Đồng coin đầu cơ đã chết, đồng coin quyền sở hữu cần được thiết lập.

Tiêu đề gốc: Ngày phán xét cho Token & Stonkification của Tài chính phi tập trung

Tác giả gốc: Patrick Scott

Nguồn gốc văn bản:

Ngày thanh lý của ngành công nghiệp tiền điện tử cuối cùng cũng đã đến.

Trong năm năm qua, các token đã trải qua một trạng thái mà tôi sẵn lòng gọi là “nhu cầu đầu cơ vượt xa cơ bản”. Nói một cách không lịch sự, chúng đã liên tục bị đánh giá quá cao.

Lý do thực sự rất đơn giản: trong ngành công nghiệp tiền điện tử, không có nhiều tài sản lưu động có nền tảng tốt. Do đó, các nhà đầu tư chỉ có thể tiếp xúc với những tài sản mà họ có thể tiếp cận để có được sự tiếp xúc, những tài sản này thường là Bitcoin hoặc altcoin. Thêm vào đó, những nhà đầu tư lẻ đã nghe về câu chuyện “nhà triệu phú Bitcoin”, họ hy vọng có thể sao chép mức lợi nhuận này thông qua việc đầu tư vào các đồng token mới và nhỏ hơn.

Điều này dẫn đến nhu cầu về altcoin vượt xa nguồn cung của những altcoin thực sự có nền tảng vững chắc.

Hiệu ứng tầng đầu tiên

Khi tâm lý thị trường giảm xuống đáy, bạn có thể tự do mua bất kỳ tài sản nào, vài năm sau bạn sẽ nhận được lợi nhuận đáng kinh ngạc.

Hiệu ứng lớp hai

Hầu hết các mô hình kinh doanh trong các ngành (nếu bạn có thể gọi đó là mô hình kinh doanh) đều xoay quanh việc bán token của chính họ, thay vì dựa vào nguồn thu nhập thực tế gắn liền với sản phẩm của họ.

Trong hai năm qua, thị trường altcoin đã trải qua ba sự kiện có ảnh hưởng thảm khốc:

1. Sự trỗi dậy của “Pump fun” và các nền tảng phát hành token khác

Các nền tảng này đã “thương mại hóa” việc phát hành token mới (tức là trở nên quá phổ biến), dẫn đến việc sự chú ý bị phân tán vào hàng triệu loại tài sản. Hiệu ứng phân tán này ngăn cản hàng nghìn token hàng đầu trước đó tiếp tục thu hút dòng vốn tập trung, đồng thời làm rối loạn hiệu ứng giàu có thường xảy ra do sự kiện giảm một nửa Bitcoin.

2. Một số tài sản tiền điện tử bắt đầu có nền tảng thực sự.

Một số token (như HYPE) và dự án IPO mới (như CRCL) đã bắt đầu thể hiện được những yếu tố cơ bản thực sự. Khi thị trường xuất hiện các tài sản được hỗ trợ bởi yếu tố cơ bản, thì rất khó để tiếp tục đặt cược vào những token chỉ dựa vào whitepaper.

3. Trong khi đó, cổ phiếu công nghệ hoạt động tốt hơn thị trường tiền điện tử. Trong nhiều trường hợp, lợi nhuận từ cổ phiếu liên quan đến trí tuệ nhân tạo, robot, công nghệ sinh học và máy tính lượng tử đã vượt qua hiệu suất của thị trường tiền điện tử. Điều này khiến các nhà đầu tư nhỏ lẻ không khỏi thắc mắc: Tại sao phải mạo hiểm đầu tư vào altcoin, trong khi các công ty “thực” lại cung cấp lợi nhuận cao hơn và dường như rủi ro hơn ít hơn? Thậm chí, hiệu suất của NASDAQ kể từ đầu năm đến nay cũng đã vượt qua Bitcoin và altcoin.

Kết quả là gì?

· Các đồng coin kém hiệu suất đã trở thành một “nghĩa trang”;

· Các đội đang cạnh tranh khốc liệt trong một bể vốn ngày càng khan hiếm;

· Các nhà đầu tư tiền điện tử có kinh nghiệm cũng trở nên bối rối, như những con ruồi không đầu bay khắp nơi tìm kiếm hướng đầu tư.

