Tại sao những ngày vé số của Crypto đã qua: Những khó khăn trưởng thành của thị trường

Những câu chuyện thành công về tiền điện tử đã định hình những năm đầu thập kỷ 2010—biến vài trăm đô la thành khối tài sản hàng triệu đô—thuộc về một thời kỳ khác. Những người tin ban đầu vào Bitcoin và những người dùng Ethereum sớm đã trải qua những khoản lợi nhuận vượt xa logic đầu tư thông thường. Nhưng như nhà phân tích thị trường Joao Wedson chỉ ra, những khoản lợi nhuận phi lý đó ngày càng hiếm hoi. Câu hỏi không phải là liệu tiền điện tử vẫn có thể tạo ra của cải, mà là liệu sách chơi cũ đã còn phù hợp hay chưa.

Hiện tượng trưởng thành nghịch lý: Lớn hơn không còn nghĩa là lợi nhuận tốt hơn nữa

Các loại tiền điện tử đã trở thành established ngày nay—Bitcoin, Ethereum, XRP, Cardano, và Dogecoin—cho thấy một mô hình đáng lo ngại đối với các nhà đầu tư ham muốn tăng trưởng. Mỗi chu kỳ thị trường tiếp theo đều mang lại lợi nhuận ngày càng giảm từ những tên tuổi này. Trong các đợt tăng giá năm 2017 và 2021, các nhà tin tưởng có thể kỳ vọng lợi nhuận 50x đến 100x, thì điều kiện thị trường hiện tại cho thấy mục tiêu khiêm tốn hơn: 2x đến 6x có vẻ là lạc quan.

Điều này không phải là dấu hiệu của thất bại. Thay vào đó, phản ánh những gì xảy ra khi các tài sản đầu cơ trưởng thành. Các loại tiền điện tử lớn giờ đây hoạt động gần như các công cụ tài chính truyền thống—chúng có tiện ích, sự chấp nhận, và sự hậu thuẫn từ các tổ chức lớn. Đó là những phát triển tích cực cho sự ổn định lâu dài, nhưng lại là độc dược đối với những ai đang săn lùng lợi nhuận thay đổi cuộc đời qua các đồng coin chính thống.

Đối với các nhà đầu tư mới hy vọng bắt chước các câu chuyện từ rác rưởi thành giàu có đã thu hút hàng triệu người đến với crypto, toán học đã chuyển biến không thuận lợi. Rào cản để tạo ra của cải qua Bitcoin hoặc Ethereum một mình giờ đây cao hơn nhiều so với trước đây.

Mặt trận mới: Theo đuổi 10x thay vì 1000x

Điều này có nghĩa là cơ hội đã biến mất? Wedson phản đối không—nó chỉ đơn giản là đã di chuyển. Con đường để đạt lợi nhuận khổng lồ giờ đây chạy qua các dự án giai đoạn đầu và các giao thức mới nổi. Token khi ra mắt, các mạng lưới mới được tạo ra, và các token hệ sinh thái trong giai đoạn sơ khai mang theo cùng một rủi ro—lợi ích không cân xứng như Bitcoin khi chưa ai hiểu rõ về nó.

Nhưng đây là điểm mấu chốt: “Hầu hết các token mới đều thất bại,” Wedson cảnh báo. “Mỗi người chiến thắng xuất hiện, hàng chục dự án khác hoàn toàn sụp đổ.” Việc nhìn nhận lại cơ hội này đi kèm với rủi ro tỷ lệ thuận. Chính động lực đã tạo ra các câu chuyện thành công của tiền điện tử hàng thập kỷ trước—thiếu hụt sự chú ý, vốn hóa thị trường nhỏ, tiềm năng chưa được khám phá—giờ đây chỉ áp dụng cho các dự án chưa chứng minh được khả năng tồn tại. Phân biệt Bitcoin tiếp theo với token chết tiếp theo đòi hỏi kỹ năng, nghiên cứu, và may mắn mà phần lớn nhà đầu tư bán lẻ không có.

Cách đòn bẩy biến rủi ro thành tăng cường rủi ro

Một sự thay đổi cấu trúc khác đã làm tăng tính dễ tổn thương của thị trường. Các nhà đầu tư bán lẻ, desperate để bù đắp lợi nhuận giảm sút từ các khoản nắm giữ lớn, đã đổ xô vào giao dịch ký quỹ, hợp đồng tương lai vĩnh viễn, và các công cụ đòn bẩy khác. Wedson nhận định đây là một vòng phản hồi nguy hiểm: đòn bẩy làm tăng thiệt hại, kích hoạt các khoản thanh lý bắt buộc, và—quan trọng nhất—có lợi cho các nhà chơi lớn có thể định thời các động thái chống lại các vị trí của nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Đòn bẩy quá mức không chỉ gây hại cho các nhà giao dịch cá nhân. Nó rút sạch thanh khoản thực sự khỏi thị trường và tạo ra sự bất ổn theo chuỗi. Khi biến động tăng cao, các vị trí đòn bẩy quá mức sẽ tháo chạy dữ dội, tạo điều kiện cho các cá mập thao túng giá theo hướng có lợi cho họ chống lại các nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Khi FOMO đạt đỉnh, tiền thông minh rút lui

Wedson cũng cảnh báo một tín hiệu lặp lại đáng chú ý: sự hưng phấn của thị trường thường xuất hiện tại đỉnh, chứ không phải đáy. Xu hướng tìm kiếm và hoạt động trên mạng xã hội thường tăng đột biến chính xác khi các nhà nắm giữ lớn bắt đầu phân phối vị thế của họ. Động thái thời điểm này—sự phấn khích của nhà đầu tư nhỏ lẻ trùng hợp với phân phối của cá mập—đã trở nên đáng tin cậy đến mức nó hoạt động như một chỉ báo phản chiều.

Nghịch lý là: các câu chuyện thành công của tiền điện tử được tôn vinh rộng rãi nhất ngay trước khi các đợt điều chỉnh quét sạch các người tin mới nhất.

Thực tế mới: Khó hơn, nhưng không phải là không thể

Thông điệp không phải là lạc quan hay bi quan—mà là thực tế. Thời kỳ mà một số ít loại tiền điện tử lớn có thể mang lại lợi nhuận như mong đợi đã phần lớn kết thúc. Bitcoin, Ethereum và các token đã được thiết lập khác vẫn là các khoản nắm giữ khả thi, nhưng chúng phù hợp hơn trong danh mục đầu tư dựa trên kiên nhẫn và quản lý rủi ro chứ không phải mơ về lợi nhuận 100x trong một đêm.

Trong tương lai, Wedson nhấn mạnh, thành công đòi hỏi sự chính xác. Các nhà đầu tư phải xác định các đổi mới thực sự, chọn thời điểm vào đúng, tránh bẫy đòn bẩy, và duy trì kỷ luật qua các cực đoan tâm lý. “Lợi nhuận rõ ràng đã biến mất,” ông nói đơn giản. “Những gì còn lại đòi hỏi chiến lược tốt hơn, thực thi chặt chẽ hơn, và thành thật mà nói, một hiểu biết rõ ràng hơn về những gì bạn thực sự đang đầu tư.”

Thị trường tiền điện tử đang trưởng thành. Điều đó không nhất thiết là xấu. Nhưng nó có nghĩa là luật chơi—và khả năng chiến thắng—đã thay đổi căn bản.