## Những người thế chấp Ethereum đón nhận sự giải thoát - Ý nghĩa thực sự của việc nâng cấp Shanghai

**Tóm tắt** Kể từ khi Ethereum hoàn thành chuyển đổi sang chứng minh cổ phần vào năm 2022, vốn thế chấp bị khóa vô thời hạn luôn làm phiền các người tham gia. Việc khởi động chính thức của nâng cấp Shanghai (EIP-4895) năm nay cuối cùng đã chấm dứt vấn đề này. Hơn 13% ETH đã được thế chấp, lần mở chức năng này sẽ trực tiếp làm rung chuyển sự cân bằng cung cầu của toàn bộ thị trường, tạo ra ảnh hưởng đa chiều đến danh mục đầu tư của những người nắm giữ.

## Kết thúc vấn đề thế chấp

Ethereum đã hoàn thành việc hợp nhất thành công vào tháng 9 năm ngoái, kết hợp mạng chính với chuỗi tín hiệu PoS, đánh dấu sự kết thúc của thời đại khai thác. Tuy nhiên, sự chuyển đổi này để lại một nỗi tiếc nuối khó xử - những người tham gia thế chấp không thể rút tiền. Dù những người tham gia đã đóng góp khả năng xác thực và nhận được lợi nhuận từ thế chấp, 32 ETH mà họ đã khóa lại trở thành một khoản chìm vĩnh viễn.

Cập nhật Thượng Hải đã giải quyết trực tiếp vấn đề này. Hard fork lần này được chính thức ra mắt vào tháng 3 năm 2023, với đề xuất cải tiến cốt lõi EIP-4895 bổ sung cơ chế rút tiền cho các nhà đầu tư thế chấp. Nhóm phát triển đã đồng ý về lịch trình từ đầu năm 2023 và đã hoàn thành xác minh trên mạng thử nghiệm công khai vào đầu năm, đảm bảo tính ổn định của bản nâng cấp.

## Thế chấp vận hành logic

Để hiểu giá trị của lần nâng cấp này, trước tiên cần phải hiểu cách thức hoạt động của việc thế chấp Ethereum. Sau khi chuyển sang cơ chế chứng minh quyền sở hữu, người dùng không cần phải mua thiết bị khai thác, chỉ cần thế chấp 32 ETH là có thể trở thành người xác thực trên mạng. So với cơ chế chứng minh công việc tiêu tốn nhiều năng lượng của Bitcoin, giải pháp này thân thiện với môi trường và hiệu quả hơn.

Trách nhiệm của người xác thực rất rõ ràng - nhận các khối mới do các nút khác gửi, kiểm tra tính hợp lệ của giao dịch và chữ ký số, cuối cùng xác nhận khối. Quá trình này không chỉ duy trì an ninh mạng mà còn mang lại phần thưởng cho người xác thực. Nhưng khó khăn trước đó là, bất kể lợi nhuận như thế nào, vốn luôn bị đóng băng cho đến khi nâng cấp Thượng Hải kích hoạt kênh rút tiền.

## Phản ứng dây chuyền của cung thị trường

Dữ liệu cho thấy, hiện tại số ETH được thế chấp chiếm 13.81% tổng cung - đây là một khối tài sản lớn bị khóa. Việc nâng cấp Thượng Hải mở khóa rút tiền có nghĩa là phần thanh khoản này sẽ được giải phóng, các người thế chấp sẽ có quyền tự do bán hoặc tái cấu trúc những tài sản này.

Điều này mang lại cho các nhà giao dịch và nhà đầu tư những vấn đề trực tiếp: Liệu thị trường có phải đối mặt với áp lực bán tháo không? Câu trả lời không đơn giản. Một mặt,确实存在投资者选择兑现收益并退出的可能。Mặt khác, điều kiện thế chấp được cải thiện có thể thu hút nhiều vốn tham gia hơn, vì những ràng buộc về tính thanh khoản đã được loại bỏ. Đối với nhiều người nắm giữ trước đây chỉ quan sát, việc trực tiếp thế chấp trên Ethereum giờ đây đã trở thành một lựa chọn thực sự.

## Nền tảng thế chấp lưu động đang đối mặt với những thách thức mới

Lần nâng cấp này đã tạo ra một mối đe dọa tiềm tàng đối với hệ sinh thái của các giao thức thế chấp linh hoạt. Những nền tảng này từng thu hút được nhiều người dùng không thể đầu tư 32 ETH một lần bằng cách quảng bá "thưởng thức lợi nhuận thế chấp và giữ cho vốn lưu động". Giờ đây, chức năng của chúng không còn độc đáo, và giá trị của các mã thông báo gốc đang đối mặt với việc đánh giá lại.

Các nhà đầu tư nắm giữ token của loại nền tảng này cần xem xét lại vị thế của mình, vì lợi thế cạnh tranh đã bị giảm mạnh. Thị trường có thể chứng kiến dòng tiền dần chuyển từ các chương trình thế chấp thanh khoản sang các kênh thế chấp gốc.

## Hiệu ứng tích cực của thị trường do cung cầu tự do mang lại

Từ góc độ vĩ mô, sự nâng cấp của Thượng Hải đã thúc đẩy sự tiến hóa lành mạnh của hệ sinh thái Ethereum. Tính thanh khoản của vốn thế chấp cho phép các nhà tham gia thị trường đưa ra lựa chọn hợp lý dựa trên nhu cầu thực tế và kỳ vọng lợi nhuận, thay vì bị buộc phải nắm giữ. Sự gia tăng tự do này có thể dần dần hình thành một sự cân bằng thị trường lành mạnh, giảm thiểu sự bóp méo của các yếu tố chính sách nhân tạo đối với nguồn cung và giá ETH.

Nói cách khác, việc nâng cấp ở Thượng Hải không chỉ giải phóng những người thế chấp, mà còn thông qua tính linh hoạt của phía cung, mang lại một nền tảng định giá hợp lý hơn cho toàn bộ thị trường ETH.

## Bạn nên đối phó như thế nào

Những người thế chấp hiện đang phải đối mặt với sự lựa chọn: tiếp tục thế chấp để tận hưởng lợi nhuận, hoặc rút tiền để chuyển sang các cơ hội đầu tư khác. Người dùng thế chấp linh hoạt cần đánh giá triển vọng tương lai của nền tảng. Các nhà đầu tư nắm giữ Ether nên chú ý đến sự thay đổi trong tỷ lệ thế chấp, coi đây là một chỉ số quan trọng để giám sát nguồn cung của thị trường.

Bản nâng cấp lần này tượng trưng cho việc cơ chế chứng minh quyền lợi của Ethereum từ "ràng buộc bắt buộc" tiến vào giai đoạn "tham gia chủ động" mới. Bất kể bạn đã tham gia thế chấp, đang cân nhắc thế chấp hay chỉ đơn giản là nắm giữ, bản nâng cấp Thượng Hải đã định hình lại nền tảng ra quyết định.