#数字资产市场观察 $BTC $ETH Cục Dự trữ Liên bang (FED) còn có thể tiếp tục thu hẹp bảng cân đối kế toán không? Cựu người đứng đầu Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York đã đưa ra câu trả lời.

Bill Dudley gần đây đã viết một bài báo dội một gáo nước lạnh – đừng mong đợi Cục Dự trữ Liên bang (FED) sẽ tạo ra không gian để giảm lãi suất bằng cách thu hẹp bảng cân đối. Người từng là "người đứng thứ ba" của Cục Dự trữ Liên bang thẳng thắn cho rằng cần phải dừng lại việc thắt chặt định lượng, tiếp tục như vậy sẽ có nhiều rủi ro và ít lợi ích, hoàn toàn không đáng.

Dữ liệu đã có sẵn. Từ đỉnh điểm 8,97 nghìn tỷ USD vào tháng 4 năm 2022, đến nay còn 6,56 nghìn tỷ, bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã giảm 2,4 nghìn tỷ. Những tài sản được mua vào trong thời gian đại dịch để hỗ trợ kinh tế đang được thanh lý một cách có trật tự. Dự trữ của hệ thống ngân hàng cũng từ "nhiều đến mức dư thừa" đã biến thành "vừa đủ dùng". Dudley đặc biệt nhấn mạnh, hiện nay cung cầu dự trữ đang có xu hướng cân bằng, lãi suất thị trường tiền tệ bắt đầu nhích lên một chút, và môi trường thanh khoản đang thắt chặt.

Nhưng vấn đề là - có người nghĩ rằng có thể tiếp tục thu hẹp, thậm chí làm cho bảng cân đối kế toán nhỏ hơn nữa. Dudley nói rằng ý tưởng này thật quá ngây thơ.

Tại sao? Có hai vấn đề lớn. Thứ nhất, việc tiếp tục thu hẹp bảng cân đối kế toán có nghĩa là phải thay đổi lớn khung hoạt động của chính sách tiền tệ, việc này có độ khó kỹ thuật rất cao. Thứ hai, bảng cân đối kế toán nhỏ hơn không thể kiềm chế lãi suất ngắn hạn, vì vậy cũng không thể mở ra cửa sổ giảm lãi suất.

Nói sâu hơn, nếu buộc phải thu hẹp, Cục Dự trữ Liên bang (FED) sẽ phải tăng lãi suất của công cụ cho vay ngắn hạn, hoặc đơn giản là hủy bỏ công cụ này, buộc các ngân hàng phải sử dụng các công cụ thị trường tiền tệ khác. Kết quả là gì? Lãi suất thị trường sẽ bị đẩy lên cao, sự biến động sẽ gia tăng, và rủi ro đối tác giữa các ngân hàng cũng sẽ tăng lên. Làm như vậy, số tiền lãi tiết kiệm được là bao nhiêu? Dudley đã tính toán: khoảng 4 đến 5 điểm cơ bản.

Giao dịch này không đáng.

Vì vậy, Dudley dự đoán, Cục Dự trữ Liên bang (FED) sẽ ngừng thu hẹp định lượng vào tháng 12. Bắt đầu từ năm sau, sẽ tăng cường mua trái phiếu chính phủ Mỹ hàng năm, với quy mô không quá 200 tỷ USD, chỉ để giữ cho dự trữ "đủ dùng". Quy mô này so với thâm hụt ngân sách và tổng nợ công của Mỹ thì gần như có thể bỏ qua.

Kết luận rất rõ ràng: sự nới lỏng hay thắt chặt chính sách tiền tệ phụ thuộc vào mức lãi suất ngắn hạn, chứ không phải kích thước của bảng cân đối kế toán. Muốn dùng việc thu hẹp bảng cân đối để giảm lãi suất? Không thực tế.