Điểm ngoặt chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản: Tại sao thị trường tiền mã hóa đối mặt với thử thách về áp lực thanh khoản

Gần đây, áp lực điều chỉnh của Bitcoin không chỉ đến từ biến động tâm lý thị trường mà còn xuất phát từ một xu hướng chính sách dễ bị bỏ qua — kỳ vọng tăng lãi suất nhẹ nhàng của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản. Phát biểu chính sách mới nhất của Ông Ueda Kazuo, dù lời lẽ nhẹ nhàng, nhưng các tín hiệu ngầm trong đó đang dần ảnh hưởng đến thị trường tiền mã hóa. Hiện tại, giá Bitcoin dao động quanh mức $87.50K (+1.69%), phản ánh những biến đổi tinh tế trong cấu trúc thanh khoản toàn cầu.

Tình cảnh “nước ấm sôi ếch” trong chênh lệch lãi suất Yên Nhật

Thị trường tiền mã hóa lâu nay hưởng lợi từ môi trường lãi suất siêu thấp của Nhật Bản. Trong vài năm qua, lượng lớn vốn đã vay với chi phí gần như bằng 0 của đồng Yên để mua vào các tài sản mã hóa nhằm kiếm lợi nhuận chênh lệch. Dòng vốn vay đòn bẩy với chi phí thấp liên tục đổ vào đã trở thành một trụ đỡ quan trọng cho thanh khoản thị trường coin.

Chủ đề chính trong phát biểu của Ông Ueda là: Dù Ngân hàng Trung ương Nhật Bản nhấn mạnh “môi trường nới lỏng vẫn sẽ duy trì”, nhưng thực tế họ đang dần thoái lui khỏi chính sách siêu nới lỏng. Ông rõ ràng nói rằng “nếu kinh tế và giá cả đạt tiêu chuẩn, sẽ tiếp tục tăng lãi suất”, điều này có nghĩa là các điều kiện để tăng lãi suất đã dần thỏa mãn. Tình hình tăng lương tối thiểu của Nhật vượt 5%, kỳ vọng tăng lương của doanh nghiệp cũng đang nóng lên, đã chuẩn bị sẵn cho sự chuyển hướng chính sách. Một khi việc tăng lãi suất vào tháng 12 hoặc tín hiệu rõ ràng hơn xuất hiện, phần vốn chênh lệch lãi suất từ Yên Nhật đổ vào thị trường coin sẽ đối mặt với chi phí tăng lên, thúc đẩy các hoạt động đóng vị thế lớn.

Áp lực kép tạo ra dòng chảy thanh khoản bị rút máu

Ảnh hưởng từ sự chuyển hướng chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản mang tính đa chiều. Đầu tiên là áp lực từ phía tỷ giá hối đoái: lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm của Nhật đã chạm mức 1.85%, cao nhất kể từ 2008, đồng Yên Nhật đang tiến gần ngưỡng can thiệp, cho thấy dòng vốn toàn cầu đang định giá lại các tài sản bằng Yên. Điều này trực tiếp tác động đến các tài sản mã hóa tính theo Yên, gây ra áp lực bán do đồng nội tệ tăng giá.

Thứ hai là sự chuyển dịch dòng vốn. Dòng vốn vay đòn bẩy “chi phí thấp” ban đầu chảy vào thị trường coin sẽ dần chảy trở lại thị trường trái phiếu Nhật và các tài sản Yên khác, tạo ra sự rút ròng thanh khoản khỏi thị trường mã hóa. Đây không chỉ là vấn đề giá cả mà còn là sự thay đổi trong cấu trúc vốn hỗ trợ toàn bộ thị trường.

Bitcoin đã giảm từ đỉnh cao trước đó, phần nào đã phản ánh kỳ vọng này. Nhưng Ông Ueda đã cụ thể hóa “điều kiện tăng lãi suất”, thực chất là đặt ra một “điểm kích hoạt chính sách” rõ ràng cho thị trường.

Chuỗi chính sách xác nhận động lực tăng lương

Điều đặc biệt cần chú ý là Ông Ueda rất coi trọng việc xác nhận động lực tăng lương mùa xuân. “Xác nhận động lực tăng lương mùa xuân” được xem như chỉ số quan sát trung tâm, cho thấy Ngân hàng Trung ương Nhật đã đặt cược vào việc hình thành chu trình “tiền lương — giá cả” tích cực. Một khi chu trình này được xác lập, nhịp độ tăng lãi suất có thể vượt xa dự đoán hiện tại của thị trường.

Điều này có ý nghĩa gì đối với thị trường tiền mã hóa toàn cầu? Nghĩa là “kỷ nguyên chênh lệch lãi suất thấp” đang kết thúc. Trong hơn mười năm qua, thị trường mã hóa dựa vào dòng vốn chi phí thấp từ Yên Nhật, Euro để thực hiện đòn bẩy. Giờ đây, Nhật dẫn đầu chuyển hướng, Ngân hàng Trung ương châu Âu cũng bắt đầu tăng lãi suất, xu hướng thu hẹp thanh khoản toàn cầu sẽ tiếp tục đẩy giá trị các tài sản rủi ro cao xuống thấp hơn nữa.

Các điểm quan sát quan trọng để thị trường phản ứng

Điều cần cảnh giác nhất hiện nay là khả năng chính sách “nhẹ nhàng” này sẽ dẫn đến những chuyển biến kỳ vọng. Ngay cả khi tăng lãi suất tháng 12 không xảy ra, tín hiệu “diều hâu” đã đủ để thúc đẩy dòng vốn chênh lệch lãi suất rút lui sớm. Ngược lại, nếu việc tăng lãi suất thực sự xác nhận, thị trường coin có thể lặp lại cảnh tượng dòng thanh khoản bị sụt giảm trong tháng 10 năm nay.

Trong ngắn hạn, theo dõi biến động tỷ giá Yên Nhật so với Bitcoin sẽ là chỉ số dẫn dắt nhạy cảm hơn so với USD. Áp lực tăng giá Yên Nhật thường xuất hiện trước phản ứng toàn diện của thị trường. Đồng thời, việc giảm rủi ro trong việc giảm vị thế đòn bẩy tính theo Yên Nhật cũng trở thành thao tác cần thiết lúc này.

Chính sách chuyển hướng của Ngân hàng Trung ương Nhật không chỉ là chuyện của Nhật Bản, mà còn đang định hình lại cấu trúc dòng tiền toàn cầu. So với việc chỉ chú ý đến kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed, điểm chuyển hướng “nhẹ nhàng” này từ Nhật Bản có thể là nguồn rủi ro hệ thống dễ bị bỏ qua hơn trước cuối năm.