Thế stagflation: định nghĩa và tác động đến các thị trường tài chính

Tóm tắt Khi một nền kinh tế bị mắc kẹt giữa tỷ lệ thất nghiệp cao và sự trì trệ của tăng trưởng ở một bên, trong khi giá cả tăng vọt ở bên kia, người ta gọi đó là tình trạng stagflation. Hiện tượng vĩ mô này rất mâu thuẫn khiến các can thiệp của chính phủ trở nên đặc biệt khó khăn, vì các biện pháp chống lạm phát thường làm trầm trọng thêm sự suy thoái, và ngược lại.

Stagflation được giải thích: một thách thức kinh tế không có lối thoát dễ dàng

Nguồn gốc của khái niệm

Thuật ngữ “stagflation” được tạo ra vào năm 1965 bởi chính trị gia người Anh Iain Macleod, bộ trưởng Tài chính. Nó kết hợp hai thực tế kinh tế mâu thuẫn: sự trì trệ ( sự thiếu tăng trưởng hoặc tăng trưởng âm ) và lạm phát ( sự gia tăng chung của giá cả ).

Sự kết hợp này chỉ một tình huống trong đó sức mua của người tiêu dùng giảm nhanh chóng trong khi đồng thời, việc làm trở nên khan hiếm và hoạt động kinh tế suy giảm. Trái ngược với tri thức kinh tế thông thường, nơi tăng trưởng và việc làm tiến triển cùng nhau hướng tới các mức lạm phát vừa phải, tình trạng đình trệ lạm phát phá hủy mối tương quan tích cực thường thấy này.

Sự lựa chọn của các nhà quyết định

Thông thường, Cố lên một cuộc suy thoái bao gồm việc tăng cường khối lượng tiền tệ: các ngân hàng trung ương giảm lãi suất, giảm chi phí vay mượn cho các doanh nghiệp, và kích thích chi tiêu. Đồng thời, lạm phát được kiểm soát bằng cách hạn chế cung tiền và thắt chặt lãi suất, từ đó kiềm chế tiêu dùng và ổn định giá cả.

Nhưng khi tình trạng stagflation và lạm phát xảy ra đồng thời, hai công cụ này trở nên không tương thích. Mọi hành động nhằm phục hồi tăng trưởng có nguy cơ làm gia tăng giá cả; mọi nỗ lực để kiềm chế lạm phát lại làm trầm trọng thêm tình trạng tê liệt kinh tế. Tổng sản phẩm quốc nội trì trệ hoặc giảm, tỷ lệ thất nghiệp tăng, giá cả tăng: đó là bế tắc.

Tại sao tình trạng stagflation lại xuất hiện?

Các chính sách mâu thuẫn: nguồn chính

Một chính phủ có thể áp dụng chính sách thuế chặt chẽ (tăng thuế, cắt giảm chi tiêu công) trong khi ngân hàng trung ương thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng (nới lỏng định lượng, giảm lãi suất). Kết quả: người tiêu dùng có ít sức mua hơn, kìm hãm tăng trưởng, nhưng khối lượng tiền tệ lại tăng lên, thúc đẩy lạm phát. Sự không nhất quán này tạo ra môi trường hoàn hảo cho tình trạng stagflation.

Sự từ bỏ tiêu chuẩn vàng

Trước Thế chiến thứ hai, các nền kinh tế chính dựa vào tiền tệ của họ vào các dự trữ vàng. Cơ chế này đã đặt ra một giới hạn tự nhiên cho việc tạo ra tiền tệ. Việc từ bỏ dần dần và chuyển sang tiền fiat (tiền không có tài sản đảm bảo) đã giải phóng các ngân hàng trung ương khỏi ràng buộc này. Một cách nghiệt ngã, sự tự do này cũng đã mở ra cánh cửa cho những sự mở rộng tiền tệ thái quá, thúc đẩy lạm phát cấu trúc.

Các cú sốc cung ứng

Một sự gia tăng mạnh mẽ của chi phí sản xuất—đặc biệt là giá năng lượng—tạo ra một cú sốc cung. Nếu hàng hóa trở nên đắt hơn để sản xuất, các công ty sẽ chuyển giao sự tăng giá này vào giá bán. Người tiêu dùng, những người cũng bị nghèo đi bởi năng lượng đắt đỏ (nhiên liệu, sưởi ấm), giảm bớt việc mua sắm. Kết quả: lạm phát lan rộng + cầu sụp đổ = đình trệ kinh tế.

Bài học từ quá khứ: lệnh cấm vận dầu mỏ năm 1973

OPEC (Tổ chức các nước xuất khẩu dầu mỏ) tuyên bố một lệnh cấm vận vào năm 1973 để phản đối sự hỗ trợ của phương Tây đối với Israel trong cuộc chiến Yom Kippur. Nguồn cung dầu mỏ sụp đổ, giá cả tăng vọt, các chuỗi cung ứng bị đứt gãy.

Tại Hoa Kỳ và Vương quốc Anh, các ngân hàng trung ương phản ứng bằng cách giảm lãi suất để thúc đẩy tăng trưởng. Tuy nhiên, phương pháp này làm trầm trọng thêm lạm phát: tiền tệ lưu thông nhiều hơn, nhưng hàng hóa và dịch vụ vẫn khan hiếm. Trong nhiều năm, hai vùng này trải qua lạm phát gia tăng và sự trì trệ kinh tế đồng thời—một tình trạng stagflation theo sách vở khiến các nhà hoạch định chính sách bị tê liệt.

