#ETH走势分析 Một cựu quan chức cao cấp của Ngân hàng trung ương gần đây đã dội một gáo nước lạnh vào thị trường - đừng hy vọng rằng việc thu hẹp bảng cân đối có thể mang lại không gian giảm lãi suất.

Người đứng đầu trước đây của Cục Dự trữ Liên bang New York, Bill Dudley, đã viết rằng: Chính sách thu hẹp định lượng của Cục Dự trữ Liên bang (QT) gần như đã đến hồi kết. Muốn tiếp tục giảm bảng cân đối lớn? Rất khó, rủi ro cao, lợi ích ít. Điều quan trọng hơn là, việc này hoàn toàn không thay đổi được việc giảm lãi suất mạnh mẽ, ảnh hưởng thực tế đến sự thắt chặt hay nới lỏng chính sách tiền tệ là rất nhỏ.

Dữ liệu ở đây: Tháng 4 năm 2022, bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang đã đạt đỉnh 8.97 nghìn tỷ USD. Trong thời gian đại dịch, để cứu thị trường, họ đã mua rất nhiều tài sản. Bây giờ thì sao? Đã giảm xuống còn 6.56 nghìn tỷ. Dự trữ của hệ thống ngân hàng cũng đã chuyển từ "nhiều đến mức không dùng hết" sang trạng thái "vừa đủ dùng". Dudley nói rằng điểm cân bằng "vừa đủ dùng" này rất nhạy cảm - lãi suất thị trường tiền tệ bắt đầu tăng nhẹ, môi trường thanh khoản đang thắt chặt.

Có người cho rằng việc tiếp tục thu hẹp có thể buộc phải giảm lãi suất. Nhưng Dudley chỉ ra hai điểm yếu: Thứ nhất, nếu tiếp tục thu hẹp thì phải thay đổi lớn khung hoạt động chính sách tiền tệ, độ khó trong việc thực hiện sẽ rất cao; Thứ hai, bảng cân đối kế toán nhỏ hơn không thể kiềm chế lãi suất ngắn hạn, cửa giảm lãi suất hoàn toàn không thể mở.

Cụ thể khó khăn ở chỗ nào? Nếu buộc phải thu hẹp, Ngân hàng trung ương Mỹ sẽ phải nâng lãi suất của công cụ tái cấp vốn thường xuyên, hoặc đơn giản là hủy bỏ công cụ này, buộc các ngân hàng phải sử dụng các công cụ thị trường tiền tệ khác. Kết quả là lãi suất thị trường tăng vọt, biến động gia tăng, và rủi ro đối tác trong giao dịch giữa các ngân hàng tăng lên. Cuối cùng, các chi phí lãi suất tiết kiệm được là bao nhiêu? Dudley đã tính toán: khoảng 4 đến 5 điểm cơ bản. Tỷ lệ chi phí - lợi ích cực thấp.

Vì vậy, ông dự đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ ngừng QT vào tháng 12, bắt đầu từ năm sau sẽ mua vào chưa đến 2000 tỷ USD trái phiếu chính phủ Mỹ mỗi năm, duy trì trạng thái "dư dả" của dự trữ. Quy mô này so với thâm hụt ngân sách và tổng nợ công của Mỹ thì gần như có thể bỏ qua.

Dudley cuối cùng đã tóm tắt một cách rất thẳng thắn: lập trường chính sách tiền tệ nhìn vào lãi suất ngắn hạn, chứ không phải kích thước bảng cân đối kế toán. Muốn dùng thu hẹp bảng cân đối để giảm lãi suất? Nghĩ nhiều rồi.

Đối với các tài sản rủi ro như $BTC và $ETH, điều này có nghĩa là môi trường thanh khoản sẽ không có cải thiện lớn trong ngắn hạn. Thị trường vẫn phải tiếp tục chịu đựng trong bối cảnh lãi suất cao.