Thị Trường Giảm: Cách Dữ Liệu Yếu Hơn Từ Hoa Kỳ Đang Định Hình Lại Động Lực Tiền Tệ và Hàng Hóa

Chỉ số Đô la Mỹ giảm xuống mức thấp nhất trong hơn hai tháng vào thứ Ba, đóng cửa giảm 0,21%, khi một làn sóng tín hiệu kinh tế trái chiều đã thay đổi kỳ vọng của nhà đầu tư về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Các số liệu việc làm mạnh hơn mong đợi—số việc làm phi nông nghiệp tháng 11 tăng thêm 64.000 việc làm so với dự đoán 50.000—nhưng sức mạnh này không thể bù đắp cho sự suy giảm độ rộng thị trường lao động và sự chậm lại trong tăng trưởng tiền lương.

Áp lực giảm của Đô la: Thực sự điều gì đang thúc đẩy sự chuyển động?

Ba lực lượng hội tụ đã kết hợp để ảnh hưởng đến chỉ số Đô la. Đầu tiên, sự thay đổi gần đây của Fed hướng tới chính sách nới lỏng đang định hình lại kỳ vọng về lãi suất. Quyết định của ngân hàng trung ương về việc bơm $40 tỷ vào các giao dịch mua T-bill hàng tháng, bắt đầu từ thứ Sáu tuần trước, báo hiệu một sự chuyển hướng nhằm hỗ trợ thanh khoản thị trường thay vì hạn chế nó. Thứ hai, áp lực lương đang giảm nhanh hơn so với dự đoán ban đầu của các quan chức. Lương trung bình theo giờ tháng 11 chỉ tăng 0,1% so với tháng trước và 3,5% so với cùng kỳ năm trước—cả hai đều thấp hơn so với dự báo đồng thuận là 0,3% và 3,6% tương ứng. Mức tăng 3,5% so với cùng kỳ năm trước đánh dấu mức tăng nhỏ nhất trong 4,5 năm, cho thấy sự bình thường hóa lạm phát và giảm bớt tính cấp thiết cho việc thắt chặt tiền tệ tiếp tục.

Thứ ba, sự không chắc chắn về chính trị xung quanh lãnh đạo tương lai của Cục Dự trữ Liên bang đã tạo ra một tâm lý giảm giá cho Đô la. Các báo cáo cho thấy Tổng thống Trump có kế hoạch công bố lựa chọn của mình cho vị trí Chủ tịch Fed tiếp theo vào đầu năm 2026, với các nguồn thị trường gợi ý rằng một ứng cử viên có thiên hướng ôn hòa có thể được chọn. Một sự bổ nhiệm như vậy có khả năng củng cố kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất liên tục đến năm 2026, gây áp lực lên sức hấp dẫn của đồng tiền như một nơi trú ẩn an toàn.

Các báo cáo kinh tế bổ sung đã củng cố thêm câu chuyện mềm mại. Doanh số bán lẻ tháng 10 không thay đổi so với tháng trước, trái với kỳ vọng tăng 0,1%, mặc dù chỉ số không bao gồm ô tô đã phục hồi với mức tăng 0,4%. Trong khi đó, chỉ số PMI sản xuất S&P tháng 12 đã giảm xuống 51,8, mức thấp nhất trong năm tháng, không đạt kỳ vọng 52,1. Những số liệu này cộng lại báo hiệu một nền kinh tế đang ở một điểm chuyển tiếp - vẫn đang tăng trưởng, nhưng với tốc độ chậm lại.

Giá thị trường phản ánh những động lực này. Các nhà giao dịch phái sinh hiện đang gán chỉ 24% xác suất cho việc cắt giảm lãi suất của Fed 25 điểm cơ bản tại cuộc họp chính sách vào ngày 27-28 tháng 1, cho thấy sự định vị thận trọng trước quyết định tiếp theo của ngân hàng trung ương.

EUR/USD Tăng trở lại khi sự phân kỳ của Khu vực Euro ngày càng sâu sắc

Euro đã tăng nhẹ 0.02% so với Đô la đang yếu, đạt mức cao nhất trong 2.5 tháng. Sức mạnh này được bắt nguồn từ hai động lực cạnh tranh trong khu vực Eurozone. Tâm lý kinh doanh của Đức bất ngờ tăng vọt lên mức cao nhất trong năm tháng vào tháng 12, với thành phần kỳ vọng kinh tế của cuộc khảo sát ZEW tăng 7.3 điểm lên 45.8—cao hơn nhiều so với dự báo giảm xuống 38.4.

Tuy nhiên, sự lạc quan này đang bị ảnh hưởng bởi sự yếu kém trong sản xuất. Chỉ số PMI sản xuất S&P tháng 12 của Khu vực Euro đã giảm với tốc độ không mong đợi, giảm 0,4 điểm xuống còn 49,2 và đánh dấu mức giảm mạnh nhất trong tám tháng. Sự thiếu hụt so với kỳ vọng về một sự tăng lên 49,9 nhấn mạnh sự yếu kém kinh tế khu vực kéo dài.

