Cổ phiếu khai thác Bitcoin CIFR bơm lớn 209%: Bật lại hay là bong bóng?

Question

Nói về CIFR (Cipher Mining), mức tăng trưởng năm nay thật đáng kinh ngạc - tăng lên 209,5% từ đầu năm đến nay, vượt xa mức tăng 19,5% của các đối thủ. Ngay cả đối thủ CLSK (+19%), RIOT (+36,7%), HUT (+80,3%) cũng bị nó bỏ lại phía sau.

Tại sao lại mạnh mẽ như vậy?

Hai động lực chính: Giá BTC tăng vọt và Mỏ Black Pearl đi vào hoạt động. Trong quý 3, đã khai thác được 629 Bitcoin, doanh thu đạt 72 triệu USD (Giá trung bình BTC 114400 USD).

Khả năng khai thác cũng đang mở rộng - tổng công suất của năm mỏ lớn đã tăng từ 423MW lên 477MW, đạt 23,6 EH/s trong Q3, hiệu suất điện là 16,8 joule/TH, đạt tiêu chuẩn hàng đầu trong ngành. Black Pearl với công suất 150MW đã đóng góp riêng 36% sản lượng, hiệu suất điện có thể đạt 13,9 joule/TH.

Thắng lớn không cần nỗ lực: Hợp đồng dài hạn 8,5 tỷ đô la

Cái đáng chú ý hơn là hợp đồng lớn AI/HPC đã ký:

Đơn hàng AWS: Cam kết 15 năm, công suất 300MW của ngọc trai đen, giá trị hợp đồng 5,5 tỷ USD
Google+Fluidstack: Thỏa thuận máy chủ AI 168MW trong 10 năm, giá khởi điểm 3 tỷ USD, có thể mở rộng lên 7 tỷ (thời gian 20 năm), Google cũng đã mua 5,4% cổ phần và bảo lãnh cho 1,4 tỷ USD nợ.

Hai hợp đồng AI hosting này trực tiếp hỗ trợ khoảng 8,5 tỷ USD dòng tiền dài hạn. Nói một cách đơn giản, đây không chỉ là công ty khai thác, mà dần dần trở thành nhà điều hành trung tâm dữ liệu.

Nhưng vấn đề cũng khá lớn

Trần định giá：

PS tháng 12 đạt 15.53X, gấp 6 lần mức trung bình ngành 2.54X.
Đồng nghiệp CLSK chỉ có 3.21X, RIOT là 7.04X, HUT là 9.53X
Xếp hạng Zacks F (đánh giá quá cao nghiêm trọng)

Áp lực lợi nhuận： Dự báo lỗ 10 cent/cổ phiếu trong Q4, lỗ 37 cent/cổ phiếu trong cả năm. Mặc dù doanh thu Q4 dự kiến tăng gấp đôi (tăng 98% so với năm trước), nhưng khấu hao máy đào mới và chi phí điện tăng (do sự gia tăng sức mạnh mạng) sẽ làm giảm tỷ suất lợi nhuận.

Đề xuất đầu tư

Zacks đã đưa ra xếp hạng #3 (Giữ/Chờ) với ý nghĩa rất rõ ràng: Đừng vội vàng tăng lên.

Về lâu dài, nhu cầu về trung tâm dữ liệu AI là thực tế, các đơn hàng lớn có dòng tiền ổn định lâu dài, điều này thực sự là một tin tốt. Nhưng hiện tại giá cổ phiếu đã phản ánh những kỳ vọng này, định giá quá cao. Đợi đến khi điều chỉnh về tỷ lệ PS hợp lý hơn (dưới 10X), hoặc khi kết quả Q4 được xác nhận thì mua vào sẽ an toàn hơn.

Biến động giá BTC cũng là rủi ro tiềm ẩn - giá coin giảm, những cổ phiếu khai thác loại này sẽ rất khó nhìn.