Ý kiến: giá cổ phiếu sẽ được xác định bởi perp-DEX, chứ không phải Nasdaq - ForkLog: tiền điện tử, AI, điểm kỳ dị, tương lai

# Quan điểm: giá cổ phiếu sẽ được xác định bởi perp-DEX, chứ không phải Nasdaq

Đến cuối năm 2026, giá cả của các cổ phiếu lớn nhất của Mỹ sẽ chuyển từ các sàn giao dịch truyền thống sang không gian on-chain: thị trường sẽ bắt đầu không dựa vào Nasdaq mà dựa vào biểu đồ của các hợp đồng vĩnh viễn. Ý kiến này được cựu CEO BiMEX Arthur Hayes đưa ra.

Chuyên gia đã chỉ ra ba lý do chính cho sự dịch chuyển kiến tạo này:

• giao dịch 24/7, loại bỏ sự phụ thuộc vào các phiên giao dịch của sàn giao dịch truyền thống;
• khả năng tiếp cận toàn cầu cho các trader trên toàn thế giới mà không có hạn chế về địa lý;
• không có trung gian, điều này là đặc trưng của TradFi.

Dự đoán này giải thích cách các hợp đồng vĩnh viễn trên cổ phiếu (perps), đang chiếm lĩnh thị trường ngay hôm nay, cung cấp một mô hình hiệu quả hơn cho các trader.

Công cụ tương đối mới này cho thấy khối lượng giao dịch đáng kể, xác nhận sự cần thiết của nó.

Tổng khối lượng giao dịch trong phân khúc trong 24 giờ và top-3 perp-DEX lớn nhất. Nguồn: DefiLlama Làm ví dụ, Hayes đề cập đến việc ra mắt hợp đồng vĩnh viễn trên chỉ số Nasdaq 100 trên sàn giao dịch phi tập trung Hyperliquid. Công cụ này được tạo ra bằng cách sử dụng giao thức không cần sự cho phép HIP-3; khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của nó đã vượt quá $100 triệu.

Theo ý kiến của chuyên gia, vào cuối năm sau, tất cả các CEX và DEX chính sẽ cung cấp các sản phẩm tương tự. Theo ông, điều này sẽ hoàn toàn thay đổi bối cảnh của thị trường công cụ phái sinh. Sự thành công của các sản phẩm phái sinh như vậy được xác định bởi những lợi thế cơ bản của chúng đối với các nhà giao dịch bán lẻ.

Tại sao perps hấp dẫn hơn cho nhà bán lẻ

Giá trị của sản phẩm mới nằm ở việc nó hướng đến nhà đầu tư bán lẻ. Arthur Hayes khẳng định rằng thành công của các hợp đồng vĩnh viễn nằm ở việc giải quyết hai vấn đề then chốt cho các nhà giao dịch: tính thanh khoản và đòn bẩy.

Bởi vì perps không có thời hạn hết hạn, toàn bộ tính thanh khoản “tập trung vào một công cụ”. Điều này tạo ra sự khác biệt có lợi so với các hợp đồng tương lai truyền thống, nơi nó được phân tán trên một loạt các hợp đồng với các ngày hết hạn khác nhau, khiến cho thị trường trở nên phân mảnh.

Sàn giao dịch tiền điện tử có thể cung cấp đòn bẩy cao hơn đáng kể ( chẳng hạn như 100x ) so với các nền tảng TradFi. Điều này có thể nhờ vào hệ thống quản lý ký quỹ khác được sử dụng trong ngành tài sản kỹ thuật số.

Có sự khác biệt

Sự khác biệt chính nằm ở định dạng của chính các công cụ. Tiền điện tử là “tài sản được nắm giữ theo yêu cầu”. Điều này có nghĩa là chủ sở hữu kiểm soát trực tiếp và không có trung gian nào có thể thực hiện việc thu hồi nợ một cách cưỡng chế.

Khác với các thị trường truyền thống, nơi mà các trung gian tài chính như ngân hàng buộc phải thực hiện các quyết định của tòa án liên quan đến các khoản nợ quá hạn, các sàn giao dịch tiền điện tử không có khả năng này.

Trong TradFi, có một hệ thống thanh toán đảm bảo: các phòng thanh toán bù trừ phải có vốn lớn và có quyền yêu cầu thông qua tòa án đối với các nhà giao dịch phá sản. Mô hình này giảm thiểu rủi ro cho các bên tham gia, nhưng đồng thời giới hạn quy mô đòn bẩy có sẵn.

Trên các sàn giao dịch tiền điện tử, hệ thống tổn thất xã hội hóa được sử dụng, trong đó tổn thất tối đa của nhà giao dịch bị giới hạn bởi khối lượng ký quỹ ban đầu. Theo ý kiến của Hayes, đây là một thỏa hiệp có ý thức: các thành viên sẵn sàng chấp nhận rủi ro về việc thanh toán lợi nhuận một phần trong thời kỳ biến động cao, để có cơ hội làm việc với đòn bẩy lớn hơn.

Chính cách tiếp cận này làm cho các hợp đồng phái sinh trên thị trường tiền điện tử có sẵn cho một đối tượng rộng rãi trên toàn thế giới.

Chất xúc tác chính trị

Theo ý kiến của Hayes, các thay đổi chính trị ở Hoa Kỳ làm giảm bớt các rào cản quy định, điều từng cản trở việc tích hợp công nghệ mới vào hệ thống tài chính truyền thống.

Ông cho rằng chính quyền của Donald Trump sẽ tạo ra điều kiện cho sự cạnh tranh trực tiếp giữa các dự án tiền điện tử và các gã khổng lồ TradFi. Theo lời của chuyên gia, bước ngoặt này liên quan đến kinh nghiệm cá nhân của tổng thống Mỹ: sau những trường hợp “debanking” gia đình ông, ông muốn sử dụng tiền điện tử như một công cụ để gây sức ép lên hệ thống đã cố gắng hạn chế ông.

Heyes dự đoán rằng khí hậu thuận lợi sẽ được duy trì ít nhất cho đến cuối nhiệm kỳ tổng thống - đến năm 2029.

Chính sách của Mỹ thực tế gửi tín hiệu tới các cơ quan quản lý của các quốc gia khác để triển khai các giải pháp tương tự, ông lưu ý. Làm ví dụ, chuyên gia đã đề cập đến Sàn giao dịch Singapore (SGX). Sàn này, “theo kịch bản của ông”, đã ra mắt các sản phẩm tương tự ngay sau khi chính quyền mới ở Washington làm cho tiền điện tử trở thành một yếu tố chấp nhận được trong thị trường tài chính.

Tương lai thuộc về các hợp đồng phái sinh thế hệ mới

Tóm lại, Arthur Hayes đã trở lại với luận điểm chính của mình: tương lai của các thị trường tài chính gắn liền với những công cụ linh hoạt, dễ tiếp cận và hiệu quả hơn như hợp đồng vĩnh cửu.

Theo ông, trong tương lai gần sẽ có một thời điểm mà các phương tiện truyền thông tài chính bắt đầu sử dụng mã giao dịch của hợp đồng vĩnh viễn trên S&P 500 làm tiêu chuẩn giá thay vì các báo giá từ CME Globex. Điều này sẽ đánh dấu sự thay đổi trong mô hình — sự chuyển dịch cuối cùng của trung tâm tài chính từ Phố Wall sang môi trường on-chain.

Xin nhắc lại, Hayes tin rằng chu kỳ bốn năm truyền thống của thị trường tiền điện tử đã không còn phù hợp.