Từ góc độ chính sách tiền tệ, ECB dường như đang tiếp cận cuối chu kỳ nới lỏng của mình. Các sản phẩm phái sinh trên thị trường đang định giá xác suất bằng 0 cho việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp chính sách vào thứ Năm, cho thấy ngân hàng trung ương đã phần lớn cạn kiệt khả năng cắt giảm lãi suất. Điều này tương phản mạnh mẽ với kỳ vọng của Fed, nơi vẫn còn nhiều đợt cắt giảm được dự đoán cho đến năm 2026. Sự khác biệt trong lộ trình của các ngân hàng trung ương tiếp tục tạo ra hỗ trợ cho euro, mặc dù có bằng chứng về áp lực trong lĩnh vực công nghiệp.

Yên Tăng Cường Nhờ Cược Tăng Lãi Suất Của BOJ Và Sự Đảo Ngược Rủi Ro

Yên đã tăng giá so với Đô la, với USD/JPY giảm 0.37% khi các nhà đầu tư chuyển sang đồng tiền Nhật Bản trong bối cảnh kỳ vọng về việc tăng lãi suất sắp xảy ra. Ngân hàng Nhật Bản được dự đoán sẽ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp chính sách vào thứ Sáu, với các sản phẩm phái sinh định giá khả năng 96% cho động thái này.

Hỗ trợ cho những cược này, PMI sản xuất S&P của Nhật Bản trong tháng 12 đã mở rộng lên mức cao nhất trong sáu tháng là 49.7, tăng 1.0 điểm so với tháng trước và cho thấy sự phục hồi kinh tế tương đối so với các đồng nghiệp ở Eurozone và Mỹ. Đồng yên cũng thu hút nhu cầu trú ẩn an toàn từ những tín hiệu tăng trưởng toàn cầu và của Mỹ không đạt kỳ vọng, khi các dòng tiền thoát khỏi rủi ro truyền thống đã mang lại lợi ích cho đồng tiền này.

Kim loại quý NaviGate tín hiệu hỗn hợp

Vàng COMEX tháng Hai giảm 2,90 Đô la, đóng cửa giảm 0,07%, trong khi bạc COMEX tháng Ba giảm 0,266 Đô la, tương đương 0,42%, khi các lực cạnh tranh tạo ra một môi trường ngắn hạn không chắc chắn.

Gió ngược cho Tập hợp Kim loại Quý: Vàng đối mặt với áp lực bán khi tỷ lệ lạm phát dự kiến 10 năm giảm xuống mức thấp nhất trong hai tuần, giảm nhu cầu cho kim loại này như một hàng rào chống lạm phát. Kỳ vọng lạm phát thấp hơn thường giảm bớt sự cấp bách của các nhà đầu tư trong việc sở hữu tài sản cứng như một bảo vệ sức mua. Bạc cũng chịu áp lực khi dữ liệu sản xuất yếu từ Mỹ và sự suy giảm mạnh ở Khu vực Eurozone báo hiệu hoạt động công nghiệp toàn cầu chậm lại, gây áp lực lên nhu cầu cho kim loại công nghiệp.

Sự tăng lãi suất dự kiến của BOJ cũng tạo ra những cản trở ngắn hạn, vì lãi suất cao hơn ở Nhật Bản thường làm giảm nhu cầu đối với kim loại quý không sinh lãi ở khu vực đó và có thể khuyến khích việc tháo gỡ giao dịch carry-trade, điều này historically gây áp lực lên hàng hóa được định giá bằng đô la.

Cấu trúc hỗ trợ vẫn còn nguyên vẹn: Mặc dù có sự sụt giảm vào thứ Ba, một số hỗ trợ cấu trúc vẫn nâng đỡ nhu cầu kim loại quý. Nhu cầu từ ngân hàng trung ương vẫn mạnh mẽ, với dự trữ của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) tăng 30.000 ounces trong tháng 11 lên 74,1 triệu ounces troy—hiện đánh dấu mười ba tháng liên tiếp tích lũy dự trữ. Các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua 220 tấn vàng trong quý 3, tăng 28% so với quý 2, phản ánh sự thèm muốn bền vững từ các tổ chức.

Bạc đặc biệt được hỗ trợ tốt bởi những động lực cung ứng toàn cầu chặt chẽ. Kho hàng của Sàn Giao dịch Hàng hóa Thượng Hải đã giảm xuống còn 519.000 kilôgam vào ngày 21 tháng 11, mức thấp nhất trong một thập kỷ, cho thấy những hạn chế về cung có thể hỗ trợ giá nếu nhu cầu công nghiệp hoặc đầu tư phục hồi.

Áp lực thanh lý dài—xuất phát từ việc giải phóng các vị thế đòn bẩy khi số lượng nắm giữ ETF giảm từ mức cao nhất ba năm đạt được vào ngày 21 tháng 10—đã nặng nề lên thị trường kể từ giữa tháng 10. Tuy nhiên, dữ liệu gần đây cho thấy vị thế dài của ETF bạc đã phục hồi lên gần mức cao nhất 3.5 năm vào thứ Hai, cho thấy sự quan tâm trở lại của các quỹ và tiềm năng ổn định phía trước.

Sự giảm sút của Chỉ số Đô la xuống mức thấp nhất trong 2,25 tháng cung cấp một động lực kỹ thuật cho các hàng hóa được định giá bằng USD, có thể bù đắp một phần những cản trở trong ngắn hạn. Thêm vào đó, sự không chắc chắn đang diễn ra về các thuế quan tiềm năng của Mỹ và những căng thẳng địa chính trị kéo dài từ Ukraine, Trung Đông, và Venezuela tiếp tục hỗ trợ nhu cầu trú ẩn an toàn và đa dạng hóa danh mục đầu tư cho kim loại quý.