Sự chuyển mình của ông lớn khai thác: Bitfarms trải qua giai đoạn chuyển đổi từ BTC sang cơ sở hạ tầng AI

Kết quả ấn tượng, nhưng lợi nhuận đang bị siết chặt

Bitfarms (BITF) doanh thu quý 3 năm 2025 tăng vọt 156%, nhưng tỷ lệ biên lợi nhuận gộp lại giảm từ 46% xuống 35% - đây không phải là tín hiệu suy thoái, mà là chi phí chuyển đổi.

Tình hình thế nào? Công ty đang thực hiện một điều táo bạo: chuyển từ việc khai thác Bitcoin đơn thuần sang cơ sở hạ tầng HPC/AI. Điều này có ý nghĩa gì?

• Đã đóng cửa các mỏ có lợi nhuận thấp ở Argentina và Paraguay
• Nâng cấp cơ sở 18MW ở bang Washington thành trung tâm tính toán AI, lắp đặt GPU cao cấp của NVIDIA
• Điều này cần phải bỏ ra nhiều tiền: Chi phí đầu tư ngắn hạn + Chi phí tiêu thụ năng lượng tăng mạnh

Dự trữ năng lượng rất quan trọng

Bitfarms nắm giữ 2.1GW tài sản điện lực Bắc Mỹ, hiện đã kích hoạt 341MW, còn 440MW đang chờ ra mắt. Trong cuộc chiến giành sức mạnh AI, năng lượng chính là sinh mệnh. Những khoản đầu tư này tuy tốn kém, nhưng đặt nền móng cho khả năng cạnh tranh lâu dài.

Giá cổ phiếu VS Định giá

Từ đầu năm đến nay tăng 74,5%, vượt xa đối thủ cạnh tranh:

• Marathon Digital (MARA) giảm 33,8%
• Riot Platforms（RIOT）tăng 30.7%

Tuy nhiên, từ góc độ định giá, PS của BITF (4,05x) rẻ hơn Riot (6,72x) nhưng lại đắt hơn Marathon (3,83x). Các nhà phân tích đưa ra dự đoán lỗ 28 cent mỗi cổ phiếu vào năm 2025, không thay đổi so với 28 cent cách đây 60 ngày — sự thua lỗ không có xu hướng mở rộng.

đáy

Áp lực lợi nhuận hiện tại là trạng thái chuyển tiếp. Chỉ cần cơ sở hạ tầng AI được triển khai theo kế hoạch, việc cải thiện lợi nhuận biên sẽ ở ngay trước mắt. Đợt hoạt động này là cược vào thời đại cơ sở hạ tầng AI, chứ không phải suy thoái.