Cuối cùng, token hoặc đại diện cho quyền lợi của một doanh nghiệp, hoặc hoàn toàn không có giá trị. Chúng không phải là một thứ gì đó kỳ diệu mới mẻ, chỉ cần tồn tại là có thể đạt được giá trị.

Nếu bạn ngừng coi token là những thứ khó hiểu, mà xem chúng như là tài sản đại diện cho dòng tiền tương lai của doanh nghiệp, mọi thứ sẽ trở nên rõ ràng hơn.

Nhưng bạn có thể phản đối rằng: “Dynamo, có một số token không mang lại quyền lợi về dòng tiền trong tương lai! Một số token là token chức năng! Một số giao thức vừa có token vừa có cổ phần!” Nhưng bạn đã sai. Những token này vẫn đại diện cho dòng tiền trong tương lai; chỉ có điều, dòng tiền liên quan của chúng chính xác là 0 đô la.

Cuối cùng, token hoặc cung cấp quyền lợi trong kinh doanh, hoặc không có giá trị gì cả. Chúng không tự động có giá trị chỉ vì “tồn tại” hoặc “cộng đồng” (như nhiều người vẫn nghĩ).

Cần lưu ý rằng quan điểm này không áp dụng cho các loại tiền tệ mạng như Bitcoin (BTC), vì chúng gần gũi hơn với đặc tính hàng hóa; ở đây đang thảo luận về token giao thức.

Trong tương lai không xa, đồng DeFi duy nhất có giá trị thực tế sẽ là những đồng tiền tồn tại dưới dạng cổ phần giả và đáp ứng hai điều kiện sau:

1. Quyền yêu cầu về thu nhập từ hợp đồng;

2. Doanh thu từ giao thức đủ để biến nó thành một đề xuất giá trị hấp dẫn.

Nhà đầu tư nhỏ lẻ “chia tay” với thị trường tiền điện tử

Nhà đầu tư nhỏ lẻ tạm biệt thị trường tiền điện tử.

Một số KOL hàng đầu kêu gọi “tội phạm là hợp pháp”, nhưng lại ngạc nhiên khi mọi người không muốn trở thành nạn nhân của “tội phạm”.

Từ hiện tại, nhà đầu tư cá nhân đã mất hứng thú với hầu hết các đồng tiền.

Ngoài những lý do đã đề cập trước đó, một yếu tố quan trọng khác là: mọi người cảm thấy chán nản với việc mất tiền.

1 Cam kết phóng đại quá mức: Giá trị của nhiều token được xây dựng trên những cam kết không thể thực hiện.

2 Sự bùng nổ số lượng token: Do sự nổi lên của các nền tảng phát hành memecoin, số lượng token trên thị trường dư thừa nghiêm trọng.

3 Kinh tế token cướp bóc: Sự dung thứ của ngành đối với những token không có giá trị khiến các nhà đầu tư nhỏ lẻ đúng mực cho rằng họ được định sẵn để “nhận lấy”.

Kết quả là gì? Những người ban đầu sẽ mua tài sản tiền điện tử đã chuyển sang tìm kiếm những lối thoát khác để thỏa mãn “cơn thèm muốn đánh bạc” của họ, chẳng hạn như: cá cược thể thao, thị trường dự đoán, quyền chọn cổ phiếu. Những lựa chọn này chưa chắc là khôn ngoan, nhưng việc mua hầu hết các đồng altcoin cũng không thể nói là ý tưởng hay.

Nhưng có thể trách những người này không?

Một số KOL vừa bàn luận về việc “tội phạm là hợp pháp”, vừa cảm thấy bất ngờ về việc mọi người không muốn trở thành nạn nhân.

Sự thờ ơ của công chúng đối với thị trường tiền điện tử cũng phản ánh trong sự quan tâm đến ngành. Sự nhiệt tình trong năm nay vẫn chưa đạt đến mức cao của năm 2021, mặc dù các yếu tố cơ bản hiện tại tốt hơn bao giờ hết và rủi ro quy định cũng thấp hơn bao giờ hết.

