Tại sao chúng tôi cho rằng BTC sẽ sớm trở lại mức đỉnh 126.000 USD

Kết luận trước tiên: Thực sự thúc đẩy BTC đạt đỉnh cao mới không phải là cảm xúc, không phải hình thái kỹ thuật, mà là thị trường trái phiếu đang mất đi “chức năng neo cố định” ban đầu của nó.

Khi “tài sản không rủi ro” không còn không rủi ro nữa, dòng vốn buộc phải tìm kiếm điểm neo mới, và lần này, BTC đang đứng ở vị trí đó.

Hiện tại, môi trường vĩ mô cực kỳ bất thường

Nếu chỉ nhìn vào dữ liệu vĩ mô, thị trường lần này gần như đã viết “suy thoái” rõ ràng trên mặt:

Tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4.6%,
Giá dầu giảm xuống dưới 60 USD,
Dữ liệu việc làm giảm trưởng liên tiếp hai tháng,
Các doanh nghiệp phá sản và tỷ lệ vỡ nợ cùng tăng.

Trong bất kỳ cuốn sách giáo khoa tài chính vĩ mô nào, tổ hợp này chỉ tương ứng với một kết quả: Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm nên giảm nhanh.

Bởi vì thị trường trái phiếu sẽ giao dịch trước về kỳ vọng suy thoái, cắt giảm lãi suất và giảm phát.

Nhưng thực tế là: lợi suất không chịu giảm

Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm vẫn đứng vững ở 4.16% mức cao.
Chuyện này, bản thân nó đã không bình thường rồi.

Điều này có nghĩa là, trên thị trường hiện tại tồn tại áp lực bán trái phiếu Mỹ mang tính cấu trúc, liên tục kéo dài. Dòng vốn không phải đang đánh giá “Nền kinh tế Mỹ tốt hay xấu”, mà đang đánh giá lại một vấn đề nền tảng hơn:

Chất lượng tín dụng dài hạn của quốc gia này còn đáng tin cậy không?

Từ vấn đề chu kỳ, chuyển sang vấn đề khả năng trả nợ

Từ góc nhìn của nhà giao dịch trái phiếu truyền thống, logic vốn rất đơn giản:
Kinh tế yếu đi → Mua trái phiếu chính phủ để tránh rủi ro.

Nhưng thực tế, nhiều người mua trái phiếu chính phủ rồi lại phát hiện giá trái phiếu vẫn còn giảm.
Tài sản trú ẩn, ngược lại, trở thành nguồn rủi ro.

Vì vậy, điểm chú ý của thị trường đã thay đổi bản chất:

Nếu tôi mua trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm bây giờ,
10 năm sau lấy lại đô la, còn có giá trị không?

Điều này đã không còn là cuộc chơi chu kỳ nữa, mà là sự nghi ngờ về khả năng trả nợ và sức mua của tiền tệ.

Suy thoái đồng nghĩa với thuế thu nhập giảm,
Thất nghiệp đồng nghĩa với chi tiêu an sinh xã hội tăng,
Vỡ nợ trong lĩnh vực bất động sản gia tăng,
Chuỗi nợ doanh nghiệp bắt đầu đứt đoạn.

Thâm hụt ngân sách không phải đang thu hẹp lại, mà đang bị phóng to theo cấp số nhân.

Thị trường trái phiếu, thực ra đã chọn lựa thay chúng ta

Về lý thuyết, Mỹ có hai con đường.

Con đường thứ nhất, là cho phép nợ xấu được thanh toán rõ ràng.
Các doanh nghiệp phá sản, ngân hàng gặp áp lực, bất động sản thanh lý, tái cơ cấu nợ, giá trị tài sản thực sự giảm.
Điều này trong kinh tế học là “lành mạnh”, nhưng về mặt chính trị gần như đồng nghĩa với tự sát.

Thị trường trái phiếu, không tin Mỹ sẽ chọn con đường này.

Con đường thứ hai, là kết hợp chính sách tài khóa và tiền tệ, dùng lạm phát để làm loãng mọi thứ.
Nợ không thể dừng lại, chỉ có thể bị trì hoãn liên tục;
Thâm hụt ngân sách tiếp tục mở rộng, ít nhất trong chu kỳ chính trị, không cho phép hệ thống gặp vấn đề lớn.

Vì vậy, chúng ta thấy một hiện tượng rất kỳ quặc nhưng thực tế:
Một bên là dòng tiền thông minh đang bán tháo trái phiếu Mỹ,
Một bên là Fed bắt đầu mua lại, giữ giá.

Lợi suất bị “điều chỉnh cứng” ở mức cao, dữ liệu kinh tế kêu gọi suy thoái, nhưng giá trái phiếu lại không chịu phục hồi.

Khi “lãi suất không rủi ro” mất tác dụng, dòng vốn phải tìm kiếm điểm neo mới

Trong 40 năm qua, hệ thống tài chính toàn cầu chỉ có một điểm neo tuyệt đối:
Trái phiếu Mỹ = tài sản không rủi ro.

Nhưng giờ đây, chúng ta thấy:
Giá trái phiếu giảm,
Lợi suất thực không ổn định,
Chữ tín tài chính bị liên tục xói mòn.

Vì vậy, dòng vốn bắt đầu đặt ra một câu hỏi cực kỳ nguyên thủy:

Nếu trái phiếu chính phủ đều không an toàn, vậy tôi nên phân bổ gì?

Câu trả lời, đang thể hiện qua giá cả.

Vàng, bạc đã đi trước một bước, BTC sẽ là điểm đến tiếp theo

Gần đây, xu hướng của vàng, bạc và kim loại màu đã gửi đi tín hiệu rõ ràng.
Vàng vượt 4300 USD/ounce,
Bạc vượt 66 USD/ounce.

Khi các tài sản trú ẩn truyền thống ngày càng đông đúc, định giá ngày càng bong bóng,
Thuộc tính “vàng số” của BTC mới thực sự được định giá lại.

Đây cũng là lý do vì sao trong hai tuần gần đây,
Dù là Ark Invest, Tom Lee, hay MicroStrategy, đều đang tăng tốc phân bổ mạnh mẽ hơn.

Kết luận

BTC trở lại mức 126.000 USD không phải vì thị trường trở nên lạc quan,
Ngược lại, chính là vì hệ thống tài chính truyền thống đang sụp đổ.

Khi trái phiếu không còn là điểm neo,
Khi lãi suất không rủi ro mất tác dụng,
Dòng vốn cuối cùng phải tìm kiếm một giá trị mới, không thể bị pha loãng tùy ý.

Lần này, BTC không còn là phương án dự phòng,
mà đang trở thành câu hỏi bất khả kháng không thể bỏ qua.