Bitcoin Người khai thác, nhanh chóng không chịu nổi nữa?

Tác giả: Prathik Desai

Tiêu đề gốc: Ảo ảnh của những người khai thác

Biên soạn và sắp xếp: BitpushNews

Gần đây, những luận điệu tận thế tràn ngập trên Twitter về tiền điện tử chắc hẳn đã khiến bạn chán ngấy. Nhưng điều thú vị hơn là sự phân rẽ trong nhận thức của thị trường: một số người háo hức viết cáo phó cho thị trường bò, trong khi những người khác lại coi đó chỉ là những gợn sóng trong chu kỳ. Nói thật, cảnh tượng này không còn mới mẻ - thị trường luôn có những kịch bản tự biện minh. Một số dấu hiệu cho thấy lần này có thể sẽ khác.

Kể từ khi ra mắt, Bitcoin ETF lần đầu tiên ghi nhận dòng tiền ròng bị rút ra 1 tỷ USD trong ba ngày liên tiếp; tỷ lệ phí vốn của BTC đã chuyển sang giá trị âm; tâm lý “mua vào khi giá thấp” chủ yếu đã trở thành meme trên Twitter tiền điện tử.

Tuy nhiên, trong lịch sử, BTC đã nhiều lần điều chỉnh từ 25%-30%, nhưng sau đó lại thiết lập mức cao kỷ lục trong vài tháng tiếp theo. Ai có thể chắc chắn lý thuyết nào sẽ trở thành hiện thực lần này?

Nhưng trong lĩnh vực tiền điện tử, có một nhóm không phụ thuộc vào cảm xúc, chiêm tinh hoặc các lý thuyết mù quáng khác. Có một loại hành vi của những người tham gia thị trường không thể bị hiểu sai. Họ chính là những người tham gia ban đầu trên chuỗi Bitcoin: thợ mỏ.

Sau khi Tổng thống Mỹ Donald Trump công bố vòng thuế quan đáp trả đầu tiên đối với các quốc gia châu Á bao gồm cả Trung Quốc (phần lớn máy khai thác đến từ Trung Quốc), các thợ mỏ đã trải qua một thời gian khó khăn.

Tuy nhiên, thực tế kinh tế của họ chủ yếu gắn liền với toán học đơn giản, bao gồm cả điều kiện giảm một nửa được viết trong sách trắng Bitcoin cách đây hơn mười lăm năm.

Bài viết này sẽ phân tích tình hình khả năng sinh lời của thợ mỏ - khi giá BTC giảm mạnh, thu nhập của họ đang bị ép lại.

Tình hình tài chính của các thợ mỏ BTC rất đơn giản: họ sống dựa vào thu nhập từ các hợp đồng cố định, nhưng phải đối mặt với chi phí biến động trong thực tế. Khi thị trường dao động, họ là nhóm đầu tiên cảm nhận áp lực trên bảng cân đối kế toán. Thu nhập của họ đến từ việc bán BTC đã khai thác, trong khi chi phí vận hành chủ yếu là tiền điện cần thiết để chạy các thiết bị tính toán nặng.

Tôi đã theo dõi phí thanh toán trực tuyến cho họ, chi phí cần thiết để kiếm được những khoản thu nhập này, lợi nhuận còn lại sau khi trừ đi chi phí tiền mặt, cũng như phần thực tế mà họ có thể mang về nhà sau khi kế toán tính toán.

Nói ngắn gọn: Trong bối cảnh giá BTC hiện tại thấp hơn 90,000 USD, ngành khai thác đã rơi vào tình trạng khó khăn, không thể nói đến sự phát triển mạnh mẽ. Trong hai tháng qua, doanh thu trung bình của thợ mỏ trong 7 ngày đã giảm 35%, từ 60 triệu USD xuống còn 40 triệu USD.

Tiếp theo, tôi sẽ đưa bạn tìm hiểu sâu về dữ liệu.

Thu nhập từ Bitcoin là cơ học, được quy định bởi mã giao thức.

Phần thưởng khai thác cho mỗi khối là 3.125 BTC, thời gian tạo khối trung bình là 10 phút, mỗi ngày khoảng 144 khối được tạo ra. Điều này có nghĩa là mỗi ngày khoảng 450 BTC được khai thác. Trong 30 ngày, các thợ mỏ BTC trên toàn cầu đã khai thác tổng cộng 13,500 BTC, tính theo giá BTC hiện tại khoảng 88,000 USD, tổng giá trị khoảng 1.2 tỷ USD. Khi được phân phối cho công suất tính toán kỷ lục 1,078 Exahashes/giây (EH/s), chiếc bánh 1 tỷ USD này sẽ biến thành thu nhập chỉ 3.6 cent mỗi Terahash mỗi ngày. Đây chính là nền tảng kinh tế duy trì an ninh mạng trị giá 1.7 triệu tỷ USD.

Về chi phí, điện là biến số quan trọng nhất, tùy thuộc vào khu vực và hiệu suất của máy đào.

Nếu bạn sử dụng máy khai thác hiện đại, chẳng hạn như thiết bị cấp S21, tiêu tốn 17 joules mỗi terahash và giá điện thấp, bạn vẫn có thể duy trì lợi nhuận. Nhưng nếu cụm máy khai thác của bạn phụ thuộc vào thiết bị cũ kỹ, hoặc giá điện cao, thì mỗi terahash bạn tính toán đều đang tăng chi phí. Dưới mức giá hash hiện tại (bị ảnh hưởng bởi độ khó mạng, giá Bitcoin, phần thưởng khối và phí giao dịch), một máy khai thác S19 chỉ có thể hòa vốn với giá điện 0.06 đô la mỗi kilowatt giờ. Nếu độ khó tăng lên, giá giảm nhẹ, hoặc sóng nhiệt đẩy chi phí điện lên cao, tình hình kinh tế sẽ càng rơi vào thua lỗ.

