Bitcoin ở mức $86K: Điểm đau của tổ chức & Tại sao đây có thể là lần đầu hàng cuối cùng của chu kỳ này

Bitcoin vừa giảm xuống $86K, và các nhà phân tích đang chỉ ra một điều hiếm khi nhận được nhiều sự chú ý như vậy—sự hội tụ của các cơ sở chi phí lớn của các tổ chức có thể kích hoạt một sự từ bỏ cuối cùng hoặc báo hiệu một cơ hội tích lũy lớn.

Khu Vực “Max Pain” Mà Không Ai Nói Đến

Đây là vấn đề: Bitcoin không giảm một cách ngẫu nhiên. Nó đang tiếp cận cái mà các nhà nghiên cứu gọi là “vùng đau tối đa”—về cơ bản là khoảng giá nơi mà ngưỡng lợi nhuận/thua lỗ của các nhà đầu tư lớn nhất va chạm.

Theo nghiên cứu của Bitwise, khu vực đó nằm giữa $84K và $73K. Tại sao lại là những con số này?

• $84K: Chi phí căn bản của Quỹ Bitcoin iShares của BlackRock (IBIT). Khi BTC ve vãn với mức này, các nhà đầu tư ETF bắt đầu tự hỏi liệu họ có nên rút lui hay không.
• $73K: Chi phí cơ sở của quỹ MicroStrategy/Strategy. Một điểm neo chính của tổ chức khác.

Khi giá cả hội tụ ở đây, bán tháo thường đạt đỉnh—và cơ hội tích lũy ở mức giá “bán hạ” cũng vậy.

Sự rút vốn ETF đã bắt đầu xảy ra

Tín hiệu đang nhấp nháy màu đỏ: IBIT đã chứng kiến một $523 triệu đô la dòng tiền ra mạnh mẽ trong một ngày vừa qua. Trong tháng qua, tổng số tiền rút khỏi Bitcoin ETF đạt $3.3 tỷ—đó là 3.5% tổng tài sản đang quản lý bị rút ra.

Đây là những gì đang xảy ra phía sau:

• Khi BTC giao dịch gần $84K, các chủ sở hữu IBIT đánh giá xem có nên giữ hay đổi lấy.
• Việc quy đổi tạo áp lực thanh khoản trên toàn thị trường
• Hiệu ứng thác này đẩy giá xuống thấp hơn

Strategy, công ty kho bạc Bitcoin liên kết với MicroStrategy, đã bắt đầu cho thấy các tín hiệu căng thẳng—NAV (giá trị tài sản ròng) của nó gần đây đã giảm xuống dưới 1, có nghĩa là cổ phiếu đang giao dịch với mức chiết khấu so với Bitcoin cơ bản của chúng. Dấu hiệu cổ điển của sự giảm sút niềm tin.

Sự Không Chắc Chắn Của Fed Đang Làm Tình Hình Tồi Tệ Hơn

Đây là lý do tại sao bối cảnh vĩ mô lại quan trọng: Cơ hội cắt giảm lãi suất cho tháng 12 vừa giảm xuống 41.8%, từ gần 90% chỉ vài tuần trước. Tại sao lại có sự thay đổi đột ngột này?

• Dữ liệu lao động bị trì hoãn sáu tuần (hậu quả của việc đóng cửa chính phủ)
• Ủy ban Fed đang chia rẽ về việc cắt giảm hay giữ nguyên
• Lạm phát vẫn còn bám sát ở mức ~3%

Khi Fed tín hiệu lãi suất cao kéo dài, crypto bị ảnh hưởng vì:

1. Tính thanh khoản cạn kiệt
2. Đòn bẩy được đặt lại thấp hơn
3. Tài sản rủi ro giảm mạnh

Đây thực sự là cùng một môi trường đã kích hoạt sự sụp đổ của Bitcoin vào tháng 11.

Nhưng đây là điểm tích cực mà không ai bàn luận

Trong khi hành động giá có vẻ ảm đạm, có một sự phân kỳ thầm lặng đang hình thành: Dự trữ stablecoin trên các sàn giao dịch vừa đạt kỷ lục $72 tỷ.

Lịch sử cho thấy điều này là rất lớn. Mỗi khi dự trữ stablecoin tăng vọt, các đợt tăng giá Bitcoin theo sau - chúng ta đã thấy điều đó vào tháng 4, tháng 7 và đầu tháng 10. Những dự trữ này đại diện cho nguồn lực sẵn có, đang chờ đợi bên lề.

Đạo hàm là đơn giản:

• Dự trữ stablecoin cao = sức mua tiềm ẩn sẵn sàng được triển khai
• Nếu tâm lý vĩ mô thay đổi, điều này trở thành “nhiên liệu tên lửa” cho sự phục hồi
• Nhưng trước tiên, chúng ta cần sự rõ ràng từ Fed

Điều Gì Xảy Ra Tiếp Theo?

Các nhà phân tích đang vạch ra ba kịch bản chính:

Trường hợp Cơ bản (: Bitcoin giao dịch trong khoảng $60K–$80K cho đến cuối năm trong khi chờ xem Fed sẽ hành động ra sao.

Kịch bản Max Pain: Một cây nến giảm xuống vào khoảng $84K–$73K kiểm tra cả hai cơ sở chi phí của tổ chức—điều kiện đầu hàng theo sách giáo khoa.

Kịch bản Gấu Cực Đoan: Nếu dòng tiền ETF gia tăng hoặc Fed trở nên diều hâu một cách quyết liệt, Bitcoin có thể lao xuống mức $60K.

Kịch bản tăng )Xác suất thấp cho đến khi Fed chuyển hướng(: Một đợt bơm thanh khoản đẩy BTC trở lại $94K–$101K, nhưng điều này cần hỗ trợ từ vĩ mô trước.

Kết Luận

Bitcoin tại ) không chỉ là một đợt giảm giá - nó đang tiếp cận những điểm đau lịch sử có ý nghĩa của các tổ chức, nơi mà các mức giá chi phí lớn tụ lại. Những dòng tiền ra là có thật, sự không chắc chắn của Fed là có thật, nhưng những dự trữ stablecoin kỷ lục vẫn đang ngồi bên lề cũng vậy.

Chúng ta có lẽ đang ở giai đoạn cuối của chu kỳ điều chỉnh này, nhưng sự biến động sắp trở nên tồi tệ trước khi bất kỳ sự phục hồi thực sự nào bắt đầu. Câu hỏi không phải là liệu Bitcoin có tìm thấy đáy hay không—mà là liệu nó có tìm thấy ở mức $84K, $73K, hay ở đâu đó giữa hai mức đó.