Chiến lược sẽ xem xét việc bán Bitcoin chỉ như là phương án cuối cùng trong các điều kiện cực đoan.

Nguồn: Btcpeers Tiêu đề gốc: Chiến lược sẽ xem xét việc bán Bitcoin chỉ như một biện pháp cuối cùng trong những điều kiện cực kỳ khắc nghiệt Liên kết gốc: https://btcpeers.com/strategy-would-consider-selling-bitcoin-only-as-last-resort-under-extreme-conditions/ Giám đốc điều hành Phong Le xác nhận rằng công ty sẽ xem xét việc bán Bitcoin chỉ trong những điều kiện tài chính cụ thể. Le cho biết trong podcast What Bitcoin Did rằng việc bán sẽ diễn ra nếu giá cổ phiếu giảm xuống dưới giá trị tài sản ròng và các tùy chọn tài chính biến mất. Công ty phải đối mặt với nghĩa vụ cổ tức hàng năm giữa $750 triệu và $800 triệu từ các cổ phiếu ưu đãi mới phát hành. Le mô tả việc bán Bitcoin tiềm năng là hợp lý về mặt toán học để bảo vệ lợi suất Bitcoin trên mỗi cổ phiếu. Ông thêm rằng kỷ luật tài chính phải vượt lên trên cảm xúc trong những điều kiện thị trường khó khăn.

Áp lực tài chính gia tăng đối với mô hình Kho bạc

Chiến lược hiện đang nắm giữ 649,870 Bitcoin với giá mua trung bình là 74,430 đô la mỗi đồng. Tỷ lệ giá thị trường so với giá trị tài sản ròng của công ty đã giảm xuống còn 0.87 vào tháng 11 năm 2025. Điều này có nghĩa là các nhà đầu tư trả khoảng 80 cent cho mỗi đô la Bitcoin mà công ty sở hữu. Đây là lần đầu tiên Chiến lược giao dịch dưới 1.0 mNAV kể từ khi bắt đầu mua Bitcoin vào tháng 8 năm 2020.

Mô hình kinh doanh phụ thuộc vào việc phát hành cổ phiếu với giá cao hơn để mua thêm Bitcoin. Khi mức chênh lệch đó biến mất, việc phát hành vốn mới trở nên pha loãng thay vì gia tăng. Chiến lược đã huy động được khoảng $20 tỷ trong chín tháng đầu năm 2025 thông qua chứng khoán chuyển đổi, cổ phiếu ưu đãi và các đợt chào bán vốn trên thị trường. Chi phí cổ tức ưu đãi đã tăng lên khi cổ phiếu STRC tăng cổ tức từ 9% vào tháng 7 lên 10.5% vào tháng 11. Các đợt chào bán ưu đãi mới có lãi suất trên 10% với tỷ lệ phạt lên tới 18% nếu không thanh toán.

Ngành Tài Chính Đối Mặt Với Sự Sụp Đổ Phí Bảo Hiểm Rộng Rãi

25% các công ty công khai về kho bạc Bitcoin đã giao dịch dưới giá trị tài sản nắm giữ của họ tính đến tháng 9 năm 2025. Các công ty có mức giá cao hơn từ 200% đến 700% so với giá trị của Bitcoin đã chứng kiến những mức giá này thu hẹp xuống chỉ còn 4% vào cuối năm 2025. Sự sụp đổ đã ảnh hưởng đến toàn bộ lĩnh vực khi các nhà đầu tư trở nên không muốn trả thêm phí cho việc tiếp cận Bitcoin có đòn bẩy.

Cạnh tranh từ hàng chục công ty kho bạc và quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã làm giảm lợi thế tiên phong của Chiến lược. Các tổ chức truyền thống hiện cung cấp khả năng tiếp cận Bitcoin trực tiếp mà không cần đến sự phức tạp của các chiến lược kho bạc doanh nghiệp. Chiến lược đã mua chỉ 487 Bitcoin giữa ngày 3 và 9 tháng 11 với giá 49,9 triệu đô la. Điều này đại diện cho một trong những lần bổ sung hàng tuần nhỏ nhất kể từ đầu tháng 11. Đối thủ Nhật Bản Metaplanet đã secured một khoản vay $100 triệu đô la được đảm bảo bằng tài sản Bitcoin thay vì làm loãng cổ đông thông qua việc tăng vốn.

Các định giá nén đe dọa khả năng của toàn bộ lĩnh vực công ty kho bạc trong việc tiếp tục tích lũy Bitcoin. Nếu không có các khoản phí, các công ty không thể phát hành cổ phiếu để tài trợ cho việc mua sắm mà không làm loãng quyền sở hữu của các cổ đông hiện tại. Các giao dịch mua trung bình hàng ngày của các công ty kho bạc đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 5 năm 2025. Rủi ro loại trừ chỉ số tạo thêm áp lực khi JPMorgan ước tính có thể có dòng chảy thụ động lên tới 2,8 tỷ đô la nếu các nhà cung cấp lớn loại bỏ Chiến lược khỏi các chỉ số tham chiếu. Các khoản phí thấp hơn làm giảm khả năng phát hành vốn và làm phức tạp việc tái cấp vốn khi các trái phiếu chuyển đổi đến hạn.