Mô hình lợi nhuận của HumidiFi bị chỉ trích khi ông lớn DEX Solana chuẩn bị ICO

Nguồn: CryptoNewsNet Tiêu đề gốc: Mô hình lợi nhuận của HumidiFi bị chỉ trích khi “ông lớn” DEX Solana chuẩn bị ICO Liên kết gốc: HumidiFi đang nằm ở trung tâm hoạt động giao dịch của Solana, kiểm soát gần 50% tổng khối lượng DEX. Sự thống trị này thường báo hiệu doanh thu mạnh mẽ. Tuy nhiên, một cuộc tranh luận mới đây đã đặt câu hỏi liệu nền tảng này có thực sự kiếm được tiền hay không. Mối lo ngại bắt đầu khi một thành viên cộng đồng Meteora công khai chất vấn lý do đằng sau đợt ICO sắp tới của HumidiFi, cho rằng việc ra mắt token chỉ ra một thực tế đơn giản: giao thức có thể không sinh lời với cấu trúc phí hiện tại.

Theo ý kiến chỉ trích, HumidiFi thu phí thấp tới 0,001% hoặc thậm chí thấp hơn. Mức phí này giúp thu hút khối lượng giao dịch khổng lồ, nhưng cũng khiến giao thức khó hấp thụ các khoản lỗ từ phòng hộ, cân bằng lại danh mục và tổn thất tạm thời. Với tư cách là nhà cung cấp thanh khoản, người chỉ trích cảnh báo rằng ngay cả phí 0,04% cũng khó sinh lời trong thị trường hiện nay, và tổn thất tạm thời sẽ ăn hết phần lớn lợi nhuận ngay cả ở mức phí 0,02%. Khi HumidiFi hoạt động dưới mức đó, xuất hiện nghi ngờ về khả năng duy trì của giao thức nếu không có nguồn vốn bên ngoài.

Tại sao khối lượng lớn không đảm bảo doanh thu thực?

Nhiều nhà giao dịch cho rằng khối lượng lớn đồng nghĩa với lợi nhuận cao. Tuy nhiên, logic này không phải lúc nào cũng đúng trong DeFi. Prop AMM hoạt động với biên giá rất hẹp. Giá càng sát thì càng hút dòng lệnh, nhưng cũng làm tăng rủi ro gặp tổn thất tạm thời. Phí thấp và biên giá hẹp giúp HumidiFi thống trị khối lượng trên Solana. Tuy nhiên, chính các cơ chế này lại làm hao mòn lợi nhuận của nhà cung cấp thanh khoản theo thời gian.

Giao thức có thể tăng trưởng về hoạt động nhưng lại “chảy máu” ở tầng cơ sở. Các nhà phê bình cũng bác bỏ tuyên bố rằng HumidiFi đã thu về $3 triệu USD phí trong tháng trước, cho rằng con số này thiếu bằng chứng on-chain và không phù hợp với toán học phí thực tế theo mô hình hiện tại. Điều này khiến cho ICO bị nhìn nhận dưới góc độ mới. Thay vì tài trợ cho tăng trưởng, một số người giờ cho rằng nó chỉ là công cụ lấp đầy khoảng trống doanh thu do chiến lược phí quyết liệt tạo ra.

Người ủng hộ vẫn đặt niềm tin vào đợt phát hành token

Không phải ai cũng đồng tình với quan điểm bi quan. Một số nhà phát triển đã công bố các luận điểm tích cực về token trước thềm ra mắt, nhấn mạnh đội ngũ kỹ thuật mạnh, mối quan hệ sâu rộng với Solana và lượng cung ban đầu thấp. Vòng presale đặt mức định giá pha loãng hoàn toàn $69 triệu USD, chỉ một phần nhỏ được mở khóa khi ra mắt. Ngoài ra, không có phân bổ cho quỹ VC, đẩy cơ hội tiếp cận sớm về phía thị trường công khai.

Người ủng hộ cho rằng Prop AMM là bước tiến tiếp theo của DeFi trên Solana. Họ tin rằng đà tăng trưởng của HumidiFi sẽ hợp lý hóa việc mở rộng định giá trong tương lai, với một số mục tiêu ước tính lên tới $350-$550 triệu FDV nếu thực thi tốt. Tuy nhiên, ngay cả người ủng hộ cũng thừa nhận rằng nội bộ vẫn kiểm soát phần lớn nguồn cung. Nếu các holder lớn bán ra sớm, nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể chịu áp lực lớn.

Đợt phát hành token giữa rủi ro và những câu hỏi bỏ ngỏ

Cốt lõi của tranh luận xoay quanh một vấn đề: Liệu mức phí siêu thấp cùng định giá Prop AMM chặt chẽ có đủ đảm bảo lợi nhuận bền vững lâu dài? Nếu không, ICO này có thể đánh dấu bước ngoặt cấu trúc trong mô hình kinh doanh của nền tảng. Đến nay, đội ngũ vẫn chưa công bố dữ liệu doanh thu on-chain chi tiết. Thị trường hiện đang chờ bằng chứng. Hoặc giao thức sẽ mở rộng lợi nhuận theo khối lượng, hoặc chứng minh rằng sự thống trị đơn thuần không thể cứu vãn biên lợi nhuận mỏng manh. Hiện tại, chỉ có một điều rõ ràng: đợt phát hành token diễn ra đúng lúc được chú ý tối đa, nhưng cũng đầy hoài nghi, và trong DeFi Solana, sự kết hợp này thường dẫn đến khám phá giá đầy biến động.