Thiel đóng tất cả các vị thế英伟达、转身微软：背后的AI芯片之战

Nhà đầu tư thiên tài Silicon Valley Peter Thiel gần đây đã thực hiện một động thái lớn - quỹ đầu tư phòng ngừa Thiel Macro đã hoàn toàn thanh lý Nắm giữ Nvidia ( NVDA ) trong quý 3 và chuyển toàn bộ vốn sang Microsoft ( MSFT ). Hành động này ẩn chứa những dòng chảy ngầm của thị trường chip AI.

Nvidia còn có thể thống trị bao lâu?

Bề ngoài, Nvidia có hơn 80% thị phần doanh thu trong lĩnh vực bộ tăng tốc AI, được coi là vị thế độc quyền. Nhưng việc Thiel chọn rời đi cho thấy ông đã nhìn thấy những lo ngại.

Mối đe dọa đến từ hai hướng: Một là khoảng cách hiệu suất của dòng chip MI của AMD đang thu hẹp. Hai là các gã khổng lồ công nghệ đang phát triển chip tự chế. Google, Amazon, Meta đều đang phát triển chip AI tùy chỉnh để giảm sự phụ thuộc vào Nvidia, OpenAI thậm chí có kế hoạch triển khai MI450 vào cuối năm 2026.

Có vẻ rất nguy hiểm? Nhưng các nhà phân tích đã đưa ra câu trả lời bất ngờ: Chi phí chip tự phát triển thực sự cao hơn. Lý do rất đơn giản - Nvidia đã mất gần 20 năm để xây dựng hệ sinh thái CUDA, bao gồm mô hình đã được huấn luyện trước, khung phát triển, thư viện mã và các chuỗi công cụ hoàn chỉnh khác. Chip tự phát triển không có bộ công cụ này, các doanh nghiệp phải xây dựng từ con số không, tính cả chi phí phát triển, lại tốn kém hơn so với việc mua GPU của Nvidia.

Vì vậy, thị trường kỳ vọng rằng NVIDIA có thể duy trì thị phần từ 70-90% trong tương lai, và thị trường bộ tăng tốc AI sẽ tăng trưởng 29% mỗi năm đến năm 2033. Doanh thu của NVIDIA trong ba năm tới dự kiến sẽ tăng 37% mỗi năm, với định giá PE hiện tại là 44 lần tương đối ôn hòa.

Tỉl có thể đã rút lui quá sớm.

Tại sao quay lưng lại với Microsoft?

Microsoft là công ty phần mềm doanh nghiệp lớn nhất thế giới, là người chơi đám mây công cộng số 2, đang kiếm tiền từ AI thông qua hai lợi thế này.

Hành động rất rõ ràng: tích hợp AI Copilot sinh ra vào các sản phẩm phổ biến như Microsoft 365, cung cấp dịch vụ AI đám mây toàn diện. CEO Nadella tiết lộ, tốc độ người dùng áp dụng Microsoft 365 Copilot vượt qua bất kỳ sản phẩm mới nào, 90% các công ty trong danh sách Fortune 500 đều đang sử dụng.

Trong lĩnh vực điện toán đám mây, doanh số bán hàng của Microsoft dù đã giảm tốc độ tăng trưởng xuống còn 28%, nhưng thị phần vẫn giữ nguyên. Tuy nhiên, điều quan trọng là Microsoft đang đối mặt với hạn chế về năng lực sản xuất - sau khi quy mô trung tâm dữ liệu gấp đôi trong hai năm tới, thị phần có thể mở rộng.

Thị trường dự kiến rằng lợi nhuận của Microsoft sẽ tăng 14% mỗi năm trong 3 năm tới. Ước tính này có thể là bảo thủ, vì chi tiêu cho phần mềm doanh nghiệp và đám mây dự kiến sẽ tăng lần lượt 12% và 20% mỗi năm đến năm 2030.

Hiện tại với PE 34 lần, tỷ lệ PEG của Microsoft là 2.4 (thường >2 được coi là đắt). Nhưng điều này thấp hơn mức trung bình 3 năm là 2.6 và trung bình 5 năm là 2.5, tương đối mà nói thì đây là một điểm vào tốt.

Ai thắng ai thua?

Điều chỉnh của Thiel này phản ánh bản chất của sự chuyển hướng chủ đề trong kỷ nguyên AI: sự chuyển giá trị từ phần cứng chip sang ứng dụng phần mềm. Nvidia vẫn mạnh mẽ, nhưng Microsoft với vai trò là nhà cung cấp phần mềm AI và dịch vụ đám mây, đang trong giai đoạn bùng nổ.

Tuy nhiên, đợt thao tác này cũng cho thấy một điều: ngay cả khi là những nhà đầu tư hàng đầu, sự đặt cược của họ cũng không có nghĩa là hoàn toàn đúng. Nvidia vẫn có khả năng phòng thủ, Microsoft cũng có rủi ro. Điều quan trọng là bạn hiểu như thế nào về cấu trúc dài hạn của ngành AI.