng các công ty thông báo tách cổ phiếu về phía trước thường vượt trội hơn S&P 500 trong 12 tháng tiếp theo. Những công ty này thường đổi mới và thực hiện tốt hơn so với các đối thủ. Meta Platforms đang ở bờ vực thực hiện đợt tách cổ phiếu đầu tiên trong lịch sử, trong khi Costco Wholesale—không thay đổi từ tháng 1 năm 2000—đang flirt với mức $1,000 mỗi cổ phiếu. Bất kỳ thông báo nào cũng sẽ làm cho thị trường điện khí hóa.

Cuộc Tăng Trưởng Dựa Trên Đòn Bẩy Của Crypto Đang Đối Mặt Với Việc Tháo Dỡ

Cuộc đua giá bull của tiền điện tử trong hai năm qua đã được tăng cường một cách nhân tạo bởi chiến lược tích lũy Bitcoin có đòn bẩy của MicroStrategy. Giám đốc điều hành Michael Saylor hiện đang tìm kiếm sự chấp thuận để tăng số cổ phiếu đang lưu hành thêm 10 tỷ, với số tiền thu được sẽ được sử dụng cho việc mua thêm Bitcoin. Trong khi một số người xem đây như một “lỗi tiền vô hạn,” lịch sử đã chứng kiến nhiều chiến lược có đòn bẩy tan rã một cách ngoạn mục. Giá Bitcoin hiện tại gần 89,26K phản ánh động lực này, nhưng cơ chế tài trợ vốn dĩ không ổn định. Khi cuộc đua của MicroStrategy đối mặt với thực tế, tác động dây chuyền lên giá trị tiền điện tử có thể rất nghiêm trọng.

Gió thuận lợi lâu mong đợi của ngành công nghiệp cần sa

Cổ phiếu cần sa đã trải qua nhiều năm khó khăn, bị ảnh hưởng bởi sự thiếu hỗ trợ từ liên bang và những trở ngại ở cấp bang. Tuy nhiên, một điểm chuyển giao quan trọng đang đến gần. Cơ quan Thi hành Thực thi Ma túy Hoa Kỳ được cho là sẽ điều chỉnh lại phân loại cần sa từ Danh mục I sang Danh mục III theo Đạo luật Các Chất Kiểm Soát vào đầu năm 2025. Mặc dù tình trạng bất hợp pháp ở cấp liên bang vẫn tiếp diễn, nhưng trạng thái Danh mục III sẽ loại bỏ các hạn chế của mã thuế Điều 280E—cho phép các công ty yêu cầu khấu trừ thuế tiêu chuẩn thay vì chỉ chi phí hàng hóa đã bán. Sự thay đổi kỹ thuật này sẽ chuyển thành tiết kiệm thuế đáng kể và có thể khơi dậy lại sự quan tâm của các nhà đầu tư đối với ngành này.

Microsoft: Được định vị để Claim the Crown

Đến cuối năm 2025, vương miện vốn hóa thị trường của Phố Wall sẽ thuộc về Microsoft. Nvidia phải đối mặt với rủi ro bong bóng do sự suy giảm động lực AI, khiến vị trí trong top ba trở nên khó khăn. Apple thiếu tăng trưởng đủ để duy trì hệ số P/E trên 40 lần—doanh số iPhone chậm lại trong khi Dịch vụ chỉ cung cấp tăng trưởng hai chữ số. Ngược lại, Microsoft tạo ra tăng trưởng doanh thu hai chữ số từ các bộ phận đám mây và AI trong khi duy trì dòng tiền vững chắc từ các hoạt động Windows và Office truyền thống. Trong số $3 công ty nghìn tỷ, không công ty nào có vị trí tốt hơn cho bối cảnh thay đổi vào năm 2025.

Triển vọng thị trường năm 2025 phản ánh một sự chuyển tiếp từ sự tập trung và hưng phấn của năm ngoái sang sự phân tán rộng rãi hơn và kỷ luật định giá. Các nhà đầu tư phớt lờ những tín hiệu này sẽ gặp rủi ro.