#非农数据超预期

Dữ liệu phi nông nghiệp không phải là tiếng ồn đơn thuần, mà là tín hiệu trung đoạn điển hình của “đường đi đến hạ nhiệt mềm”.

Lý do chính khiến dữ liệu phi nông nghiệp này gây ra tranh luận trái chiều là vì nó đồng thời đưa ra hai tín hiệu “vẫn đang mở rộng” và “đang hạ nhiệt”. Việc tuyển dụng mới trong tháng 11 tăng 64.000 người cao hơn dự kiến, cho thấy các doanh nghiệp chưa cắt giảm quy mô lớn; nhưng tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4.6%, dữ liệu tháng 10 bị điều chỉnh giảm mạnh, rõ ràng chỉ ra nhu cầu lao động đang yếu dần về biên. Sự kết hợp này không phải là hiếm, ngược lại còn giống như trạng thái trung đoạn của nền kinh tế từ quá nóng trở về cân bằng.

Nếu đây là tiếng ồn, thường sẽ thể hiện qua biến động cực đoan của một chỉ số đơn lẻ; nhưng hiện tại chúng ta thấy nhiều chỉ số đồng loạt “giảm tốc”, bao gồm tốc độ tăng lương chậm lại, điều chỉnh giá trị trước đó, tỷ lệ thất nghiệp tăng lên. Điều này cho thấy vấn đề không phải là sai số thống kê, mà là các quyết định tuyển dụng của doanh nghiệp đang trở nên thận trọng hơn.

Từ góc nhìn của Cục Dự trữ Liên bang, đây chính xác là kết quả họ mong muốn nhất: kinh tế không sụp đổ, áp lực lạm phát giảm, việc làm không còn quá nóng. Do đó, thay vì coi đây là tín hiệu suy thoái, có thể nói đây là “sự giảm tốc tự nhiên sau khi chính sách có hiệu quả”.

Đối với thị trường, loại dữ liệu này thường không tạo ra hoảng loạn, mà là làm giảm lý do “tiếp tục thắt chặt”. Thị trường tiền mã hóa sợ nhất là sự không chắc chắn về chính sách, và hiện tại sự không chắc chắn này đang giảm xuống.

Điều này giống như tín hiệu giai đoạn trong xu hướng hơn là tiếng ồn nhất thời.