Quan chức ngân hàng trung ương Nhật Bản Noguchi đã đưa ra một số quan điểm thú vị về lạm phát gần đây. Ông chỉ ra rằng nếu bạn muốn lạm phát thực sự tồn tại lâu dài - chứ không chỉ tăng đột biến tạm thời - bạn cần hai yếu tố phối hợp: tăng trưởng nhu cầu mạnh mẽ và mức lương liên tục tăng.

Điều này không phải là khoa học tên lửa, nhưng nó quan trọng hơn những gì mọi người nghĩ. Nhu cầu mà không có tăng trưởng tiền lương? Đó chỉ là người tiêu dùng bị siết chặt cho đến khi họ không thể tiếp tục. Tăng trưởng tiền lương mà không có nhu cầu? Các công ty bắt đầu cắt giảm vì không ai mua sắm. Bạn cần cả hai động cơ hoạt động.

Điều làm cho vấn đề này trở nên quan trọng ngay bây giờ là thời điểm. Các ngân hàng trung ương trên toàn cầu đã vật lộn với lạm phát trong nhiều năm, liên tục chuyển đổi giữa các câu chuyện "tạm thời" và tăng lãi suất mạnh mẽ. Noguchi cơ bản đang nói ra điều mà mọi người thường nghĩ thầm: lạm phát bền vững không chỉ là về việc in tiền hoặc các cú sốc cung. Nó cần có động lực kinh tế thực sự—loại động lực mà doanh nghiệp mở rộng, người tiêu dùng kiếm được nhiều hơn và chu kỳ chi tiêu tự củng cố lẫn nhau.

Đối với bất kỳ ai theo dõi các xu hướng vĩ mô, điều này liên quan trực tiếp đến cách mà các tài sản rủi ro hoạt động. Nhu cầu yếu cộng với tiền lương không tăng? Đó là lãnh thổ stagflation, và lịch sử cho thấy điều này rất khắc nghiệt cho các khoản đầu tư định hướng tăng trưởng. Nhu cầu mạnh cộng với tiền lương tăng? Đó là kịch bản goldilocks—cho đến khi các ngân hàng trung ương hoảng sợ và tăng lãi suất một lần nữa.

Câu hỏi lớn hơn là liệu Nhật Bản có thể thực sự tạo ra sự cân bằng này sau nhiều thập kỷ giảm phát hay không. Nếu họ thành công, điều đó sẽ viết lại cuốn sách hướng dẫn. Nếu không, đó lại là một trường hợp nghiên cứu khác về việc tại sao việc buộc lạm phát lại khó hơn những gì nó thể hiện.