Tôi cũng nghĩ rằng, ChatGPT và làn sóng trí tuệ nhân tạo theo sau đã làm giảm bớt sự nhiệt tình của mọi người đối với tiền điện tử, vì nó đã cho thế hệ mới thấy sản phẩm “sát thủ” thực sự là gì.

Trong mười năm qua, những người đam mê tiền điện tử đã liên tục nói rằng ngành công nghiệp tiền điện tử đang ở một “thời điểm bong bóng Internet (Dot-Com Moment)” mới. Tuy nhiên, khi mọi người có thể thấy trí tuệ nhân tạo đang tái định hình thế giới của họ theo cách trực quan và rõ ràng hơn mỗi ngày, thì tuyên bố này trở nên khó thuyết phục hơn.

Sự chênh lệch giữa tiền điện tử và AI trên công cụ tìm kiếm là điều rõ ràng. Lần cuối cùng sở thích tìm kiếm tiền điện tử trên Google vượt qua AI là trong thời gian sụp đổ của FTX:

Các nhà đầu tư nhỏ lẻ có trở lại thị trường tiền điện tử không?

Đáp án là: Có.

Có thể nói, nhà đầu tư nhỏ lẻ hôm nay đã trở lại một dạng thị trường dự đoán nào đó, nhưng họ đang mua các quyền chọn nhị phân về “khi nào chính phủ sẽ ngừng hoạt động”, chứ không phải là altcoin. Nếu muốn họ một lần nữa mua altcoin một cách ồ ạt, họ cần cảm thấy mình có cơ hội hợp lý để kiếm lời.

Nguồn gốc cốt lõi của giá trị token: Doanh thu từ giao thức

Trong một thế giới mà một loại token không thể dựa vào những người mua liên tục bị thúc đẩy bởi sự đầu cơ, chúng phải dựa vào giá trị nội tại của chính mình để đứng vững.

Sau năm năm thử nghiệm, sự thật đau lòng đã hiện rõ: hình thức duy nhất có ý nghĩa để tích lũy giá trị token là việc tuyên bố thu nhập từ giao thức (dù là trong quá khứ, hiện tại hay tương lai).

Tất cả các hình thức tích lũy giá trị thực này cuối cùng đều quy về việc đòi hỏi thu nhập từ giao thức hoặc tài sản:

· Cổ tức (Dividends)

· Mua lại (Buybacks)

· Phí thiêu hủy (Fee Burns)

· Kiểm soát kho bạc (Treasury Control)

Điều này không có nghĩa là một giao thức muốn có giá trị thì hôm nay phải thực hiện những biện pháp này. Trước đây, tôi đã bị chỉ trích vì bày tỏ hy vọng rằng các giao thức mà tôi đánh giá cao sẽ tái đầu tư doanh thu thay vì sử dụng để mua lại. Nhưng giao thức cần có khả năng khởi động các cơ chế tích lũy giá trị này trong tương lai, lý tưởng nhất là thông qua bỏ phiếu quản trị hoặc đáp ứng các tiêu chí rõ ràng để kích hoạt. Những cam kết mơ hồ không còn đủ nữa.

May mắn thay, đối với những nhà đầu tư thông minh, dữ liệu cơ bản này đã có thể dễ dàng thu thập trên các nền tảng như DefiLlama, bao gồm hàng nghìn giao thức.

Xem nhanh các giao thức hàng đầu được xếp hạng theo doanh thu trong 30 ngày qua, có thể thấy một mô hình rõ ràng: các bên phát hành stablecoin và nền tảng phái sinh chiếm ưu thế, trong khi các Launchpads, ứng dụng giao dịch, CDPs, ví, các nền tảng giao dịch phi tập trung (DEXs) và các giao thức cho vay cũng có sự thể hiện.

Một số kết luận đáng chú ý:

1 Stablecoin và hợp đồng vĩnh viễn là hai lĩnh vực sinh lời nhất trong ngành tiền điện tử hiện nay.

2 Các hoạt động liên quan đến giao dịch vẫn rất có lãi

Tổng thể mà nói, lợi nhuận từ các hoạt động giao dịch là rất phong phú. Tuy nhiên, nếu thị trường bước vào một thị trường gấu kéo dài, doanh thu từ các hoạt động liên quan đến giao dịch có thể phải đối mặt với rủi ro đáng kể, trừ khi các giao thức có thể chuyển sang giao dịch tài sản thế giới thực (RWAs), như cách mà Hyperliquid đang cố gắng thực hiện.

