Quả bom hẹn giờ hạ tầng AI mà không ai muốn nói đến

Có một vấn đề kế toán $200 tỷ ẩn mình ngay trước mắt tại Silicon Valley, và nó sắp trở nên rất nghiêm trọng.

Lời Dối 72 Tháng

Đây là cách thiết lập: Nvidia cho ra mắt một thế hệ GPU mới mỗi 12 tháng. Đến tháng thứ 18, Jensen Huang công khai chế giễu bất kỳ ai vẫn đang sử dụng phần cứng thế hệ trước. Nhưng đây là lúc trở nên thú vị—Microsoft, Google, Amazon và Meta đều khấu hao số tiền $200 tỷ trong các máy chủ AI này trong 72 tháng trên bảng cân đối kế toán của họ.

Đó là một lịch trình khấu hao sáu năm cho phần cứng trở nên lỗi thời về mặt chức năng trong 24 tháng.

Khi Amazon thử cắt chỉ một năm khỏi giả định này trong đợt kiểm toán tháng 2 năm 2024? Lỗ trong một quý: $920 triệu. Một. Năm. Một. Công ty.

Toán Học Phá Vỡ Mọi Thứ

Chạy các số liệu trên toàn ngành:

• $200 tỷ chi tiêu vốn hàng năm cho AI
• Cửa sổ lỗi thời kỹ thuật 24 tháng
• Lịch khấu hao 72 tháng
• Kết quả: 150-200 tỷ đô la trong lợi nhuận ma được tích hợp vào thu nhập hiện tại

Đây không phải là dòng tiền thực sự. Chúng là sự khác biệt về thời gian giữa khi phần cứng thực sự trở nên vô giá trị và khi các công ty thừa nhận điều đó.

Tại sao đánh giá có vẻ không hợp lý

Palantir ở mức 449 lần lợi nhuận. Nvidia ở mức 54 lần. Cả hai đều tồn tại trong một thế giới mà lịch trình khấu hao vẫn giữ nguyên. Khoảnh khắc nó không còn như vậy—và nó sẽ không—những hệ số đó sẽ nhanh chóng bị nén lại.

Đó là cùng một cấu trúc kế toán đã tồn tại trước Enron, ngoại trừ việc áp dụng cho toàn bộ vốn hóa thị trường AI $10 tỷ.

Các Sự Kiện Kích Hoạt

Kiểm tra thực tế thị trường thứ cấp: Cuối năm 2026 là khi chip Blackwell tràn ngập các nền tảng bán lại kiểu eBay với giá 50 cent cho mỗi đô la. Không thể trốn tránh sự khám phá giá thị trường.

Rủi ro Đài Loan: 90% chip tiên tiến tập trung ở đó. Xác suất trò chơi chiến tranh 36 tháng: 25%. Một cuộc phong tỏa không chỉ dừng nguồn cung mới—nó buộc phải ghi giảm ngay lập tức trên hàng tồn kho hiện tại với giá trị bán lại bằng không.

Chuỗi điều chỉnh thu nhập: Các bảng khấu hao được điều chỉnh giảm. Thu nhập được điều chỉnh lại. Các điều khoản nợ bị vi phạm trên nhiều danh mục.

Đồng hồ 24 tháng

Hopper ra mắt vào tháng 1 năm 2023. Chúng ta đã 20 tháng trôi qua. Nếu mô hình này tiếp tục, sự kiểm tra thực tế của thị trường thứ cấp sẽ đến vào cuối năm 2024 hoặc đầu năm 2025.

Đó là lúc hư cấu trở nên rõ ràng.