Applied Materials 2025 tăng lên 40%, tại sao vẫn thua kém so với đồng nghiệp?

Ứng dụng vật liệu (AMAT) năm nay tăng lên 40%, trông có vẻ ổn, nhưng khi đặt trong bối cảnh các nhà sản xuất thiết bị bán dẫn thì lại có chút ngượng ngùng. So sánh một chút thì biết: Lam Research (LRCX) tăng lên 107%, ASML tăng lên 54%, KLA tăng lên 83%. Tại sao AMAT lại kém như vậy?

Báo cáo tài chính tốt, nhưng kỳ vọng vốn đã thấp.

Vào tháng 11, AMAT công bố báo cáo tài chính Q4 với doanh thu 6,8 tỷ đô la, giảm 3,5% so với năm trước; EPS điều chỉnh giảm 6,5%. Nghe có vẻ không ổn, nhưng điều bất ngờ là - cả hai số liệu này đều vượt kỳ vọng. Nguyên nhân rất đơn giản: sau báo cáo tài chính lần trước, cổ phiếu đã giảm 14%, kỳ vọng của Phố Wall đã bị hạ xuống rất thấp.

Dữ liệu gây đau lòng hơn: Tăng trưởng doanh thu của AMAT trong 12 tháng qua chỉ là 4,4%, trong khi ba công ty còn lại đều ở mức 22%-26%. Điều này phản ánh một vấn đề - AMAT đã không ăn được miếng thịt trong thị trường đang thịnh.

Ví dụ, thị trường thiết bị chip NAND dự kiến sẽ tăng lên gấp đôi, nhưng AMAT chỉ chiếm 6% doanh thu trong lĩnh vực này, trong khi LRCX lại có 18%. Ngành công nghệ chế tạo tiên tiến bị ASML độc quyền, AMAT không thể tham gia. Nói thẳng ra, AMAT đã gặp phải chu kỳ của ngành thiết bị - nhu cầu thiết bị các loại không đồng nhất, hiện tại không phải là thời điểm của AMAT.

Giảm thiểu rủi ro tại Trung Quốc, logic dài hạn vẫn còn

Trước đây, kiểm soát xuất khẩu là một viên đá đè nặng lên AMAT. Chi tiêu thiết bị của Trung Quốc thực sự rất mạnh mẽ, nhưng AMAT không thể hưởng lợi. Tin tốt là: dự kiến kiểm soát mới sẽ không còn xuất hiện nữa, ảnh hưởng trong quá khứ cũng gần như đã được giải phóng hoàn toàn.

Tại sao vẫn đáng xem?

AMAT không phải là công nghệ lỗi thời, chỉ là tạm thời bị chu kỳ bỏ lại. Nhìn vào tốc độ tăng trưởng dòng tiền tự do trong mười năm qua, AMAT và ba công ty khác đều ở khoảng 20% mỗi năm. Nói cách khác—khi thị trường đến lượt các loại thiết bị khác nâng cấp, sự tăng trưởng của AMAT chắc chắn sẽ phục hồi.

Điều này cũng giải thích tại sao AMAT có thể tăng lên 40% vào năm 2025: Thị trường thực sự đã hiểu rõ logic này. Định giá hiện tại là 24 lần PE động, cao hơn 27% so với mức trung bình của ba năm qua, không phải là rẻ, nhưng về lâu dài, câu chuyện tăng trưởng của công ty này vẫn chưa kết thúc.