3 Kiểm soát kênh phân phối và xây dựng giao thức nền tảng cũng quan trọng như nhau

Tôi đoán rằng có thể một phần người dùng DeFi cứng rắn sẽ phản đối mạnh mẽ việc ứng dụng giao dịch hoặc ví trở thành nguồn thu nhập hàng đầu, vì người dùng có thể trực tiếp sử dụng giao thức để tiết kiệm chi phí. Tuy nhiên, trong thực tế, các ứng dụng như Axiom và Phantom lại rất có lợi nhuận.

Một số ứng dụng tiền điện tử có thể tạo ra hàng chục triệu đô la doanh thu mỗi tháng. Nếu giao thức mà bạn quan tâm chưa đạt được mức này, cũng không sao. Là người phụ trách doanh thu của DefiLlama, tôi hiểu rằng việc phát triển một sản phẩm mà thị trường sẵn lòng chi tiền cho nó cần thời gian. Nhưng điều quan trọng là phải có một lộ trình đến lợi nhuận.

Thời đại vui chơi đã kết thúc.

Thế giới tiền điện tử hướng tới giá trị: Phân tích khung đầu tư

Trong vài năm tới, khi tìm kiếm các token đầu tư, các token có hiệu suất mạnh mẽ cần phải đáp ứng các tiêu chí sau:

1 Quyền đòi hỏi thu nhập từ giao thức hoặc con đường đòi hỏi thu nhập rõ ràng và minh bạch

2 Thu nhập và lợi nhuận ổn định và tăng trưởng liên tục

3 Giá trị thị trường nằm trong khoảng hợp lý so với doanh thu trong quá khứ.

Thay vì bàn luận lý thuyết, hãy xem một vài ví dụ cụ thể:

Curve Finance

Curve Finance đã đạt được sự tăng trưởng doanh thu ổn định và liên tục trong ba năm qua, ngay cả khi giá trị pha loãng hoàn toàn (FDV) đã giảm. Cuối cùng, FDV của nó đã giảm xuống dưới 8 lần doanh thu hàng năm của Curve trong tháng qua.

Do các chủ sở hữu token Curve bị khóa có thể nhận được phần thưởng hối lộ (bribes), cùng với thời gian phát hành token dài, tỷ suất lợi nhuận thực tế của token cao hơn nhiều. Điều cần chú ý tiếp theo là liệu Curve có thể duy trì mức thu nhập của mình trong vài tháng tới hay không.

Jupiter

Jupiter đã vững chắc trở thành một trong những người hưởng lợi chính từ sự phát triển của hệ sinh thái Solana. Nó là DEX aggregator và nền tảng giao dịch phi tập trung hợp đồng vĩnh viễn (perp DEX) được sử dụng rộng rãi nhất trên chuỗi Solana.

Ngoài ra, Jupiter còn thực hiện nhiều thương vụ mua lại chiến lược, điều này giúp nó có thể tận dụng các kênh phân phối của mình để mở rộng ra các thị trường trên chuỗi khác.

Cần lưu ý rằng, thu nhập hàng năm mà Jupiter phân bổ cho các chủ sở hữu token là khá đáng kể, khoảng 25% giá trị thị trường lưu thông, và vượt quá 10% FDV (giá trị pha loãng hoàn toàn).

Các giao thức khác đạt tiêu chuẩn: Hyperliquid, Sky, Aerodrome và Pendle

Tín hiệu tích cực: Ánh sáng hy vọng

Tin tốt là, những đội ngũ thực sự quan tâm đến sự tồn tại của mình đang nhanh chóng nhận ra điều này. Tôi dự đoán, trong vài năm tới, áp lực không thể bán token một cách không giới hạn sẽ thúc đẩy nhiều dự án Tài chính phi tập trung phát triển các nguồn thu nhập thực tế và gắn token của họ với những dòng thu nhập này.

Nếu bạn biết nơi để tìm, tương lai sẽ đầy hy vọng.