Vào tháng 12 năm 2024, CoinShares ước tính rằng chi phí tiền mặt để sản xuất 1 BTC của các công ty khai thác niêm yết trong quý 3 năm 2024 sẽ khoảng 55,950 USD. Ngày nay, Đại học Cambridge ước tính chi phí khoảng 58,500 USD. Chi phí khai thác thực tế khác nhau tùy thuộc vào từng thợ mỏ.

Công ty khai thác Bitcoin niêm yết lớn nhất Marathon Digital dự kiến sẽ có chi phí năng lượng trung bình là 39,235 USD cho mỗi đồng BTC được khai thác trong quý 3 năm 2025. Chi phí của công ty khai thác lớn thứ hai là Riot Platforms là 46,324 USD. Mặc dù giá giao dịch BTC đã giảm 30% từ đỉnh cao xuống còn 86,000 USD, nhưng các công ty khai thác này vẫn đang phát triển mạnh mẽ. Nhưng đây không phải là toàn bộ bức tranh.

Các thợ mỏ cũng cần xem xét các khoản mục phi tiền mặt, bao gồm khấu hao, suy giảm giá trị và khuyến khích cổ phần. Những khoản mục này cùng nhau khiến việc khai thác trở thành một ngành công nghiệp sử dụng nhiều vốn. Khi tính đến những yếu tố này, tổng chi phí để khai thác 1 BTC dễ dàng vượt quá 100.000 đô la.

MARA sử dụng phần cứng khai thác tự doanh và của bên thứ ba. Chỉ vì sử dụng tất cả các thiết bị, nó cần phải trả tiền điện, trích khấu hao và dự trữ phí lưu trữ.

Ước tính sơ bộ, tổng chi phí khai thác mỗi BTC vượt quá 110.000 đô la.

CoinShares ước tính tổng chi phí khai thác vào tháng 12 năm 2024 khoảng 106.000 USD.

Bề ngoài, ngành công nghiệp khai thác có vẻ ổn định - lợi nhuận tiền mặt phong phú, có khả năng đạt được lợi nhuận kế toán, quy mô hoạt động đủ để huy động vốn một cách thoải mái. Tuy nhiên, khi bạn mở rộng tầm nhìn, bạn sẽ hiểu tại sao ngày càng nhiều thợ mỏ chọn giữ BTC đã khai thác, thậm chí mua thêm BTC từ thị trường, thay vì bán ra.

Những thợ mỏ mạnh như MARA có thể bù đắp chi phí vì họ có các hoạt động phụ và có thể tham gia vào thị trường vốn.

Tuy nhiên, nhiều thợ mỏ khác chỉ cần một lần điều chỉnh độ khó là có thể rơi vào thua lỗ.

Tổng hợp tất cả lại, trong thế giới khai thác có hai tình huống hòa vốn đồng tồn tại:

Tình huống đầu tiên là các thợ mỏ công nghiệp vận hành với đội ngũ máy móc khai thác hiệu quả, nguồn điện giá rẻ và bảng cân đối tài sản nhẹ. Đối với họ, giá BTC có thể giảm từ 86,000 USD xuống 50,000 USD, sau đó dòng tiền hàng ngày mới trở thành âm. Họ hôm nay mỗi khi khai thác được một BTC đều có thể kiếm được hơn 40,000 USD lợi nhuận tiền mặt, nhưng có thể tạo ra bất kỳ lợi nhuận kế toán nào theo mức giá hiện tại thì còn tùy thuộc vào từng thợ mỏ.

Tình huống thứ hai là, một khi bạn xem xét khấu hao, giảm giá trị và chi phí khuyến khích cổ phần, phần còn lại của các thợ mỏ sẽ khó duy trì trên điểm hòa vốn.

Ngay cả khi bạn giả định rằng tổng chi phí bảo thủ để sản xuất 1 BTC nằm trong khoảng từ 90.000 đến 110.000 đô la, điều này có nghĩa là nhiều thợ mỏ đã ở dưới điểm hòa vốn kinh tế của họ. Họ có thể tiếp tục khai thác vì chi phí tiền mặt của họ vẫn chưa bị phá vỡ, nhưng chi phí kế toán trên sổ sách của họ đã bị phá vỡ. Điều này có thể thúc đẩy nhiều thợ mỏ giữ BTC của họ thay vì bán ngay bây giờ.

Chỉ cần tình hình tài chính của thợ mỏ giữ cho dòng tiền dương, họ sẽ tiếp tục khai thác. Với mức giá 88,000 đô la, hệ thống trông có vẻ ổn định, nhưng điều này chỉ đúng khi thợ mỏ không bán BTC của họ. Một khi BTC giảm thêm, hoặc thợ mỏ buộc phải thanh lý BTC họ nắm giữ, họ sẽ bắt đầu tiến gần đến điểm hòa vốn.

Do đó, mặc dù sự sụt giảm giá sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến các nhà đầu tư lẻ và cộng đồng giao dịch, nhưng hiện tại họ khó có khả năng bị tổn thương. Tuy nhiên, nếu con đường tiếp cận vốn của các thợ mỏ trở nên bị hạn chế hơn, tình hình này có thể gây tổn hại nghiêm trọng hơn cho các thợ mỏ. Khi đó, hiệu ứng bánh đà sẽ bị gián đoạn, và các thợ mỏ sẽ cần phải gấp đôi phát triển các hoạt động phụ của họ để duy trì sự sống.