#特朗普加密货币政策新方向 Cựu Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York Bill Dudley gần đây đã đăng một bài viết, trực tiếp dội nước lạnh vào những ai hy vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiếp tục thu hẹp bảng cân đối kế toán. Quan điểm cốt lõi của ông rất rõ ràng: chính sách thắt chặt định lượng (QT) nên dừng lại, tiếp tục thực hiện không chỉ có rủi ro lớn, thao tác phức tạp, mà điều quan trọng là hoàn toàn không mang lại không gian để giảm lãi suất mạnh mẽ.

Dữ liệu đặt ra ở đó - từ đỉnh điểm 8.97 triệu tỷ USD vào tháng 4 năm 2022, bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã bị cắt giảm xuống còn 6.56 triệu tỷ USD. Những tài sản đã được mua vào để cứu nền kinh tế trong thời gian đại dịch giờ đây đang được bán ra một cách có trật tự. Dự trữ của hệ thống ngân hàng cũng đã chuyển từ "thừa mứa" thành "vừa đủ dùng". Dudley đã nói rất rõ, ở mức "đầy đủ" hiện tại, cung và cầu dự trữ đã cân bằng, lãi suất thị trường tiền tệ bắt đầu tăng nhẹ, môi trường thanh khoản đang thắt chặt.

Nhưng vấn đề đã xuất hiện.

Có người nghĩ rằng việc tiếp tục thu hẹp bảng cân đối có thể buộc Cục Dự trữ Liên bang (FED) giảm lãi suất? Dudley đã trực tiếp phản bác: các bạn đã bỏ qua hai điều. Thứ nhất, nếu muốn thu hẹp thêm, phải thay đổi hoàn toàn khung điều hành chính sách tiền tệ, độ khó không hề nhỏ. Thứ hai, bảng cân đối nhỏ hơn không có nghĩa là lãi suất ngắn hạn sẽ tự động giảm — vì vậy không có không gian để giảm lãi suất.

Càng rắc rối hơn, nếu cố gắng thúc đẩy thu hẹp bảng cân đối, Cục Dự trữ Liên bang (FED) sẽ phải điều chỉnh tăng lãi suất của cơ chế cho vay qua đêm $BTC SRF$ETH , hoặc đơn giản là hủy bỏ cơ chế này, buộc các ngân hàng phải từ bỏ dự trữ để tìm kiếm các công cụ thị trường tiền tệ khác. Nếu làm như vậy thì sao? Lãi suất thị trường tăng vọt, biến động gia tăng, rủi ro đối tác gia tăng - còn chi phí lãi suất tiết kiệm được thì sao? Dudley đã tính toán: chỉ khoảng 4 đến 5 điểm cơ bản, thật sự ít ỏi.

Vì vậy, ông dự đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang (FED) có khả năng cao sẽ ngừng QT vào tháng 12, và bắt đầu tăng cường mua trái phiếu chính phủ Mỹ với tốc độ chưa đến 200 tỷ USD mỗi năm vào năm tới, mục đích là để giữ cho lượng dự trữ "đủ dùng". Quy mô này so với con số khổng lồ của thâm hụt ngân sách và lượng trái phiếu chính phủ của Mỹ? Cơ bản có thể bỏ qua.

Dudley cuối cùng đã tóm tắt một cách rất rõ ràng: chính sách tiền tệ lỏng hay chặt phụ thuộc vào lãi suất ngắn hạn, không phải kích thước bảng cân đối kế toán. Muốn dựa vào việc thu hẹp bảng cân đối để giảm lãi suất? Đừng mơ tưởng.