Các trường phái tư tưởng đối mặt với tình trạng đình trệ lạm phát

Cách tiếp cận tiền tệ

Các nhà tiền tệ học ưu tiên kiểm soát khối lượng tiền tệ như một công cụ chính. Đối mặt với tình trạng suy thoái kết hợp lạm phát, họ giảm đáng kể lượng tiền lưu thông, tăng lãi suất, nén tiêu dùng và làm giảm giá. Nhược điểm lớn nhất: liệu pháp thắt chặt này thường làm sâu sắc thêm suy thoái trước khi chữa trị các triệu chứng.

Trường cung cấp

Những nhà kinh tế này ưu tiên việc tăng cường năng lực sản xuất. Họ khuyến nghị kiểm soát giá năng lượng, đầu tư vào hiệu quả công nghiệp, trợ cấp cho sản xuất. Mục tiêu: giảm chi phí, tăng cung toàn cầu, làm cho giá cả giảm một cách tự nhiên và khôi phục nhu cầu. Đây là một chiến lược nhẹ nhàng hơn, nhưng đòi hỏi thời gian và nguồn lực công cộng đáng kể.

Vị trí tự do

Một số nhà kinh tế ủng hộ việc không can thiệp tối đa: để thị trường tự do giải quyết tình trạng stagflation thông qua sự điều chỉnh tự nhiên của cung và cầu. Giá cả cuối cùng sẽ giảm, tỷ lệ thất nghiệp sẽ tự giảm mà không cần can thiệp. Tuy nhiên, cách tiếp cận này để cho người dân phải chịu đựng trong nhiều năm, thậm chí hàng thập kỷ—do đó, lời chỉ trích nổi tiếng của Keynes: “trong dài hạn, chúng ta đều chết”.

Stagflation và tiền điện tử: một mối liên hệ phức tạp

Mối quan hệ giữa stagflation và thị trường crypto vẫn rất tinh tế, vì nhiều lực lượng hoạt động đồng thời.

Sự sụp đổ của thu nhập khả dụng

Một nền kinh tế đang co lại hoặc gần như ngừng tăng trưởng thấy thu nhập của các hộ gia đình bị trì trệ hoặc giảm. Người tiêu dùng có ít tiền để đầu tư vào các tài sản đầu cơ, bao gồm cả tiền điện tử. Nhiều người buộc phải bán vị thế tiền điện tử của mình để tiếp cận thanh khoản cho các chi tiêu hàng ngày. Đồng thời, các nhà đầu tư tổ chức lớn giảm mức độ tiếp xúc của họ với các tài sản rủi ro cao, trong đó có Bitcoin và các altcoin.

Tác động của việc tăng lãi suất

Khi các cơ quan tiền tệ thắt chặt lãi suất để Cố lên lạm phát, họ làm cho việc vay mượn trở nên tốn kém hơn và các khoản đầu tư không sinh lợi ( như tiết kiệm truyền thống) trở nên hấp dẫn hơn. Trong bối cảnh này, các khoản đầu tư biến động và không tạo ra thu nhập—như crypto—mất đi sức hấp dẫn. Nhu cầu và giá cả sụp đổ.

Bitcoin như một lớp bảo vệ: huyền thoại hay thực tế?

Nhiều nhà đầu tư cho rằng Bitcoin đóng vai trò như một kho lưu trữ giá trị trước lạm phát, so sánh sự khan hiếm được lập trình (21 triệu BTC tối đa) với vàng. Lịch sử cho thấy, một số người nắm giữ lâu dài đã hưởng lợi từ sự bảo vệ này, đặc biệt là trong các giai đoạn sau lạm phát.

Tuy nhiên, trong giai đoạn stagflation nghiêm trọng, lý thuyết này gặp khó khăn trong việc xác thực. Các cú sốc thanh khoản, sự chuyển hướng sang các tài sản an toàn và mối tương quan ngày càng tăng giữa crypto và thị trường chứng khoán mâu thuẫn với câu chuyện này. Trong ngắn hạn và trung hạn, crypto hoạt động nhiều hơn như một tài sản rủi ro hơn là một nơi trú ẩn.

Các biện pháp của chính phủ: một con dao hai lưỡi

Một chính phủ thường bắt đầu giải quyết lạm phát, sau đó là các vấn đề về tăng trưởng. Giai đoạn đầu tiên (tăng lãi suất, giảm lượng tiền ) ảnh hưởng đến crypto. Khi lạm phát được kiểm soát, giai đoạn thứ hai (nới lỏng định lượng, giảm lãi suất ) có thể khôi phục nhu cầu về tài sản kỹ thuật số nhờ vào dòng tiền.

Kết luận: stagflation, một câu đố không có giải pháp chung

Thất nghiệp vẫn là một bí ẩn vĩ mô. Lạm phát và tăng trưởng âm không tự nhiên đồng tồn tại; sự hội tụ của chúng tiết lộ hoặc là những cú sốc bên ngoài (dầu mỏ, y tế), hoặc là các chính sách kinh tế bị phối hợp kém.

Không có can thiệp nào có thể giải quyết đồng thời tình trạng stagflation mà không phải hy sinh một mục tiêu để đạt được mục tiêu khác. Các nhà quyết định cần cân nhắc các bối cảnh lịch sử, địa chính trị và tài chính, đánh giá khối lượng tiền tệ đang lưu thông, cấu trúc lãi suất, động lực cung-cầu và tỷ lệ việc làm. Đối với các nhà đầu tư tiền điện tử, tình trạng stagflation vẫn là một môi trường khó khăn—đòi hỏi sự thận trọng chiến lược và hiểu biết sâu sắc về các can thiệp của chính phủ.