Cuộc tranh luận về việc định giá blockchain L1…Ý kiến trong ngành không đồng nhất về việc áp dụng 'hiệu ứng mạng'

Nguồn: TokenPost Tiêu đề gốc: Cuộc tranh luận về định giá blockchain L1… Ý kiến trong ngành trái ngược về việc áp dụng 'hiệu ứng mạng' Liên kết gốc: Các chuyên gia trong ngành đã phản bác lại tuyên bố rằng tiền điện tử đang bị định giá quá cao do “hiệu ứng mạng”. Một số người cho rằng cách đánh giá giá trị của hệ sinh thái tiền điện tử là sai lầm, nhưng các chuyên gia khác cho rằng các tiêu chí đánh giá khác nhau cần phải được áp dụng cho cơ sở hạ tầng công nghệ mới.

Nhà sáng lập và Giám đốc điều hành của công ty đầu tư tiền mã hóa Inversion Capital, Santiago Ruel Santos, gần đây đã chỉ trích rằng “giá trị của tiền mã hóa được định giá dựa trên một hiệu ứng mạng không tồn tại” và “mô hình định giá mạng truyền thống như định luật Metcalfe thực sự làm lộ ra điểm yếu của tiền mã hóa”. Ông đặc biệt chỉ trích rằng công nghệ blockchain gây ra sự gia tăng phí giao dịch, tốc độ xử lý chậm và trải nghiệm người dùng kém do tình trạng đông đúc của người dùng. Ông đã so sánh rằng “Facebook không trở nên tồi tệ hơn chỉ vì có thêm 10 triệu người dùng.”

Về vấn đề này, các chuyên gia thị trường đã phản bác rằng phân tích của Santos là một lỗi khi áp dụng logic ứng dụng dành cho người tiêu dùng vào công nghệ hạ tầng. Chiến lược gia Jasper de Maere của nhà tạo lập thị trường crypto Wintermute cho biết: “Hệ thống backend ban đầu của Facebook cũng đã trải qua sự tắc nghẽn và gặp sự cố, nhưng điều này đã được giải quyết nội bộ để không ảnh hưởng đến người dùng.” Ông nhấn mạnh rằng “blockchain Layer1(L1) tạo ra hiệu ứng mạng từ góc độ người xác thực, bảo mật và tính thanh khoản nhiều hơn là từ người dùng cuối, và chính tại điểm này, giá trị được tích lũy theo cấp số nhân.”

Nhà đầu tư Thomas Phanta của Heartcore cho biết: “Mặc dù lượng sử dụng tăng lên, nhưng phí giao dịch không trở nên tồi tệ hơn”, và ông đã phản bác rằng trong trường hợp của các Blockchain hiệu suất cao, phí giao dịch vẫn ở mức không đáng kể, mà ngược lại, tính thanh khoản được cải thiện và tỷ suất sinh lợi tăng lên.

Ngược lại, nhà phân tích Ben Harvey của công ty nghiên cứu tài sản kỹ thuật số Kirol cho biết: “Tôi đồng ý với tuyên bố của Santos một cách tổng thể” và thừa nhận khả năng định giá cao của một số blockchain L1. Tuy nhiên, ông cũng bổ sung rằng “không phải tất cả các L1 đều giống nhau, và khả năng mở rộng của giao thức cũng như việc liên kết với trí tuệ nhân tạo là những yếu tố phân biệt quan trọng.”

Santos đã ước tính giá trị thực tế của người dùng trên blockchain L1 theo cách toán học. Ông cho biết, dựa trên tổng vốn hóa thị trường của tiền điện tử không bao gồm Bitcoin là 1.260 tỷ đô la, nếu áp dụng số lượng người dùng hoạt động hàng tháng từ 40 triệu đến 70 triệu người, giá trị mỗi người dùng sẽ đạt khoảng 14,7 triệu won đến 25,25 triệu won. Trong cùng báo cáo đó, tổng số người nắm giữ tiền điện tử được cho là 716 triệu người, do đó giá trị trung bình của người dùng là khoảng 2,58 triệu won. Ngay cả khi dựa trên số lượng người dùng mà Santos ước tính là 400 triệu người, thì giá trị mỗi người sẽ là khoảng 4,63 triệu won.

Ngược lại, so với vốn hóa thị trường 1.6 nghìn tỷ đô la của Meta Platforms và 3.1 tỷ người dùng hàng tháng, giá trị mỗi người dùng chỉ khoảng 757,000 won. Điều này có thể cho thấy rằng ngành công nghiệp tiền điện tử vẫn có một khía cạnh bị thổi phồng dựa trên định giá dựa trên hiệu ứng mạng lý tưởng.

Phân tích chính

Cuộc tranh luận về 'hiệu ứng mạng' trong việc đánh giá giá trị của tiền điện tử nhấn mạnh rằng cần có một khung phân tích mới liên quan đến các đặc điểm của blockchain như một công nghệ hạ tầng.

Hiệu ứng mạng thực tế của blockchain L1 đang tập trung vào bảo mật, tính thanh khoản và khả năng mở rộng hơn là người dùng, do đó việc định giá dựa trên số lượng người dùng đơn giản cần phải cẩn thận.

Thuật ngữ

• Hiệu ứng mạng(Network Effect): Hiện tượng giá trị dịch vụ tăng lên khi số lượng người dùng tăng.
• Định luật Metcalfe(Metcalfe's Law): Giá trị mạng lưới tỷ lệ thuận với bình phương số lượng người dùng.
• L1 Blockchain: Ethereum, Solana và các chuỗi giao thức cơ bản khác
• Người dùng hoạt động(Active User): Số lượng người dùng thực sự đã sử dụng trong một khoảng thời gian nhất định.